Indeks S&P 500 wr\u00f3ci\u0142 do wzrost\u00f3w po czterech kolejnych sesjach spadk\u00f3w, mimo \u017ce szybszy wzrost inflacji bazowej podbi\u0142 rentowno\u015bci obligacji skarbowych USA i zwi\u0119kszy\u0142 prawdopodobie\u0144stwo zacie\u015bnienia polityki Fed we wrze\u015bniu. Przy dominuj\u0105cej niepewno\u015bci co do polityki pieni\u0119\u017cnej rynki zacz\u0119\u0142y postrzega\u0107 wy\u017csze kr\u00f3tkoterminowe stopy jako czynnik, kt\u00f3ry mo\u017ce ogranicza\u0107 wzrost rentowno\u015bci na d\u0142u\u017cszym ko\u0144cu krzywej, a oczekiwany ruch stopy funduszy federalnych jest opisywany jako w du\u017cej mierze ju\u017c zdyskontowany. Uwagi inwestor\u00f3w koncentruj\u0105 si\u0119 wi\u0119c na tym, czy Fed przyjmie bardziej jastrz\u0119bi ton, ni\u017c zak\u0142ada konsensus.<\/p>\n
Dane o pozycjonowaniu wskazuj\u0105 na s\u0142abszy popyt na ameryka\u0144skie akcje. Fundusze ETF skoncentrowane na walorach z USA odnotowa\u0142y odp\u0142ywy rz\u0119du 14,2 mld USD w ci\u0105gu trzech tygodni \u2014 najwi\u0119ksze od stycznia \u2014 podczas gdy fundusze globalne przyci\u0105gaj\u0105 oko\u0142o 7 mld USD tygodniowo wobec 52 mld USD w lipcu. Indeks utrzymuje si\u0119 te\u017c relatywnie dobrze mimo konfliktu na Bliskim Wschodzie, wy\u017cszych cen ropy i rajdu rentowno\u015bci ameryka\u0144skich obligacji, a w komentarzach powracaj\u0105 por\u00f3wnania do p\u00f3\u017anofazowej dynamiki cyklu widocznej przed p\u0119kni\u0119ciem ba\u0144ki dot-com.<\/p>\n
W miar\u0119 zbli\u017cania si\u0119 kluczowej wrze\u015bniowej decyzji Fed w sprawie st\u00f3p procentowych, indeks S&P 500 wykazuje zaskakuj\u0105c\u0105 odporno\u015b\u0107 mimo rosn\u0105cych rentowno\u015bci obligacji USA. Uwa\u017camy, \u017ce inwestorzy na rynku instrument\u00f3w pochodnych nie powinni traktowa\u0107 tego kr\u00f3tkiego odbicia jako sygna\u0142u do podejmowania nadmiernego ryzyka. Historycznie, gdy rentowno\u015b\u0107 10-letnich obligacji USA ro\u015bnie gwa\u0142townie \u2014 ostatnio oscyluj\u0105c w pobli\u017cu 4,3% \u2014 wywiera to siln\u0105 presj\u0119 na wyceny akcji.<\/p>\n
Cho\u0107 rynek akcji wydaje si\u0119 ju\u017c dyskontowa\u0107 nadchodz\u0105c\u0105 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p, realne zagro\u017cenie wi\u0105\u017ce si\u0119 z niespodziewanie jastrz\u0119bi\u0105 retoryk\u0105 banku centralnego. Sugerujemy rozgrywanie tej niepewno\u015bci poprzez koncentracj\u0119 na indeksie zmienno\u015bci VIX, kt\u00f3ry w ostatnim czasie waha\u0142 si\u0119 w okolicach poziomu 16. Zakup kr\u00f3tkoterminowych opcji call na VIX mo\u017ce stanowi\u0107 skuteczne zabezpieczenie na wypadek, gdyby Fed zaskoczy\u0142 rynki i zak\u0142\u00f3ci\u0142 obecn\u0105 stabilizacj\u0119.<\/p>\n
Nale\u017cy r\u00f3wnie\u017c uwa\u017cnie obserwowa\u0107 znacz\u0105ce 14,2 mld USD wycofane z ameryka\u0144skich akcyjnych ETF-\u00f3w w ci\u0105gu ostatnich trzech tygodni. Tak wyra\u017any spadek zainteresowania inwestor\u00f3w \u2014 w por\u00f3wnaniu z ogromnymi nap\u0142ywami rz\u0119du 52 mld USD tygodniowo obserwowanymi w lipcu \u2014 sugeruje, \u017ce du\u017cy kapita\u0142 po cichu przesuwa si\u0119 w stron\u0119 got\u00f3wki. Dla trader\u00f3w opcyjnych oznacza to, \u017ce warto trzyma\u0107 si\u0119 najbardziej p\u0142ynnych kontrakt\u00f3w na SPY lub QQQ, aby unikn\u0105\u0107 ryzyka \u201euwi\u0119zienia\u201d przy rozszerzaj\u0105cych si\u0119 spreadach bid-ask.<\/p>\n
Historia pokazuje, \u017ce agresywne cykle zacie\u015bniania polityki pieni\u0119\u017cnej cz\u0119sto trwaj\u0105, a\u017c \u201eco\u015b p\u0119knie\u201d, co budzi niepokoj\u0105ce skojarzenia z gwa\u0142townym wzrostem rentowno\u015bci tu\u017c przed p\u0119kni\u0119ciem ba\u0144ki dot-com. Aby porusza\u0107 si\u0119 w takim otoczeniu, rekomendujemy wykorzystanie strategii o zdefiniowanym ryzyku, takich jak credit spready lub iron condory na opcjach indeksowych, by zarabia\u0107 na szarpanym, bocznym rynku. Strategie te pozwalaj\u0105 inkasowa\u0107 premi\u0119, jednocze\u015bnie \u015bci\u015ble ograniczaj\u0105c maksymalne ryzyko na wypadek, gdyby wysokie stopy procentowe wreszcie wywo\u0142a\u0142y szersz\u0105 korekt\u0119 na rynku.<\/p>\n\n\n\n