Ekonomi\u015bci Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, Sam Cartwright i Michel Martinez, analizuj\u0105 odnowione ryzyka zak\u0142\u00f3ce\u0144 w \u0142a\u0144cuchach dostaw dla strefy euro \u2013 przy czym napi\u0119cia na Bliskim Wschodzie dok\u0142adaj\u0105 si\u0119 do presji obserwowanej po Covid w latach 2020\u201321 oraz tej zwi\u0105zanej z wojn\u0105 w Ukrainie od 2022 r. Autorzy notatki pr\u00f3buj\u0105 skwantyfikowa\u0107 europejsk\u0105 presj\u0119 poda\u017cow\u0105 i jej prze\u0142o\u017cenie na ceny, wykorzystuj\u0105c adaptacj\u0119 Global Supply Chain Pressure Index (GSCPI) nowojorskiego Fed do zbudowania odr\u0119bnych wska\u017anik\u00f3w dla Europy i Azji oraz do oceny, jak zak\u0142\u00f3cenia handlu przez Cie\u015bnin\u0119 Ormuz wp\u0142ywaj\u0105 na ka\u017cdy z region\u00f3w.<\/p>\n
Ich podej\u015bcie sugeruje, \u017ce presja w \u0142a\u0144cuchach dostaw os\u0142ab\u0142a w okresie letnim, ale pozostaje podwy\u017cszona, a mocniejszy popyt oznacza utrzymanie impulsu inflacyjnego w tym i przysz\u0142ym roku. W analizie scenariuszowej, nawet je\u015bli presja nadal b\u0119dzie spada\u0107 w kolejnych miesi\u0105cach, prognozuj\u0105 oni, \u017ce inflacja w strefie euro w segmencie nieenergetycznych d\u00f3br przemys\u0142owych osi\u0105gnie szczyt na poziomie 1,8% w 2H27, a nast\u0119pnie b\u0119dzie wraca\u0107 w kierunku poziom\u00f3w uznawanych za normalne.<\/p>\n
Musimy przygotowa\u0107 si\u0119 na utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 presj\u0119 na europejskie dobra bazowe, poniewa\u017c zak\u0142\u00f3cenia w \u0142a\u0144cuchach dostaw w kluczowych korytarzach handlowych \u2013 takich jak Morze Czerwone \u2013 nadal si\u0119 utrzymuj\u0105. Cho\u0107 globalne stawki frachtu kontenerowego spad\u0142y z poziom\u00f3w szczytowych z okresu kryzysu, indeks Drewry World Container Index wci\u0105\u017c utrzymuje si\u0119 wyra\u017anie powy\u017cej historycznych \u015brednich, na poziomie oko\u0142o 3 tys. USD za kontener 40-stopowy. Oczekujemy, \u017ce te uporczywe w\u0105skie gard\u0142a w \u017cegludze b\u0119d\u0105 utrzymywa\u0107 podwy\u017cszone koszty importu do Europy, co wprost prze\u0142o\u017cy si\u0119 na inflacj\u0119 bazow\u0105 w nadchodz\u0105cych kwarta\u0142ach.<\/p>\n
Aby wykorzysta\u0107 ten scenariusz, rekomendujemy, by traderzy instrument\u00f3w pochodnych zwi\u0119kszyli ekspozycj\u0119 na inflacyjne swapy dla strefy euro, szczeg\u00f3lnie na terminach od jednego do dw\u00f3ch lat. Poniewa\u017c inflacja nieenergetycznych d\u00f3br przemys\u0142owych ma \u2013 wed\u0142ug prognoz \u2013 osi\u0105gn\u0105\u0107 szczyt 1,8% w drugiej po\u0142owie 2027 r., rynek obecnie niedoszacowuje \u015brednioterminowej presji cenowej w inflacji bazowej. Zaj\u0119cie d\u0142ugiej pozycji na tych swapach oferuje atrakcyjny profil ryzyko\u2013zysk, gdy\u017c koszty nak\u0142ad\u00f3w w przemy\u015ble pozostaj\u0105 wyj\u0105tkowo \u201elepkie\u201d.<\/p>\n
Sugerujemy tak\u017ce dostosowanie pozycji na kontraktach terminowych na kr\u00f3tkoterminow\u0105 stop\u0119 euro (\u20acSTR), aby odzwierciedli\u0107 wolniejsz\u0105 od oczekiwanej \u015bcie\u017ck\u0119 obni\u017cek st\u00f3p przez Europejski Bank Centralny. Wed\u0142ug Eurostatu inflacja bazowa pozostaje uporczywie wysoka \u2013 na poziomie 2,8% \u2013 co ogranicza mo\u017cliwo\u015bci agresywnego luzowania polityki pieni\u0119\u017cnej. Zaj\u0119cie kr\u00f3tkiej pozycji na najbli\u017cszych seriach futures na \u20acSTR lub zakup ochronnych opcji put powinny zabezpieczy\u0107 portfele przed \u201ejastrz\u0119bi\u0105\u201d niespodziank\u0105 ze strony EBC w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n
Wreszcie, to uporczywe t\u0142o inflacyjne sprzyja wi\u0119kszej odporno\u015bci euro wobec innych g\u0142\u00f3wnych walut. Preferujemy zakup out-of-the-money opcji call na EUR\/USD, aby skorzysta\u0107 z ewentualnego ruchu w g\u00f3r\u0119 w kierunku poziomu 1,12. To zagranie wykorzystuje zaw\u0119\u017canie si\u0119 r\u00f3\u017cnicy st\u00f3p procentowych w miar\u0119, jak Rezerwa Federalna przechodzi na szybszy zwrot w polityce ni\u017c jej europejski odpowiednik.<\/p>\n\n\n\n