Dane Commitment of Traders wskazuj\u0105, \u017ce jen japo\u0144ski odnotowa\u0142 najwi\u0119kszy tygodniowy zwrot w pozycjonowaniu netto podmiot\u00f3w komercyjnych, z przesuni\u0119ciem o 49%, co sugeruje kr\u00f3tkoterminow\u0105 presj\u0119 spadkow\u0105 wzgl\u0119dem dolara ameryka\u0144skiego. W d\u0142u\u017cszym horyzoncie obraz jest mniej jednoznaczny: wska\u017aniki iCOT sygnalizuj\u0105 roczne ekstremum, podczas gdy wcze\u015bniejsze pi\u0119cioletnie bycze ekstremum wcze\u015bniej wspiera\u0142o wzrost, a pozycjonowanie od tego czasu cofn\u0119\u0142o si\u0119, nie tworz\u0105c r\u00f3wnowa\u017cnego d\u0142ugoterminowego odczytu nied\u017awiedziego. Dolar nowozelandzki r\u00f3wnie\u017c zanotowa\u0142 podwy\u017cszony tygodniowy ruch po stronie podmiot\u00f3w komercyjnych, na poziomie 19%, jednak obraz jest podzielony: lekko byczy odczyt iCOT stoi w kontrze do bardziej nied\u017awiedziego t\u0142a w uj\u0119ciu pi\u0119cioletnim.<\/p>\n\n
Poza rynkiem FX mied\u017a osi\u0105gn\u0119\u0142a rekordowe, historycznie najbardziej nied\u017awiedzie ekstremum COT zar\u00f3wno w pozycjach netto du\u017cych spekulant\u00f3w, jak i podmiot\u00f3w komercyjnych \u2014 uk\u0142ad, kt\u00f3ry historycznie zbiega\u0142 si\u0119 z napi\u0119ciami rynkowymi i czasami ze s\u0142abszymi cenami, cho\u0107 \u201ekapitulacja komercyjnych\u201d mo\u017ce wyd\u0142u\u017ca\u0107 rajdy. Soja wykazuje podobne, rekordowo nied\u017awiedzie ekstremum, kt\u00f3re mo\u017ce utrzymywa\u0107 si\u0119 tygodniami lub miesi\u0105cami i nie wymusza natychmiastowego odwr\u00f3cenia cen. Gaz ziemny pozostaje historycznie rozci\u0105gni\u0119ty po stronie byczej, z ekstremami obejmuj\u0105cymi 339 raport\u00f3w dla pozycji netto du\u017cych spekulant\u00f3w i 342 raporty dla pozycji netto podmiot\u00f3w komercyjnych; por\u00f3wnywalny epizod z 2020 r. potrzebowa\u0142 miesi\u0119cy, zanim dosz\u0142o do wyra\u017aniejszego przyspieszenia wzrost\u00f3w.<\/p>\n\n
Powinni\u015bmy przygotowa\u0107 si\u0119 na kr\u00f3tkoterminowe os\u0142abienie jena po ogromnym, 49-procentowym tygodniowym przesuni\u0119ciu w komercyjnym pozycjonowaniu netto. Cho\u0107 zmieniaj\u0105ca si\u0119 polityka st\u00f3p procentowych Banku Japonii wspiera\u0142a jena w \u015brednim terminie, ten silny sygna\u0142 kr\u00f3tkoterminowy sugeruje, \u017ce dolar ameryka\u0144ski mo\u017ce w nadchodz\u0105cych tygodniach popchn\u0105\u0107 par\u0119 walutow\u0105 z powrotem w kierunku poziomu 145. Rekomendujemy, aby inwestorzy na instrumentach pochodnych poszukiwali taktycznych, kr\u00f3tkoterminowych okazji na jenie, przy jednoczesnym utrzymaniu wspieraj\u0105cego nastawienia w d\u0142u\u017cszym horyzoncie.<\/p>\n\n
Podobnie mieszany obraz widzimy na dolarze nowozelandzkim, gdzie 19-procentowe tygodniowe przesuni\u0119cie po stronie komercyjnej sugeruje kr\u00f3tkoterminow\u0105 s\u0142abo\u015b\u0107. Jednak poniewa\u017c sygna\u0142y te s\u0105 sprzeczne w r\u00f3\u017cnych horyzontach czasowych, powinni\u015bmy unika\u0107 handlu kiwi w oderwaniu od reszty rynku. Zamiast tego zalecamy weryfikacj\u0119 tego rynku poprzez por\u00f3wnanie z dolarem australijskim oraz indeksem dolara ameryka\u0144skiego (DXY), aby znale\u017a\u0107 wyra\u017aniejszy trend.<\/p>\n\n
Mied\u017a w\u0142a\u015bnie osi\u0105gn\u0119\u0142a bezprecedensowe, rekordowo najbardziej nied\u017awiedzie ekstremum w danych Commitment of Traders (COT). Historycznie, gdy pozycje spekulant\u00f3w i podmiot\u00f3w komercyjnych s\u0105 tak silnie rozci\u0105gni\u0119te, cz\u0119sto nast\u0119puje gwa\u0142towna korekta cen. Przy globalnych cenach miedzi oscyluj\u0105cych w okolicach 4,20 USD za funt, w warunkach zmiennego globalnego popytu przemys\u0142owego, powinni\u015bmy traktowa\u0107 to pozycjonowanie jako powa\u017cny sygna\u0142 ostrzegawczy, a nie zaproszenie do zakup\u00f3w.<\/p>\n\n
Musimy jednak zachowa\u0107 ostro\u017cno\u015b\u0107 wobec \u201ekapitulacji\u201d podmiot\u00f3w komercyjnych, kt\u00f3ra mo\u017ce tymczasowo wypchn\u0105\u0107 ceny wy\u017cej, zanim dojdzie do faktycznego odwr\u00f3cenia. Podczas wcze\u015bniejszych ekstrem\u00f3w zdarza\u0142o si\u0119, \u017ce gracze z kr\u00f3tkimi pozycjami byli wypychani z rynku (short squeeze), co powodowa\u0142o fina\u0142owy, gwa\u0142towny impuls wzrostowy. Na teraz sugerujemy, by inwestorzy na instrumentach pochodnych raczej zacie\u015bniali zlecenia stop-loss na d\u0142ugich pozycjach w miedzi, zamiast od razu agresywnie gra\u0107 na spadki.<\/p>\n\n
Soja wykazuje niemal identyczne, rekordowo nied\u017awiedzie ekstremum, co czyni rynek rolny wyj\u0105tkowo podatnym na nag\u0142e pogorszenie. Podobnie jak w pa\u017adzierniku 2020 r., skrajne pozycjonowanie mo\u017ce utrzymywa\u0107 si\u0119 przez pewien czas, ale relacja zysku do ryzyka dla pozycji d\u0142ugich nie jest ju\u017c korzystna. Uwa\u017camy, \u017ce najrozs\u0105dniejszym krokiem jest realizacja zysk\u00f3w na wszelkich pozosta\u0142ych d\u0142ugich kontraktach na soj\u0119.<\/p>\n\n
Z kolei gaz ziemny znajduje si\u0119 na historycznie bardzo du\u017cym byczym ekstremum. Przy notowaniach ameryka\u0144skiego Henry Hub na relatywnie niskich poziomach w okolicach 2,30 USD za MMBtu, istotny ruch w g\u00f3r\u0119 jest wysoce prawdopodobny w miar\u0119 zbli\u017cania si\u0119 sezonu zimowego. Warto jednak uzbroi\u0107 si\u0119 w cierpliwo\u015b\u0107, poniewa\u017c dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce podobne uk\u0142ady w 2020 r. potrzebowa\u0142y kilku miesi\u0119cy, by uruchomi\u0107 wi\u0119ksz\u0105 fal\u0119 wzrostow\u0105.<\/p>\n\n
Ostatecznie musimy pami\u0119ta\u0107, \u017ce te skrajne odczyty pozycjonowania s\u0105 strukturaln\u0105 map\u0105 ryzyka, a nie precyzyjnym zegarem do timingu. Zanim zaanga\u017cujemy wi\u0119kszy kapita\u0142, potrzebujemy potwierdzenia w faktycznym zachowaniu ceny. Rozdzielaj\u0105c kr\u00f3tkoterminow\u0105 taktyk\u0119 od d\u0142ugoterminowej strategii, mo\u017cemy unikn\u0105\u0107 znalezienia si\u0119 po z\u0142ej stronie wyj\u0105tkowo zat\u0142oczonych transakcji.<\/p>\n\n\n\n