Daniel Lacalle om\u00f3wi\u0142 najnowsz\u0105 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p EBC oraz wrze\u015bniow\u0105 decyzj\u0119 Fed, argumentuj\u0105c, \u017ce bardziej restrykcyjna polityka nie jest w stanie obni\u017cy\u0107 cen ropy ani gazu ziemnego, ograniczy\u0107 deficyt\u00f3w czy odwr\u00f3ci\u0107 procesu dewaluacji pieni\u0105dza. Stwierdzi\u0142, \u017ce wy\u017csze stopy procentowe przenosz\u0105 si\u0119 przede wszystkim przez sektor prywatny: koszty finansowania dla M\u015aP w strefie euro okre\u015bli\u0142 na 7\u201312% i ostrzeg\u0142, \u017ce nawet ruch o 25 punkt\u00f3w bazowych mo\u017ce zd\u0142awi\u0107 akcj\u0119 kredytow\u0105, jednocze\u015bnie zach\u0119caj\u0105c banki do lokowania \u015brodk\u00f3w w EBC. W USA koszt finansowania ma\u0142ych firm oszacowa\u0142 na 6,5\u20138,5%, a tak\u017ce przywo\u0142a\u0142 publikacj\u0119 Fed z Nowego Jorku, wed\u0142ug kt\u00f3rej utrzymywanie \u015bredniej stopy funduszy federalnych powy\u017cej stopy neutralnej mo\u017ce niszczy\u0107 ok. 1 mln miejsc pracy rocznie; odni\u00f3s\u0142 si\u0119 te\u017c do przyk\u0142adowej inflacji CPI na poziomie 3,5% w kontek\u015bcie presji kosztowej gospodarstw domowych.<\/p>\n
W obszarze d\u0142ugu publicznego Lacalle nakre\u015bli\u0142 \u201ewy\u015bcig\u201d o to, kt\u00f3re wysoko zad\u0142u\u017cone pa\u0144stwo p\u0119knie pierwsze, wskazuj\u0105c Francj\u0119, stref\u0119 euro, Japoni\u0119 oraz Wielk\u0105 Brytani\u0119, i szacuj\u0105c niepokryte zobowi\u0105zania pozabilansowe Francji na ok. 450\u2013500% PKB wobec ok. 350% w Niemczech. Oceni\u0142, \u017ce rynek d\u0142ugu skarbowego pozostaje w recesji od 2022 r. i nadal nie wr\u00f3ci\u0142 do szczyt\u00f3w z 2021 r., podczas gdy z\u0142oto pe\u0142ni\u0142o rol\u0119 rezerwy warto\u015bci; doda\u0142, \u017ce papierowy rynek z\u0142ota i srebra jest co najmniej 30 razy wi\u0119kszy od rynku fizycznego, co zwi\u0119ksza zmienno\u015b\u0107. Argumentowa\u0142, \u017ce bardzo wysokie oprocentowanie konsumenckich kart kredytowych na poziomie 23\u201324% obrazuje efekt wypychania, w kt\u00f3rym sektor prywatny subsydiuje koszty finansowania rz\u0105d\u00f3w.<\/p>\n\n—\n\n
W warunkach zmienno\u015bci z po\u0142owy wrze\u015bnia 2026 r. traderzy instrument\u00f3w pochodnych musz\u0105 przygotowa\u0107 si\u0119 na rynek oderwany od tradycyjnych oczekiwa\u0144 wobec bank\u00f3w centralnych. O ile banki centralne wci\u0105\u017c debatuj\u0105 nad \u015bcie\u017ck\u0105 st\u00f3p, o tyle nasz punkt ci\u0119\u017cko\u015bci powinien przesun\u0105\u0107 si\u0119 na gigantyczn\u0105 ba\u0144k\u0119 d\u0142ugu publicznego, kt\u00f3ra po cichu dusi wzrost w sektorze prywatnym. Oczekujemy, \u017ce ten \u201ehamulec fiskalny\u201d b\u0119dzie utrzymywa\u0107 nisk\u0105 produktywno\u015b\u0107 gospodarki, a jednocze\u015bnie sprawia\u0107, \u017ce realna inflacja pozostanie bardziej lepka, ni\u017c sugeruj\u0105 oficjalne dane.<\/p>\n
Najnowsze dane pokazuj\u0105, \u017ce d\u0142ug publiczny USA w 2026 r. szybko przekroczy\u0142 39 bln USD, a p\u0142atno\u015bci odsetkowe netto poch\u0142aniaj\u0105 obecnie historycznie du\u017c\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 bud\u017cetu federalnego. Pomimo wysi\u0142k\u00f3w Rezerwy Federalnej, by r\u00f3wnowa\u017cy\u0107 poziom st\u00f3p, koszty finansowania dla ma\u0142ych firm pozostaj\u0105 dotkliwie wysokie i oscyluj\u0105 wok\u00f3\u0142 8%. Uwa\u017camy, \u017ce w takim otoczeniu tradycyjne zabezpieczenia oparte na portfelu akcji i obligacji s\u0105 mniej wiarygodne, co wymaga bardziej taktycznego podej\u015bcia na rynkach opcji i kontrakt\u00f3w terminowych.<\/p>\n\n—\n\n
Dla trader\u00f3w metali szlachetnych rekomendujemy wykorzystanie obecnej, nap\u0119dzanej rynkiem \u201epapierowym\u201d zmienno\u015bci do budowania d\u0142ugoterminowych pozycji w opcjach call na z\u0142oto i srebro. Przy cenach z\u0142ota umacniaj\u0105cych si\u0119 w tym roku powy\u017cej 2 500 USD za uncj\u0119 kr\u00f3tkoterminowe spadki na rynku kontrakt\u00f3w futures s\u0105 cz\u0119sto efektem sztucznych likwidacji pozycji, a nie zmiany fundament\u00f3w. Warto rozwa\u017ca\u0107 zakup LEAPS lub konstrukcji typu bull call spread podczas tych wyprzeda\u017cy na rynku papierowym, aby skorzysta\u0107 na nieuchronnej dewaluacji walut.<\/p>\n
Widzimy te\u017c istotne mo\u017cliwo\u015bci w grze na spadek kontrakt\u00f3w terminowych na d\u0142ug skarbowy, szczeg\u00f3lnie w Europie, gdzie niepokryte zobowi\u0105zania w krajach takich jak Francja przekraczaj\u0105 400% PKB. Poniewa\u017c gospodarka strefy euro grz\u0119\u017anie w stagnacji pod ci\u0119\u017carem regulacji i koszt\u00f3w odsetkowych, opcje put na europejskie indeksy obligacyjne stanowi\u0105 mocne zabezpieczenie. Utrzymuj\u0105cy si\u0119 trend \u201eponownej dolarizacji\u201d sugeruje, \u017ce dolar ameryka\u0144ski pozostanie dominuj\u0105cy, dlatego preferujemy d\u0142ugie pozycje w USD wobec s\u0142abszych walut europejskich.<\/p>\n
W segmencie instrument\u00f3w pochodnych na akcje powinni\u015bmy przygotowa\u0107 si\u0119 na nag\u0142e skoki VIX, gdy zacznie rosn\u0105\u0107 liczba upad\u0142o\u015bci w\u015br\u00f3d ma\u0142ych i \u015brednich przedsi\u0119biorstw. Zakup out-of-the-money opcji put na indeksy detaliczne i ma\u0142ych sp\u00f3\u0142ek, takie jak Russell 2000, ma sens, poniewa\u017c restrykcyjne warunki kredytowe \u015bciskaj\u0105 mar\u017ce. Rekomendujemy te\u017c rotacj\u0119 strategii \u201ezbierania premii\u201d, takich jak iron condor, od sektor\u00f3w cyklicznych szczeg\u00f3lnie wra\u017cliwych w kierunku aktyw\u00f3w twardych.<\/p>\n\n\n\n