EBC podni\u00f3s\u0142 kluczowe stopy procentowe o 25 pb. na wrze\u015bniowym posiedzeniu, a Christine Lagarde wskazywa\u0142a na gospodark\u0119, kt\u00f3ra trzyma si\u0119 dobrze, gdy region wchodzi w III kwarta\u0142. Zwr\u00f3ci\u0142a uwag\u0119 na wyra\u017aniejsz\u0105 popraw\u0119 nastroj\u00f3w konsumenckich, odbicie w sektorze us\u0142ug oraz solidne warunki na rynku pracy, cho\u0107 dynamika zatrudnienia s\u0142abnie, a eksport ograniczaj\u0105 czynniki konkurencyjno\u015bci i polityka handlowa. Kr\u00f3tkoterminowe perspektywy uleg\u0142y poprawie dzi\u0119ki konsumpcji i inwestycjom publicznym, natomiast inwestycje przedsi\u0119biorstw i mieszkaniowe maj\u0105 wspiera\u0107 aktywno\u015b\u0107; przemys\u0142 okre\u015blono jako pozostaj\u0105cy w dobrej kondycji.<\/p>\n
W zakresie cen EBC ocenia, \u017ce presja inflacyjna pozostanie podwy\u017cszona \u2014 kontrybuuj\u0105 do niej m.in. mar\u017ce rafineryjne, a tracker p\u0142ac wskazuje na umiarkowane przyspieszenie wzrostu wynagrodze\u0144 negocjowanych. Jednocze\u015bnie wy\u017csza produktywno\u015b\u0107 pracy pomaga ogranicza\u0107 jednostkowe koszty pracy. Oczekiwania inflacyjne w kr\u00f3tszym horyzoncie pozostaj\u0105 podwy\u017cszone, podczas gdy wi\u0119kszo\u015b\u0107 miar d\u0142ugoterminowych oscyluje wok\u00f3\u0142 2%. Inflacja CPI ma utrzymywa\u0107 si\u0119 powy\u017cej celu do pierwszej po\u0142owy 2027 r., przy czym wy\u017csze ceny energii b\u0119d\u0105 stopniowo przenika\u0107 do inflacji bazowej i \u017cywno\u015bci, zanim wska\u017anik powr\u00f3ci do celu pod koniec 2027 r. Ryzyka dla wzrostu pozostaj\u0105 przechylone w d\u00f3\u0142 z uwagi na wojny na Bliskim Wschodzie i w Ukrainie, a tak\u017ce potencjalne zak\u0142\u00f3cenia na rynku energii, tarcia handlowe, s\u0142absze nastroje rynkowe oraz klimatyczne szoki cen \u017cywno\u015bci, w tym zwi\u0105zane z El Ni\u00f1o; ceny gazu mog\u0105 wzrosn\u0105\u0107, je\u015bli poda\u017c zostanie zak\u0142\u00f3cona lub ch\u0142odna zima przypadnie na okres niskich zapas\u00f3w.<\/p>\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 ostatni\u0105 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p o 25 pb. oraz ostrze\u017cenie, \u017ce inflacja pozostanie powy\u017cej celu do ko\u0144ca 2027 r., w kr\u00f3tkim terminie warto pozycjonowa\u0107 si\u0119 pod umocnienie euro. Rekomendujemy, aby traderzy rynku pochodnych koncentrowali si\u0119 na zakupie opcji call na euro, w szczeg\u00f3lno\u015bci na parze EUR\/USD. Scenariusz \u201ewy\u017cej na d\u0142u\u017cej\u201d dla st\u00f3p w strefie euro tworzy w najbli\u017cszych tygodniach solidne wsparcie dla wsp\u00f3lnej waluty.<\/p>\n
Nasze bycze nastawienie wspieraj\u0105 ostatnie dane pokazuj\u0105ce, \u017ce PKB strefy euro wzr\u00f3s\u0142 o 0,3% w II kwartale, przebijaj\u0105c wiele pesymistycznych prognoz. Dodatkowo, przy bezrobociu utrzymuj\u0105cym si\u0119 w pobli\u017cu historycznych minim\u00f3w na poziomie 5,9% w ostatnich miesi\u0105cach, rynek pracy pozostaje na tyle napi\u0119ty, by podtrzymywa\u0107 krajow\u0105 dynamik\u0119 p\u0142ac. Uwa\u017camy, \u017ce ta odporno\u015b\u0107 gospodarcza daje EBC wystarczaj\u0105co du\u017co przestrzeni do utrzymywania restrykcyjnych st\u00f3p bez wywo\u0142ania g\u0142\u0119bokiej recesji.<\/p>\n
Jednocze\u015bnie nale\u017cy zachowa\u0107 ostro\u017cno\u015b\u0107 wobec zmienno\u015bci zwi\u0105zanej z energi\u0105, zw\u0142aszcza \u017ce europejskie ceny gazu ziemnego historycznie maj\u0105 sk\u0142onno\u015b\u0107 do gwa\u0142townych skok\u00f3w w miar\u0119 zbli\u017cania si\u0119 ch\u0142odniejszych miesi\u0119cy. Aby zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed nag\u0142ymi ryzykami spadkowymi wynikaj\u0105cymi z napi\u0119\u0107 geopolitycznych, sugerujemy zakup opcji put out-of-the-money na indeksy akcji strefy euro, takie jak Euro Stoxx 50. Takie podej\u015bcie pozwala jednocze\u015bnie korzysta\u0107 z potencja\u0142u wzrostowego euro nap\u0119dzanego r\u00f3\u017cnic\u0105 st\u00f3p, a zarazem chroni\u0107 portfele przed nag\u0142ymi wstrz\u0105sami rynkowymi.<\/p>\n
W przypadku trader\u00f3w st\u00f3p procentowych oczekujemy, \u017ce kontrakty terminowe na Euribor zaczn\u0105 wycenia\u0107 bardziej jastrz\u0119bi\u0105 \u015bcie\u017ck\u0119, ni\u017c rynek zak\u0142ada\u0142 wcze\u015bniej. Zaj\u0119cie kr\u00f3tkiej pozycji w kr\u00f3tkoterminowych kontraktach na Euribor mo\u017ce przynie\u015b\u0107 atrakcyjne stopy zwrotu, gdy uczestnicy rynku dostosuj\u0105 si\u0119 do reali\u00f3w, w kt\u00f3rych szybkie obni\u017cki st\u00f3p s\u0105 wykluczone do ko\u0144ca roku. Historycznie okresy \u201elepkiej\u201d inflacji bazowej \u2014 kt\u00f3ra obecnie wynosi ok. 2,8% w bloku \u2014 zmusza\u0142y banki centralne do utrzymywania kosztu pieni\u0105dza na podwy\u017cszonym poziomie znacznie d\u0142u\u017cej, ni\u017c oczekiwali inwestorzy.<\/p>\n\n\n\n