Ropa Brent wzros\u0142a w tym tygodniu o niemal 13%, spychaj\u0105c notowania z powrotem w okolice 110 USD za bary\u0142k\u0119, w miar\u0119 jak narastaj\u0105 napi\u0119cia geopolityczne i zak\u0142\u00f3cenia na szlakach dostaw energii, podczas gdy rentowno\u015bci obligacji skarbowych rosn\u0105, a rynki akcji s\u0142abn\u0105. Wy\u017csze ceny ropy gro\u017c\u0105 podbiciem inflacji nag\u0142\u00f3wkowej i szerzej rozlaniem si\u0119 wzrostu koszt\u00f3w w momencie, gdy banki centralne wci\u0105\u017c przeciwstawiaj\u0105 si\u0119 presji cenowej. EBC podni\u00f3s\u0142 trzy kluczowe stopy procentowe o 25 pb i prognozuje obecnie inflacj\u0119 w strefie euro na poziomie 3,0% w 2026 r., spowalniaj\u0105c\u0105 do 2,5% w 2027 r. i 2,1% w 2028 r. \u2014 co komplikuje oczekiwania dotycz\u0105ce \u0142agodzenia polityki.<\/p>\n\n
Na rynku stopy procentowej rentowno\u015b\u0107 10-letnich US Treasuries zbli\u017cy\u0142a si\u0119 do 5%, a 30-letnie papiery osi\u0105gn\u0119\u0142y poziom niewidziany od niemal dw\u00f3ch dekad, wyostrzaj\u0105c uwag\u0119 na to, czy wzrost rentowno\u015bci wynika z obaw o inflacj\u0119 i finansowanie potrzeb po\u017cyczkowych, a nie ze silniejszego wzrostu gospodarczego. W USA zatrudnienie poza rolnictwem w sierpniu wzros\u0142o o 162 tys., a stopa bezrobocia utrzyma\u0142a si\u0119 na poziomie 4,1%; tymczasem ceny producent\u00f3w wzros\u0142y o 0,4% m\/m i 5,4% r\/r. Nast\u0119pnie rynki wyceni\u0142y ok. 70% prawdopodobie\u0144stwa podwy\u017cki st\u00f3p Fed w przysz\u0142ym tygodniu, przed dzisiejsz\u0105 publikacj\u0105 CPI. Indeks dolara odrobi\u0142 straty w kierunku tygodniowych maksim\u00f3w po tym, jak bank centralny Indii interweniowa\u0142, aby wesprze\u0107 rupia; USD\/JPY zsun\u0105\u0142 si\u0119 poni\u017cej poziom\u00f3w sprzed poprzednich interwencji, gdy inwestorzy rozwa\u017caj\u0105 potencjalny ruch Banku Japonii o 25 pb do 1,25%, a z\u0142oto utrzyma\u0142o si\u0119 powy\u017cej 4 400 USD mimo wzrostu rentowno\u015bci.<\/p>\n\n
Widzimy istotn\u0105 zmian\u0119 dynamiki rynkowej, gdy ropa Brent zbli\u017ca si\u0119 do 110 USD za bary\u0142k\u0119, a rentowno\u015b\u0107 10-letnich obligacji USA podchodzi pod 5%. Ta toksyczna mieszanka rosn\u0105cych koszt\u00f3w energii i wspinaj\u0105cych si\u0119 rentowno\u015bci grozi przerwaniem procesu dezinflacji obserwowanego wcze\u015bniej w tym roku. Inwestorzy na instrumentach pochodnych musz\u0105 szybko przej\u015b\u0107 od wyceny mi\u0119kkiego l\u0105dowania gospodarki do zabezpieczania si\u0119 przed ponownym szokiem o charakterze stagflacyjnym.<\/p>\n\n
W segmencie d\u0142ugu rekomendujemy wykorzystanie opcji na kontrakty futures na Treasuries do ochrony przed dalsz\u0105 przecen\u0105, gdy d\u0142ugoterminowe koszty finansowania rosn\u0105. Dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce podczas szoku energetycznego w 2022 r., gdy Brent gwa\u0142townie poszybowa\u0142, a inflacja w USA osi\u0105gn\u0119\u0142a 40-letnie maksimum 9,1%, zmienno\u015b\u0107 na rynku obligacji wyra\u017anie wzros\u0142a. Uwzgl\u0119dnienie bardziej agresywnych strategii zabezpieczaj\u0105cych \u2014 poprzez payer swapy lub opcje put na d\u0142ugoterminowe ETF-y obligacyjne \u2014 pomo\u017ce amortyzowa\u0107 portfele na wypadek scenariusza \u201estopy wy\u017cej na d\u0142u\u017cej\u201d.<\/p>\n\n
Warto r\u00f3wnie\u017c przygotowa\u0107 si\u0119 na utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 dominacj\u0119 dolara, kupuj\u0105c opcje call na indeks dolara wzgl\u0119dem walut kraj\u00f3w-importer\u00f3w energii. Pa\u0144stwa takie jak Indie, importuj\u0105ce ponad 80% zu\u017cywanej ropy, b\u0119d\u0105 nara\u017cone na siln\u0105 presj\u0119 walutow\u0105, co mo\u017ce wymusza\u0107 kolejne interwencje banku centralnego. Konstruowanie nied\u017awiedzich strategii opcyjnych na waluty wra\u017cliwe na ceny energii pozwala skorzysta\u0107 z rosn\u0105cych deficyt\u00f3w handlowych.<\/p>\n\n
Jen stanowi uk\u0142ad o bardzo wysokiej zmienno\u015bci, poniewa\u017c Bank Japonii rozwa\u017ca podniesienie stopy referencyjnej w przysz\u0142ym tygodniu do historycznego poziomu 1,25%. Cho\u0107 wy\u017csze krajowe stopy zwykle wzmacniaj\u0105 walut\u0119, silna zale\u017cno\u015b\u0107 Japonii od importowanej energii przy ropie po 110 USD za bary\u0142k\u0119 komplikuje t\u0119 relacj\u0119. Sugerujemy handel USD\/JPY z u\u017cyciem strategii opcyjnych typu straddle lub strangle, aby uchwyci\u0107 gwa\u0142towne ruchy w obie strony, zamiast stawia\u0107 na jeden kierunek.<\/p>\n\n
Bezprecedensowa odporno\u015b\u0107 z\u0142ota powy\u017cej 4 400 USD, mimo rentowno\u015bci bliskich 5%, wskazuje, \u017ce tradycyjne korelacje rynkowe zaczynaj\u0105 si\u0119 rozje\u017cd\u017ca\u0107. Inwestorzy traktuj\u0105 z\u0142oto jako kluczowe zabezpieczenie przed niestabilno\u015bci\u0105 fiskaln\u0105 i ryzykami geopolitycznymi, co przypomina zachowanie rynku z ko\u0144ca lat 70., gdy inflacja \u015brednio przekracza\u0142a 11%. Preferujemy d\u0142ugie pozycje w opcjach call na z\u0142oto, aby korzysta\u0107 z tego momentum bez obci\u0105\u017cenia rosn\u0105cymi realnymi rentowno\u015bciami.<\/p>\n\n
Wreszcie, uczestnicy rynku pochodnych na akcje powinni zak\u0142ada\u0107, \u017ce rosn\u0105ce koszty produkcji i transportu w nadchodz\u0105cych tygodniach b\u0119d\u0105 \u015bciska\u0107 mar\u017ce sp\u00f3\u0142ek. Zalecamy kupno opcji put na g\u0142\u00f3wne indeksy gie\u0142dowe lub wykorzystanie opcji call na VIX do zabezpieczenia przed nag\u0142\u0105 korekt\u0105. Je\u015bli zaufanie konsument\u00f3w p\u0119knie pod ci\u0119\u017carem drogiego paliwa i wysokich koszt\u00f3w kredytu, zmienno\u015b\u0107 na rynku akcji gwa\u0142townie wzro\u015bnie.<\/p>\n\n\n\n