Rynki walutowe i stopy procentowej w Azji pozostaj\u0105 relatywnie stabilne mimo gwa\u0142townego wzrostu rentowno\u015bci ameryka\u0144skich obligacji skarbowych, cho\u0107 MUFG wskazuje na narastaj\u0105ce w najbli\u017cszym czasie przeciwno\u015bci dla tej odporno\u015bci. W nocie zwr\u00f3cono uwag\u0119 na rozbie\u017cno\u015b\u0107 mi\u0119dzy azjatyckimi walutami a zar\u00f3wno spreadami rentowno\u015bci USA, jak i bezwzgl\u0119dnym poziomem rentowno\u015bci w USA, przy jednoczesnej szerszej kompresji azjatyckich st\u00f3p wzgl\u0119dem Treasuries. Wskazano te\u017c na si\u0142\u0119 KRW i TWD oraz relatywnie lepsze zachowanie CNY.<\/p>\n
Kolejnym wyznacznikiem spokoju jest pozycjonowanie implikowane przez opcje: implikowana zmienno\u015b\u0107 FX na USD\/CNH spad\u0142a do minim\u00f3w niewidzianych od dekad. W analizie argumentuje si\u0119, \u017ce efekt przeniesienia na Azj\u0119 zale\u017cy mniej od kierunku zmian rentowno\u015bci w USA, a bardziej od ich \u017ar\u00f3de\u0142; ruchy coraz silniej powi\u0105zane z bardziej restrykcyjn\u0105 polityk\u0105 i wy\u017csz\u0105 premi\u0105 za ryzyko, wraz z wczesnymi sygna\u0142ami trybu risk-off, s\u0105 przedstawiane jako mniej sprzyjaj\u0105ce t\u0142o dla regionu.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na nag\u0142y wzrost zmienno\u015bci azjatyckich walut, gdy ostatnia rozbie\u017cno\u015b\u0107 wzgl\u0119dem rosn\u0105cych rentowno\u015bci USA osi\u0105gnie punkt krytyczny. Przy rentowno\u015bci 10-letnich obligacji USA, kt\u00f3ra ostatnio ponownie wzros\u0142a w okolice 4,40%, historyczne korelacje sugeruj\u0105, \u017ce azjatyckie waluty \u201egraj\u0105 na czas\u201d. Traderzy powinni rozwa\u017cy\u0107 zakup opcji call na USD\/CNH lub USD\/KRW w celu zabezpieczenia si\u0119 przed gwa\u0142town\u0105 deprecjacj\u0105 walut regionalnych.<\/p>\n
Aby uj\u0105\u0107 to ryzyko w odpowiedniej perspektywie: implikowana zmienno\u015b\u0107 jednomiesi\u0119czna na USD\/CNH ostatnio oscylowa\u0142a w pobli\u017cu wielodekadowych minim\u00f3w na poziomie 3,8% \u2014 poziomu, kt\u00f3ry historycznie poprzedza\u0142 ostre korekty rynkowe. Gdy w poprzednich cyklach zmienno\u015b\u0107 kurczy\u0142a si\u0119 do podobnych poziom\u00f3w, p\u00f3\u017aniejsze wybicie wywo\u0142ywa\u0142o szybkie dewaluacje na azjatyckich rynkach kasowych. Rekomendujemy pozycjonowanie pod zmian\u0119 re\u017cimu zmienno\u015bci poprzez wdra\u017canie strategii d\u0142ugiego straddle\u2019a lub strangle\u2019a na p\u0142ynnych parach walutowych z Azji.<\/p>\n
Bazowym czynnikiem stoj\u0105cym za oczekiwan\u0105 zmian\u0105 jest rosn\u0105ca premia terminowa w USA, kt\u00f3ra podbija rentowno\u015bci Treasuries, nawet gdy regionalne banki centralne utrzymuj\u0105 \u0142agodne nastawienie. Rosn\u0105cy spread rentowno\u015bci, w po\u0142\u0105czeniu z ostatnim wzrostem globalnych wska\u017anik\u00f3w risk-off, sygnalizuje, \u017ce sprzyjaj\u0105ce \u015brodowisko dla azjatyckich aktyw\u00f3w dobiega ko\u0144ca. Zalecamy traderom instrument\u00f3w pochodnych p\u0142acenie sta\u0142ej stopy w regionalnych swapach stopy procentowej, szczeg\u00f3lnie w Korei Po\u0142udniowej i na Tajwanie, aby skorzysta\u0107 z nieuniknionego przeszacowania azjatyckich st\u00f3p w g\u00f3r\u0119.<\/p>\n\n\n\n