Mike Maharrey w swoim Money Metals Midweek Memo przedstawi\u0142 \u201etrade na dewaluacj\u0119\u201d jako zwrot w stron\u0119 z\u0142ota i srebra jako zabezpieczenia przed erozj\u0105 si\u0142y nabywczej walut fiducjarnych, wi\u0105\u017c\u0105c ten trend ze spadkiem zaufania do instytucji zarz\u0105dzaj\u0105cych pieni\u0105dzem. W odcinku powi\u0105zano d\u0142ugoterminowe perspektywy z\u0142ota z nierozwi\u0105zanymi problemami dynamiki d\u0142ugu publicznego, wskazuj\u0105c na d\u0142ug narodowy USA bliski 40 bln USD i argumentuj\u0105c, \u017ce wy\u017csze ceny mog\u0105 nadal i\u015b\u0107 w parze z podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015bci\u0105 oraz korektami. Kluczowym wydarzeniem rynkowym by\u0142a propozycja Norges Bank Investment Management, aby obni\u017cy\u0107 udzia\u0142 obligacji skarbowych w benchmarku z 70% do 50%, co implikuje potencjaln\u0105 sprzeda\u017c ok. 80 mld USD ameryka\u0144skich obligacji skarbowych oraz ok. 20 mld USD japo\u0144skich obligacji rz\u0105dowych, przy jednoczesnym zmniejszeniu ekspozycji na stref\u0119 euro; doniesienia wskazywa\u0142y, \u017ce transakcje mog\u0105 nie nast\u0105pi\u0107 przed pocz\u0105tkiem 2027 r. Napi\u0119cia na rynku obligacji opisano przez pryzmat wzrostu rentowno\u015bci 10-letnich Treasuries z ok. 1,5% pod koniec 2021 r. do niemal 5% jesieni\u0105 2023 r., podczas gdy koszt obs\u0142ugi odsetek w USA w pierwszych 10 miesi\u0105cach roku bud\u017cetowego 2026 wyni\u00f3s\u0142 1,17 bln USD, o 15,5% wi\u0119cej r\/r, po wzro\u015bcie o 7,3% w roku bud\u017cetowym 2025 wobec 2024, gdy Departament Skarbu realizowa\u0142 wykupy na d\u0142ugim ko\u0144cu krzywej w segmentach 10-, 20- i 30-letnim.<\/p>\n
Memo omawia\u0142o tak\u017ce presj\u0119 na dywersyfikacj\u0119 walut rezerwowych po zamro\u017ceniu rosyjskich aktyw\u00f3w dolarowych oraz wskaza\u0142o, \u017ce zas\u00f3b ameryka\u0144skich obligacji skarbowych posiadanych przez Chiny wyni\u00f3s\u0142 652,3 mld USD \u2014 najni\u017cej od wrze\u015bnia 2008 r. W obszarze przechowywania z\u0142ota De Nederlandsche Bank (DNB) przeni\u00f3s\u0142 ok. 86 ton metrycznych z Ameryki P\u00f3\u0142nocnej do Londynu mi\u0119dzy marcem a sierpniem 2026 r., sprzedaj\u0105c ok. 59 ton przechowywanych w Nowym Jorku i kupuj\u0105c w zamian kruszec w Londynie; ponad 27 ton przetransportowano do Zeist, a podobna ilo\u015b\u0107 trafi\u0142a z Zeist do Londynu. Po relokacji Londyn odpowiada\u0142 za 32,1% holenderskich rezerw, a Nowy Jork i Ottawa po 18,5% ka\u017cda, przy niezmienionym poziomie \u0142\u0105cznych zasob\u00f3w 612,4 t. Szerszy trend repatriacji obejmowa\u0142 m.in. 674 t sprowadzone przez Niemcy z Pary\u017ca i Nowego Jorku od 2013 r. oraz 100 t przeniesione przez Indie z Wielkiej Brytanii wiosn\u0105 2024 r., a nast\u0119pnie kolejne 104 t \u2014 co pozostawi\u0142o ok. 680 t z 880-tonowej rezerwy, czyli ok. 77%, w kraju; badanie World Gold Council pokaza\u0142o, \u017ce z\u0142oto przechowywane w Wielkiej Brytanii spad\u0142o do 57% (z 64%), sk\u0142adowanie w krajowych skarbcach wzros\u0142o do 49%, a udzia\u0142 Nowego Jorku wyni\u00f3s\u0142 14% (z 17%).<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni agresywnie pozycjonowa\u0107 si\u0119 pod utrzymuj\u0105cy si\u0119 wzrost cen metali szlachetnych w nadchodz\u0105cych tygodniach. Przy cenach z\u0142ota konsekwentnie bij\u0105cych rekordy oraz d\u0142ugu narodowym USA szybko zbli\u017caj\u0105cym si\u0119 do poziomu 40 bln USD, trade na dewaluacj\u0119 walut fiducjarnych przyspiesza. Rekomendujemy kupno d\u0142ugoterminowych opcji call na z\u0142oto i srebro, aby skorzysta\u0107 z tej strukturalnej zmiany polegaj\u0105cej na odchodzeniu od walut papierowych.<\/p>\n
Rynek obligacji sygnalizuje g\u0142\u0119bokie problemy instytucjonalne, kt\u00f3re mo\u017cemy wykorzysta\u0107, zajmuj\u0105c kr\u00f3tkie pozycje na kontraktach terminowych na d\u0142ugoterminowe obligacje skarbowe USA. Koszty obs\u0142ugi d\u0142ugu w USA wzros\u0142y o 15,5% do 1,17 bln USD w roku bud\u017cetowym 2026, tworz\u0105c narastaj\u0105c\u0105 p\u0119tl\u0119 silnego zad\u0142u\u017cania i podwy\u017cszonych rentowno\u015bci. Poniewa\u017c duzi gracze, tacy jak norweski pa\u0144stwowy fundusz maj\u0105tkowy o warto\u015bci 2,3 bln USD, przygotowuj\u0105 si\u0119 do redukcji szacowanej na ok. 80 mld USD ekspozycji na Treasuries, oczekujemy, \u017ce ceny obligacji znajd\u0105 si\u0119 pod siln\u0105 presj\u0105 spadkow\u0105.<\/p>\n
Powinni\u015bmy r\u00f3wnie\u017c przygotowa\u0107 si\u0119 na podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107 walutow\u0105, handluj\u0105c opcjami na indeks dolara ameryka\u0144skiego. Zagraniczne banki centralne aktywnie ograniczaj\u0105 ekspozycj\u0119 na dolara, a Chiny obni\u017cy\u0142y swoje zasoby Treasuries do wieloletniego minimum 652,3 mld USD. Trwaj\u0105cy proces dedolaryzacji, w po\u0142\u0105czeniu z masow\u0105 repatriacj\u0105 z\u0142ota do krajowych skarbc\u00f3w w Europie i Azji, oznacza, \u017ce tradycyjny status dolara jako bezpiecznej przystani ulega realnej erozji.<\/p>\n
W przypadku kr\u00f3tkoterminowych, taktycznych zagra\u0144 sugerujemy wykorzystanie strategii bull call spread na kontraktach terminowych na srebro, aby skorzysta\u0107 z ni\u017cszych koszt\u00f3w wej\u015bcia. Historycznie srebro przewy\u017csza z\u0142oto w p\u00f3\u017aniejszych fazach hossy na metalach, a obecny popyt monetarny wspiera potencja\u0142 szybkiego \u201ecatch-up trade\u201d. Wdro\u017cenie tych strategii derywatowych ju\u017c teraz ma chroni\u0107 nasze portfele przed kolejn\u0105 fal\u0105 fiskalnej paniki, kt\u00f3ra uderzy w szeroki rynek finansowy.<\/p>\n\n\n\n