Miesi\u0119czne sprawozdanie bud\u017cetowe Stan\u00f3w Zjednoczonych wykaza\u0142o w sierpniu deficyt w wysoko\u015bci 166,8 mld USD, czyli mniej ni\u017c oczekiwano \u2014 prognozy zak\u0142ada\u0142y luk\u0119 rz\u0119du 404 mld USD. Odczyt w uj\u0119ciu salda bud\u017cetu wypad\u0142 wi\u0119c lepiej od konsensusu.<\/p>\n
Dane wskazuj\u0105 na w\u0119\u017csz\u0105 r\u00f3\u017cnic\u0119 mi\u0119dzy dochodami federalnymi a wydatkami, ni\u017c zak\u0142ada\u0142 rynek na ten miesi\u0105c, a opublikowany wynik mie\u015bci si\u0119 wyra\u017anie w dolnej cz\u0119\u015bci oczekiwanego przedzia\u0142u. Zestawienie daje migawk\u0119 miesi\u0119cznej pozycji fiskalnej rz\u0105du i jest uwa\u017cnie obserwowane pod k\u0105tem kr\u00f3tkoterminowych zmian trajektorii deficytu.<\/p>\n
Zaskakuj\u0105co niski deficyt bud\u017cetowy USA w sierpniu \u2014 166,8 mld USD wobec prognozowanych 404 mld USD \u2014 sygnalizuje znacznie silniejsz\u0105 kondycj\u0119 fiskaln\u0105, ni\u017c oczekiwa\u0142 Wall Street. Uwa\u017camy, \u017ce tak du\u017ca r\u00f3\u017cnica sugeruje utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 wysok\u0105 odporno\u015b\u0107 wp\u0142yw\u00f3w podatkowych, co ogranicza natychmiastow\u0105 potrzeb\u0119 zalewania rynku now\u0105 poda\u017c\u0105 d\u0142ugu. W konsekwencji uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na \u201erelief rally\u201d na kontraktach na Treasuries, poniewa\u017c presja poda\u017cowa mo\u017ce os\u0142abn\u0105\u0107 w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n
Historycznie, gdy szacunki potrzeb po\u017cyczkowych Departamentu Skarbu spadaj\u0105, rentowno\u015bci obligacji maj\u0105 tendencj\u0119 do zni\u017cki \u2014 podobnie jak pod koniec 2023 r., gdy rentowno\u015b\u0107 10-latek spad\u0142a z 5% do poni\u017cej 4% po korekcie plan\u00f3w emisyjnych. Rekomendujemy zakup opcji kupna (call) na iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), aby skorzysta\u0107 na spadku rentowno\u015bci w perspektywie najbli\u017cszego miesi\u0105ca. Dla trader\u00f3w futures zaj\u0119cie d\u0142ugich pozycji na kontraktach na 10-letnie T-Notes (ZN) stanowi bezpo\u015bredni spos\u00f3b wykorzystania tej zmiany w relacji poda\u017cy i popytu.<\/p>\n
Silniejszy wynik fiskalny sugeruje r\u00f3wnie\u017c, \u017ce wydatki konsument\u00f3w i wyniki sp\u00f3\u0142ek pozostaj\u0105 solidne, co fundamentalnie sprzyja rynkowi akcji. W uj\u0119ciu transakcyjnym preferujemy strategie bull call spread na indeksie S&P 500, pozwalaj\u0105ce korzysta\u0107 ze wzrost\u00f3w przy jednoczesnym ograniczeniu ryzyka na wypadek nag\u0142ego wzrostu zmienno\u015bci. Poniewa\u017c VIX utrzymywa\u0142 si\u0119 ostatnio w umiarkowanym przedziale, premie opcyjne s\u0105 relatywnie atrakcyjne do budowania takich prowzrostowych pozycji.<\/p>\n
Ponadto korzystniejsze perspektywy fiskalne cz\u0119sto wzmacniaj\u0105 dolara wzgl\u0119dem pozosta\u0142ych g\u0142\u00f3wnych walut. Sugerujemy rozwa\u017cenie zakupu opcji call poza pieni\u0105dzem (OTM) na indeks dolara ameryka\u0144skiego (DXY) jako zabezpieczenia przed potencjaln\u0105 s\u0142abo\u015bci\u0105 euro lub jena. Takie t\u0142o makro tworzy dogodne warunki do wykorzystania trend\u00f3w multi-asset, zanim rynek w pe\u0142ni zdyskontuje ni\u017cszy deficyt.<\/p>\n\n\n\n