Pfister i Liebke analizuj\u0105 trzy dekady posiedze\u0144 FOMC, rozdzielaj\u0105c zaskoczenia dotycz\u0105ce st\u00f3p procentowych od szok\u00f3w z zakresu forward guidance i \u015bledz\u0105c ich wp\u0142yw na dolara ameryka\u0144skiego oraz pozosta\u0142e waluty G10. Wykorzystuj\u0105c podzia\u0142 Jaroci\u0144skiego i Kaladiego (2020) na szoki polityki \u2014 gdy akcje i stopy procentowe poruszaj\u0105 si\u0119 w przeciwnych kierunkach \u2014 oraz szoki informacyjne \u2014 gdy oba rynki id\u0105 w tym samym kierunku \u2014 stwierdzaj\u0105, \u017ce w re\u017cimie szok\u00f3w polityki forward guidance ma dla dolara zdecydowanie wi\u0119ksze znaczenie.<\/p>\n\n
W przypadku szok\u00f3w polityki czynnik forward guidance wyja\u015bnia ok. 21% jednodniowej (w dniu posiedzenia) zmienno\u015bci USD, przy czym wzorzec w przekroju kadencji przewodnicz\u0105cych jest zr\u00f3\u017cnicowany. W p\u00f3\u017aniejszej cz\u0119\u015bci okresu Alana Greenspana oraz za Bena Bernankego dekompozycja na czynniki st\u00f3p i guidance t\u0142umaczy jedynie niewielk\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 zmienno\u015bci USD w dniu posiedzenia, natomiast za Janet Yellen udzia\u0142 ten ponad dwukrotnie ro\u015bnie \u2014 do niemal 39% dziennej wariancji. Za Jerome\u2019a Powella wyja\u015bniona wariancja z tej dekompozycji za\u0142amuje si\u0119, a oba czynniki trac\u0105 istotno\u015b\u0107, czemu towarzyszy przesuni\u0119cie informacji poza sam komunikat. W ostatnich 21 posiedzeniach od pocz\u0105tku 2024 r. \u2014 dw\u00f3ch pod przewodnictwem Warsha i 19 pod Powellem \u2014 zmiana OIS w dniu posiedzenia odpowiada za ok. 62% wariancji USD.<\/p>\n\n
Poniewa\u017c w tym tygodniu odbywa si\u0119 posiedzenie FOMC, rekomendujemy traderom instrument\u00f3w pochodnych przesuni\u0119cie uwagi z wst\u0119pnego komunikatu po posiedzeniu. Historycznie, w warunkach obecnego kierownictwa Fed natychmiastowa publikacja tre\u015bci komunikatu straci\u0142a zdolno\u015b\u0107 do generowania zmienno\u015bci dolara. Zamiast tego nale\u017cy uwa\u017cnie obserwowa\u0107 zmiany intraday w Overnight Indexed Swaps (OIS) oraz przebieg konferencji prasowej na \u017cywo.<\/p>\n\n
Najnowsze dane z cykli polityki pieni\u0119\u017cnej 2024\u20132026 pokazuj\u0105, \u017ce zmiany stawek OIS w dni posiedze\u0144 odpowiadaj\u0105 obecnie za ok. 62% wariancji USD. Sugeruje to, \u017ce rynkowa wycena stopy docelowej (terminal rate), oscyluj\u0105cej obecnie w okolicach 3,5%, jest w du\u017cej mierze \u201eprzetrawiana\u201d podczas sesji pyta\u0144 i odpowiedzi. Traderzy powinni rozwa\u017ca\u0107 kr\u00f3tkoterminowe opcje walutowe, kt\u00f3re pozwalaj\u0105 uchwyci\u0107 t\u0119 p\u00f3\u017anodniow\u0105 zmienno\u015b\u0107, zamiast polowa\u0107 na skoki w pierwszych minutach po publikacji.<\/p>\n\n
Ponadto nale\u017cy odr\u00f3\u017cnia\u0107 czyste szoki polityki od szok\u00f3w informacyjnych, obserwuj\u0105c, czy akcje i stopy procentowe poruszaj\u0105 si\u0119 w przeciwnych kierunkach. W przesz\u0142o\u015bci, w epizodach szok\u00f3w polityki, zaskoczenia w forward guidance wyja\u015bnia\u0142y do 21% dziennej wariancji walut G10 w dniu posiedzenia. W nadchodz\u0105cych tygodniach sugerujemy wykorzystanie strategii opcyjnych typu straddle na G10, aby skorzysta\u0107 na gwa\u0142townych dostosowaniach po konferencji.<\/p>\n\n\n\n