TD Securities podni\u00f3s\u0142 prognoz\u0119 bazowego PCE na sierpie\u0144 po tym, jak komponenty powi\u0105zane z PCE w sierpniowej publikacji PPI wypad\u0142y mocniej od oczekiwa\u0144. Bank zak\u0142ada obecnie, \u017ce inflacja bazowa PCE wyniesie 0,24% m\/m i 3,3% r\/r, natomiast inflacja PCE og\u00f3\u0142em ma si\u0119gn\u0105\u0107 0,33% m\/m i 3,8% r\/r. Oddzielny, rynkowy wska\u017anik bazowego PCE prognozowany jest na 0,18% m\/m, co sugeruje umiarkowane przyspieszenie wzgl\u0119dem lipca.<\/p>\n\n
Perspektywa jest kszta\u0142towana przez dane i korekty techniczne, a nie uznaniow\u0105 ocen\u0119. \u015acie\u017cka prognozy, podobnie jak wrze\u015bniowa decyzja Fed, jest powi\u0105zana z nadchodz\u0105cym raportem CPI. TD wskaza\u0142 r\u00f3wnie\u017c na niepewno\u015b\u0107 zwi\u0105zan\u0105 ze zmianami metodologii BEA wp\u0142ywaj\u0105cymi na kalkulacje w zarz\u0105dzaniu portfelem, oczekuj\u0105c, \u017ce w czasie inflacja r\/r b\u0119dzie rewidowana w d\u00f3\u0142, podczas gdy kr\u00f3tkoterminowy profil miesi\u0119czny mo\u017ce wypa\u015b\u0107 nieco mocniej.<\/p>\n\n
Poniewa\u017c sierpniowe dane o inflacji okaza\u0142y si\u0119 wy\u017csze od oczekiwa\u0144 w wyniku ostatnich impuls\u00f3w ze strony cen producent\u00f3w, mamy do czynienia z ostrzejszym kr\u00f3tkoterminowym profilem inflacji, ni\u017c zak\u0142ada\u0142 rynek. Oczekujemy obecnie wzrostu bazowego PCE do 0,24% m\/m, co podniesie odczyt r\/r do 3,3%, podczas gdy PCE og\u00f3\u0142em mo\u017ce si\u0119gn\u0105\u0107 3,8%. Traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni natychmiast przygotowa\u0107 si\u0119 na podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107 w miar\u0119 zbli\u017cania si\u0119 jutrzejszej kluczowej publikacji CPI.<\/p>\n\n
W \u015bwietle tych mocniejszych kr\u00f3tkoterminowych szacunk\u00f3w inflacji rekomendujemy, by traderzy instrument\u00f3w pochodnych uwa\u017cnie przyjrzeli si\u0119 kr\u00f3tkoterminowym opcjom na stopy procentowe oraz kontraktom terminowym na Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historycznie, gdy bazowy PCE wypada wy\u017cej od rynkowego konsensusu cho\u0107by o 0,1 pkt proc., obserwujemy szybk\u0105 repricing oczekiwa\u0144 dotycz\u0105cych st\u00f3p Fed, co cz\u0119sto powoduje wzrost kr\u00f3tkoterminowych rentowno\u015bci Treasuries o 10\u201315 pb. Zabezpieczenie przed jastrz\u0119bim zwrotem w nadchodz\u0105cej decyzji Fed stanowi obecnie nasz g\u0142\u00f3wny priorytet transakcyjny.<\/p>\n\n
Cho\u0107 rynek mo\u017ce nadmiernie wycenia\u0107 skal\u0119 ostatnich rewizji, musimy tak\u017ce uwzgl\u0119dni\u0107 nowe metody oblicze\u0144 stosowane przez Bureau of Economic Analysis (BEA). W nadchodz\u0105cych tygodniach oczekujemy korekt w d\u00f3\u0142 d\u0142u\u017cszoterminowego trendu r\/r, co mo\u017ce stworzy\u0107 atrakcyjn\u0105 okazj\u0119 do zakupu opcji call na kontrakty terminowe na Treasuries, gdy pocz\u0105tkowa \u201emiesi\u0119czna\u201d panika inflacyjna opadnie. Roz\u0142o\u017cenie ryzyka pomi\u0119dzy kontrakty na pa\u017adziernik i listopad pomo\u017ce nam porusza\u0107 si\u0119 w\u015br\u00f3d sprzecznych sygna\u0142\u00f3w miesi\u0119cznych i rocznych.<\/p>\n\n
Patrz\u0105c na podobne epizody inflacyjne, pocz\u0105tkowe rynkowe nadreakcje na miesi\u0119czne skoki PPI i CPI zwykle normalizuj\u0105 si\u0119 w ci\u0105gu trzech tygodni, poniewa\u017c utrzymuj\u0105 si\u0119 szersze tendencje do sch\u0142adzania gospodarki. Obecne wyceny kontrakt\u00f3w futures wskazuj\u0105, \u017ce nawet niewielkie jutrzejsze pozytywne zaskoczenie mog\u0142oby istotnie obni\u017cy\u0107 implikowane prawdopodobie\u0144stwo kr\u00f3tkoterminowej obni\u017cki st\u00f3p, przesuwaj\u0105c je z ruchu powszechnie oczekiwanego do poziomu \u201erzutu monet\u0105\u201d. Zalecamy pozycjonowanie pod t\u0119 zmienno\u015b\u0107 poprzez zakup strategii straddle na g\u0142\u00f3wnych indeksach gie\u0142dowych oraz zaj\u0119cie kr\u00f3tkich pozycji w kontraktach na kr\u00f3tkoterminowe instrumenty d\u0142u\u017cne przed weekendem.<\/p>\n\n\n\n