Europejskie rynki otworzy\u0142y si\u0119 pod presj\u0105 po wyprzeda\u017cy powi\u0105zanej z AI i skoku cen ropy, podczas gdy ryzyko polityczne pozostawa\u0142o dominuj\u0105cym czynnikiem makro. Sp\u00f3\u0142ki z sektora p\u00f3\u0142przewodnik\u00f3w i przemys\u0142u traci\u0142y, poniewa\u017c dyskusja o spowolnieniu tempa wypuszczania modeli granicznych prze\u0142o\u017cy\u0142a si\u0119 na za\u0142o\u017cenia dotycz\u0105ce capexu: SK Hynix i Kioxia spad\u0142y o ponad 6%, SoftBank w pewnym momencie by\u0142 na dwucyfrowym minusie, a ASML zni\u017ckowa\u0142 o ok. 4%, podczas gdy Soitec osun\u0105\u0142 si\u0119 o 12%, a Aixtron o 8%. Azja zako\u0144czy\u0142a sesj\u0119 ni\u017cej \u2014 Nikkei spad\u0142 o 1,0%, a KOSPI o 3,2% \u2014 a kontrakty terminowe w USA os\u0142ab\u0142y, na czele z Nasdaqi-em trac\u0105cym 1,3%. Europa by\u0142a mieszana: STOXX 600 blisko 0,0%, technologia -1,4%, przy jednoczesnym wzro\u015bcie energii o 0,4%; Brent by\u0142 wy\u017cej o ok. 3,0% w okolicach 107,5\u2013107,8 USD, WTI +2,9% w rejonie 102,9 USD, DXY +0,2%, a z\u0142oto -0,4% w okolicach 4 329 USD.<\/p>\n\n
Przecena na rynku st\u00f3p dodatkowo zacie\u015bni\u0142a \u201e\u015bcisk\u201d. Bazowy CPI za sierpie\u0144 wyni\u00f3s\u0142 0,3% m\/m, podbijaj\u0105c prawdopodobie\u0144stwo wrze\u015bniowej podwy\u017cki do ok. 87%, podczas gdy rentowno\u015b\u0107 10-letnich Treasuries handlowano przy 4,96%, a 10-letnich Gilt\u00f3w przy 5,39%; 10-letni Bund by\u0142 na 3,53%, a OAT na 4,50%. W geopolityce energetycznej prze\u0142o\u017cono spotkanie Iran\u2013Zatoka dotycz\u0105ce tymczasowego korytarza na cie\u015bninie Ormuz; wy\u0142\u0105czenie saudyjskiego ruroci\u0105gu East\u2013West pog\u0142\u0119bi\u0142o ograniczenia, poniewa\u017c system przesy\u0142a\u0142 ok. 4 mln b\/d, wydobycie spad\u0142o do 6,2 mln b\/d w sierpniu z 10,9 mln b\/d w lutym, a Yanbu mia\u0142o dysponowa\u0107 zapasami eksportowymi na 5\u20137 dni; naprawy oceniano na pi\u0119\u0107\u2013sze\u015b\u0107 tygodni lub ponad miesi\u0105c. Liczenie g\u0142os\u00f3w w Szwecji pokaza\u0142o wst\u0119pne prowadzenie 176\u2013173, przy r\u00f3\u017cnicy poni\u017cej 30 tys. g\u0142os\u00f3w, podczas gdy krypto by\u0142o mocniejsze: BTC +1,1% w okolicach 77,8 tys. USD, a ETH +0,5% w rejonie 2,52 tys. USD.<\/p>\n\n
Sugerujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych wykorzystali nadreakcj\u0119 na akcjach sp\u00f3\u0142ek p\u00f3\u0142przewodnikowych, stosuj\u0105c strategie d\u0142ugiej zmienno\u015bci lub bull put spready na kluczowych producentach sprz\u0119tu. Cho\u0107 rynek obawia si\u0119 pauzy w capexie w zwi\u0105zku z porozumieniami dotycz\u0105cymi tempa rozwoju AI, historyczne cykle pokazuj\u0105, \u017ce popyt na p\u00f3\u0142przewodniki zwykle szybko odbija, gdy potrzeby obliczeniowe przesuwaj\u0105 si\u0119 w stron\u0119 dostosowania do wymog\u00f3w bezpiecze\u0144stwa i test\u00f3w adversarialnych. W rzeczywisto\u015bci w trakcie wcze\u015bniejszych mi\u0119kkich okres\u00f3w w bran\u017cy \u2014 jak przecena z ko\u0144c\u00f3wki 2022 r., gdy Philadelphia Semiconductor Index spad\u0142 o ponad 35% \u2014 sprzedaj\u0105cy premi\u0119, kt\u00f3rzy ustawili si\u0119 pod odbicie, zrealizowali istotne zyski.<\/p>\n\n
Przy Brent przebijaj\u0105cym 107 USD za bary\u0142k\u0119 i gdy harmonogram napraw saudyjskiego ruroci\u0105gu East\u2013West rozci\u0105ga si\u0119 poza miesi\u0105c, widzimy mocny argument za zakupem out-of-the-money opcji call na rop\u0119. Obecna krucho\u015b\u0107 poda\u017cy przypomina ataki dronowe na Abqaiq z 2019 r., kt\u00f3re tymczasowo wy\u0142\u0105czy\u0142y 5,7 mln bary\u0142ek dziennie i wywo\u0142a\u0142y rekordowy, 20-proc. skok cen ropy w trakcie jednej sesji. Rekomendujemy stosowanie spread\u00f3w call, aby przechwyci\u0107 t\u0119 premi\u0119 za ryzyko geopolityczne, zanim napi\u0119te zimowe zapasy wypchn\u0105 globalne benchmarki energetyczne jeszcze wy\u017cej.<\/p>\n\n
Na rynku d\u0142ugu rekomendujemy pozycjonowanie pod jastrz\u0119bi zwrot Fed poprzez short na kr\u00f3tkoterminowych kontraktach terminowych na stopy procentowe lub zakup opcji put na ETF-y na d\u0142ugoterminowe Treasuries. Przy bazowej inflacji za sierpie\u0144 na gor\u0105co na poziomie 0,3% m\/m rynek szybko wyceni\u0142 87% szans na wrze\u015bniow\u0105 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p. Sytuacja ta przypomina pa\u017adziernik 2023 r., kiedy rentowno\u015b\u0107 10-letnich Treasuries przebi\u0142a pr\u00f3g 5,02%, powoduj\u0105c znacz\u0105ce straty u trader\u00f3w, kt\u00f3rzy niedoszacowali trwa\u0142o\u015bci scenariusza \u201ewysoko na d\u0142u\u017cej\u201d.<\/p>\n\n
Dostrzegamy te\u017c okazj\u0119 w europejskim kompleksie energetycznym, gdzie benchmarkowe ceny gazu ziemnego wzros\u0142y do najwy\u017cszego poziomu od czterech lat z powodu uszczuplonych zimowych zapas\u00f3w w magazynach. Historycznie tak ostre skoki energii mocno ci\u0105\u017cy\u0142y gospodarce strefy euro \u2014 podobnie jak kryzys energetyczny 2022 r., kt\u00f3ry zepchn\u0105\u0142 euro poni\u017cej parytetu wobec dolara. Traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni rozwa\u017cy\u0107 zakup opcji put na EUR\/USD jako zabezpieczenie przed stagflacyjnym otoczeniem, kt\u00f3re zmusi Europejski Bank Centralny do podnoszenia st\u00f3p mimo spowalniaj\u0105cego wzrostu.<\/p>\n\n\n\n