Rentowno\u015bci ameryka\u0144skich obligacji skarbowych nieznacznie spad\u0142y podczas pi\u0105tkowej sesji w Ameryce P\u00f3\u0142nocnej po publikacji danych o CPI w USA, cho\u0107 tygodniowy bilans wci\u0105\u017c wskazuje na wzrost. Rentowno\u015b\u0107 10-latki obni\u017cy\u0142a si\u0119 o 1 punkt bazowy do 4,951%, ale w skali tygodnia jest wy\u017cej o ponad 16 punkt\u00f3w bazowych, czyli 3,49%. Rentowno\u015b\u0107 30-latki spad\u0142a o 2 punkty bazowe do 5,34%, po wcze\u015bniejszym si\u0119gni\u0119ciu 5,38% \u2014 najwy\u017cszego poziomu od 2007 r. \u2014 gdy si\u0142a cen ropy i narastaj\u0105ce napi\u0119cia geopolityczne prze\u0142o\u017cy\u0142y si\u0119 na wzrost rentowno\u015bci na d\u0142ugim ko\u0144cu krzywej.<\/p>\n
Odczyty inflacji zasadniczo pokry\u0142y si\u0119 z oczekiwaniami: bazowy CPI by\u0142 zgodny z konsensusem, cho\u0107 lekko si\u0119 obni\u017cy\u0142, mimo \u017ce mocny PPI z poprzedniego dnia wspar\u0142 bardziej jastrz\u0119bi\u0105 korekt\u0119 wyceny \u015bcie\u017cki polityki Rezerwy Federalnej. Rynek pieni\u0119\u017cny wycenia z 91-proc. prawdopodobie\u0144stwem podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p o 0,25 pkt proc. na przysz\u0142otygodniowym posiedzeniu. Indeks dolara (US Dollar Index) utrzymywa\u0142 si\u0119 w pobli\u017cu 99,00, rosn\u0105c o 0,05%. Rynkowe oczekiwania inflacyjne r\u00f3wnie\u017c wzros\u0142y: 5-letnia stopa breakeven podnios\u0142a si\u0119 do 2,46% z 2,37%, a 10-letnia do 2,4% z 2,35%.<\/p>\n
Zalecamy traderom instrument\u00f3w pochodnych przygotowa\u0107 si\u0119 na podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107 na rynku d\u0142ugu, poniewa\u017c rentowno\u015b\u0107 10-letnich Treasuries utrzymuje si\u0119 w pobli\u017cu kluczowego progu 4,95%. Przy tym, \u017ce indeks ICE BofA MOVE, mierz\u0105cy zmienno\u015b\u0107 na rynku obligacji, ostatnio \u015brednio wynosi\u0142 oko\u0142o 110 pkt, gwa\u0142towne wahania wycen s\u0105 bardzo prawdopodobne. Rekomendujemy wdro\u017cenie strategii long straddle na kontraktach terminowych na 10-letnie Treasuries, aby skorzysta\u0107 z nag\u0142ych ruch\u00f3w cen przed nadchodz\u0105cym posiedzeniem Fed.<\/p>\n
Poniewa\u017c rynek pieni\u0119\u017cny wycenia 91% szans na podwy\u017ck\u0119 o 0,25 pkt proc., kontrakty terminowe na Secured Overnight Financing Rate (SOFR) s\u0105 szczeg\u00f3lnie nara\u017cone na jastrz\u0119bie przesuni\u0119cia w polityce. Historycznie, gdy podwy\u017cki s\u0105 niemal w pe\u0142ni zdyskontowane, kluczowe ryzyko dla trader\u00f3w przenosi si\u0119 na forward guidance Fed. Sugerujemy zakup out-of-the-money opcji put na grudniowe kontrakty SOFR w celu zabezpieczenia portfeli przed potencjalnie \u201ewy\u017csz\u0105 na d\u0142u\u017cej\u201d \u015bcie\u017ck\u0105 st\u00f3p procentowych.<\/p>\n
Rozszerzaj\u0105cy si\u0119 konflikt na Bliskim Wschodzie utrzymuje wysok\u0105 zmienno\u015b\u0107 cen ropy Brent, co nadal podbija \u015brednioterminowe oczekiwania inflacyjne. Aby zarz\u0105dza\u0107 tym ryzykiem, warto rozwa\u017cy\u0107 spready opcyjne na instrumentach pochodnych powi\u0105zanych z energi\u0105 r\u00f3wnolegle do pozycji obligacyjnych. Zakup opcji call na kontrakty na rop\u0119 mo\u017ce pe\u0142ni\u0107 rol\u0119 skutecznego zabezpieczenia proxy przed dalsz\u0105 presj\u0105 wzrostow\u0105 na rentowno\u015bci Treasuries.<\/p>\n
Tymczasem indeks dolara utrzymuje si\u0119 stabilnie w okolicach 99,00, podczas gdy 10-letnia stopa breakeven inflacji wzros\u0142a do 2,4%. Te rosn\u0105ce oczekiwania inflacyjne mo\u017cna wykorzysta\u0107, stosuj\u0105c p\u0142atne swapy inflacyjne (paid inflation swaps) lub opcje na obligacje Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). Dodatkowo, handel kr\u00f3tkoterminowymi opcjami walutowymi na parach z USD pomo\u017ce zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed nag\u0142ym wzrostem napi\u0119\u0107 handlowych i wahaniami kurs\u00f3w w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n\n\n\n