Dolar ameryka\u0144ski pog\u0142\u0119bi\u0142 spadki \u2013 indeks DXY cofn\u0105\u0142 si\u0119 z poziom\u00f3w tu\u017c poni\u017cej psychologicznej bariery 100,00 na pocz\u0105tku miesi\u0105ca, by przetestowa\u0107 98,50. Kurs utrzymuje si\u0119 w okolicach czteromiesi\u0119cznych minim\u00f3w, notuj\u0105c trzeci z rz\u0119du miesi\u0119czny spadek. Wsparcie ze strony geopolityki czy ameryka\u0144skiego rynku pieni\u0119\u017cnego by\u0142o ograniczone, a przedstawiciele Fed milczeli w okresie ciszy przedposiedzeniowej; g\u0142\u00f3wnym aktywem reaguj\u0105cym na wydarzenia na Bliskim Wschodzie pozostawa\u0142a ropa. Dane o inflacji w USA pokaza\u0142y, \u017ce presja cenowa wci\u0105\u017c jest podwy\u017cszona, co utrzymuje uwag\u0119 rynku na przysz\u0142otygodniowej decyzji FOMC oraz projekcjach SEP; w kalendarzu s\u0105 te\u017c publikacje sprzeda\u017cy detalicznej i danych z rynku mieszkaniowego, natomiast decyzja BoJ w sprawie st\u00f3p pozostaje w centrum zainteresowania.<\/p>\n
Dane o pozycjonowaniu wskazuj\u0105 na narastanie presji spadkowej. W tygodniu do 1 wrze\u015bnia statystyki CFTC pokaza\u0142y, \u017ce niekomercyjne pozycje netto d\u0142ugie spad\u0142y do nieco ponad 17 tys. kontrakt\u00f3w, a przy czterotygodniowej zmianie na poziomie ok. -5,5 tys. szerszy trend zacz\u0105\u0142 si\u0119 obni\u017ca\u0107. Otwarte pozycje (open interest) wzros\u0142y do nieco ponad 50 tys. kontrakt\u00f3w, o ok. 4,3%, co sugeruje powstawanie nowych kr\u00f3tkich pozycji, a nie jedynie domykanie d\u0142ugich; ekspozycja spekulacyjna spad\u0142a do 34,04% z 38,96%, a jej percentyl obni\u017cy\u0142 si\u0119 do 50,9, za\u015b percentyl pozycji netto do 63,9. Dzieje si\u0119 to przy oczekiwaniach niemal 50 pb zacie\u015bnienia do ko\u0144ca roku oraz scenariuszu bazowym podwy\u017cki o 25 pb w \u015brod\u0119.<\/p>\n
Oczekujemy podwy\u017cszonej zmienno\u015bci dolara ameryka\u0144skiego w nadchodz\u0105cych tygodniach, poniewa\u017c indeks testuje kluczowe wsparcie w pobli\u017cu 98,50. W zwi\u0105zku z posiedzeniem Rezerwy Federalnej w przysz\u0142ym tygodniu uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na gwa\u0142towne wahania, a nie ruch po prostej. Uwa\u017camy, \u017ce w kr\u00f3tkim terminie \u201e\u015bcie\u017cka najmniejszego oporu\u201d prowadzi w d\u00f3\u0142, cho\u0107 w d\u0142u\u017cszym horyzoncie perspektywy pozostaj\u0105 podparte przez utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 inflacj\u0119.<\/p>\n
Nasza analiza najnowszych danych CFTC pokazuje, \u017ce spekulacyjne pozycje netto d\u0142ugie skurczy\u0142y si\u0119 do nieco ponad 17 000 kontrakt\u00f3w. Jednocze\u015bnie open interest wzr\u00f3s\u0142 o ponad 4%, co wskazuje, \u017ce inwestorzy aktywnie buduj\u0105 nowe kr\u00f3tkie pozycje, zamiast jedynie zamyka\u0107 wcze\u015bniejsze d\u0142ugie. Historycznie, gdy ekspozycja spekulacyjna spada do takich poziom\u00f3w, cz\u0119sto poprzedza to kr\u00f3tkotrwa\u0142\u0105, lecz intensywn\u0105 wyprzeda\u017c dolara.<\/p>\n
Aby zaj\u0105\u0107 pozycjonowanie pod przysz\u0142otygodniow\u0105 decyzj\u0119 Fed, rekomendujemy wykorzystanie opcji do uchwycenia kr\u00f3tkoterminowego impetu spadkowego. Zakup kr\u00f3tkoterminowych opcji put na dolara ameryka\u0144skiego wobec jena japo\u0144skiego wygl\u0105da szczeg\u00f3lnie atrakcyjnie, zw\u0142aszcza \u017ce w przysz\u0142ym tygodniu posiedzenie ma r\u00f3wnie\u017c Bank Japonii. Taki \u201epodw\u00f3jny\u201d zestaw decyzji bank\u00f3w centralnych powinien podbi\u0107 implikowan\u0105 zmienno\u015b\u0107 z obecnych, spokojnych poziom\u00f3w.<\/p>\n
Nie mo\u017cna jednak traci\u0107 z pola widzenia uporczywie wysokiej inflacji, kt\u00f3ra pozostaje znacz\u0105co powy\u017cej celu Fed na poziomie 2%. Z tego powodu oczekujemy, \u017ce Fed utrzyma stopy procentowe na podwy\u017cszonym poziomie przez d\u0142u\u017cszy czas, podtrzymuj\u0105c przewag\u0119 rentowno\u015bci dolara nad konkurentami. Po tym, jak rozegra si\u0119 pocz\u0105tkowa wyprzeda\u017c po posiedzeniu, warto rozwa\u017cy\u0107 budow\u0119 d\u0142ugoterminowych pozycji poprzez opcje call na dolara, by skorzysta\u0107 z ewentualnego p\u00f3\u017aniejszego odbicia.<\/p>\n\n\n\n