Ostatnie spadki USD\/JPY wyhamowa\u0142y, mimo jastrz\u0119bich komentarzy cz\u0142onka zarz\u0105du Banku Japonii (BoJ) Kazuyukiego Masu, poniewa\u017c oczekiwania dotycz\u0105ce st\u00f3p w Japonii oraz jen zareagowa\u0142y tylko w ograniczonym stopniu. Masu argumentowa\u0142, \u017ce aby domkn\u0105\u0107 proces normalizacji polityki pieni\u0119\u017cnej, BoJ powinien podnie\u015b\u0107 stop\u0119 referencyjn\u0105 z 1,00% tak, by znalaz\u0142a si\u0119 wyra\u017anie w szacowanym przedziale stopy neutralnej 1,10%\u20132,50%.<\/p>\n\n
Rynki od kilku dni niemal w pe\u0142ni wyceniaj\u0105 podwy\u017ck\u0119 BoJ o 25 pb do 1,25% na posiedzeniu 18 wrze\u015bnia. Brown Brothers Harriman wskaza\u0142, \u017ce nie mo\u017cna wykluczy\u0107 ruchu o 50 pb, powo\u0142uj\u0105c si\u0119 na inflacj\u0119 bazow\u0105 blisk\u0105 celu 2% oraz gospodark\u0119 dzia\u0142aj\u0105c\u0105 nieco powy\u017cej potencja\u0142u, a tak\u017ce na perspektyw\u0119 polityki pieni\u0119\u017cnej opisywan\u0105 jako przechylona w stron\u0119 silniejszego jena.<\/p>\n\n
Sugerujemy, aby inwestorzy na rynku instrument\u00f3w pochodnych przygotowali si\u0119 na umocnienie japo\u0144skiego jena w miar\u0119 zbli\u017cania si\u0119 kluczowego posiedzenia Banku Japonii 18 wrze\u015bnia. Cho\u0107 rynek w pe\u0142ni wyceni\u0142 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p o 25 pb do 1,25%, istnieje du\u017ce prawdopodobie\u0144stwo wi\u0119kszego ruchu o 50 pb. Przy utrzymuj\u0105cej si\u0119 \u201elepkiej\u201d inflacji bazowej w pobli\u017cu celu 2% oraz gospodarce funkcjonuj\u0105cej powy\u017cej mocy wytw\u00f3rczych, nastawienie polityki jest wyra\u017anie przechylone w stron\u0119 zacie\u015bniania.<\/p>\n\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 te uwarunkowania, rekomendujemy zakup opcji put na USD\/JPY, aby skorzysta\u0107 z potencjalnego wybicia w d\u00f3\u0142. Dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce nieoczekiwana jastrz\u0119bio\u015b\u0107 bank\u00f3w centralnych cz\u0119sto wywo\u0142uje silne ruchy walutowe \u2014 podobnie jak w po\u0142owie 2024 r., gdy zaskakuj\u0105ca podwy\u017cka st\u00f3p BoJ pomog\u0142a nap\u0119dzi\u0107 szybkie, 10-procentowe umocnienie jena. Zmienno\u015b\u0107 implikowana dla kr\u00f3tkoterminowych opcji na jena jest obecnie relatywnie niedoszacowana, co czyni strategie oparte na opcjach szczeg\u00f3lnie atrakcyjnymi.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce inwestorzy powinni zbudowa\u0107 takie pozycje w najbli\u017cszych dniach, zanim premie opcyjne wzrosn\u0105 wraz ze zbli\u017caniem si\u0119 terminu posiedzenia. Je\u015bli bank dostarczy niespodziank\u0119 w postaci podwy\u017cki o 50 pb, USD\/JPY mo\u017ce szybko osun\u0105\u0107 si\u0119 w kierunku kolejnych kluczowych poziom\u00f3w wsparcia. W celu ograniczania ryzyka zalecamy stosowanie ustrukturyzowanych strategii opcyjnych, takich jak ratio put, aby ograniczy\u0107 straty w scenariuszu, w kt\u00f3rym bank centralny przeka\u017ce bardziej ostro\u017cny komunikat, ni\u017c oczekuje rynek.<\/p>\n\n\n\n