Dolar ameryka\u0144ski spad\u0142 w pi\u0119ciu z ostatnich sze\u015bciu sesji, obci\u0105\u017cony obawami o aktywno\u015b\u0107 Departamentu Skarbu USA na rynku d\u0142ugu, gotowo\u015bci\u0105 EBC do agresywnego zacie\u015bniania polityki oraz przesuwaniem kapita\u0142u ze Stan\u00f3w Zjednoczonych do Japonii. Umocnienie jena wzmocni\u0142o ten ruch, podczas gdy wzrost Brent powy\u017cej 100 USD za bary\u0142k\u0119, cofni\u0119cie S&P 500 oraz rosn\u0105ce rentowno\u015bci Treasuries nie zdo\u0142a\u0142y zapewni\u0107 \u201ezielonemu\u201d trwa\u0142ego wsparcia. Po kr\u00f3tkiej przerwie presja odnowi\u0142a si\u0119, gdy rynki ponownie skoncentrowa\u0142y uwag\u0119 na jastrz\u0119bim nastawieniu EBC.<\/p>\n\n
Departament Skarbu planuje wykup (buyback) 6 mld USD obligacji o d\u0142ugim terminie zapadalno\u015bci, przeprowadzi\u0107 sze\u015b\u0107 operacji do pocz\u0105tku listopada, a nast\u0119pnie przedstawi\u0107 plany na kolejne trzy miesi\u0105ce. Uwaga koncentruje si\u0119 tak\u017ce na Japonii, najwi\u0119kszym posiadaczu Treasuries z portfelem 1,1 bln USD, podczas gdy japo\u0144scy rezydenci posiadaj\u0105 dodatkowo ok. 5 bln USD aktyw\u00f3w zagranicznych; wy\u017csze rentowno\u015bci krajowe oraz d\u0142ugoterminowe rentowno\u015bci w Japonii na najwy\u017cszych poziomach od lat 90. mog\u0105 sprzyja\u0107 repatriacji kapita\u0142u, a w centrum zainteresowania s\u0105 GPIF i inne fundusze emerytalne. Norwegia przygotowuje si\u0119 do zainwestowania miliard\u00f3w dolar\u00f3w w japo\u0144skie aktywa. Jen jest opisywany jako najbardziej niedowarto\u015bciowana waluta G10 w uj\u0119ciu r\u00f3\u017cnic rentowno\u015bci obligacji, a zacie\u015bnianie polityki przez BoJ przedstawiane jest jako potencjalny czynnik koryguj\u0105cy.<\/p>\n\n
Doradzamy traderom instrument\u00f3w pochodnych pozycjonowanie si\u0119 pod utrzymuj\u0105cy si\u0119 spadek USD\/JPY oraz EUR\/JPY w nadchodz\u0105cych tygodniach. Odwijanie transakcji carry trade na jenie, kt\u00f3re wywo\u0142a\u0142o siln\u0105 zmienno\u015b\u0107 rynkow\u0105, gdy Bank Japonii podni\u00f3s\u0142 stop\u0119 polityki pieni\u0119\u017cnej do 0,25% w lipcu 2024 r., wchodzi w g\u0142\u0119bsz\u0105 faz\u0119 repatriacji kapita\u0142u. Przy rentowno\u015bciach 10-letnich japo\u0144skich obligacji skarbowych utrzymuj\u0105cych si\u0119 w pobli\u017cu wielodekadowych szczyt\u00f3w, oko\u0142o 1,0%, krajowa zach\u0119ta dla japo\u0144skich instytucji do sprowadzania do kraju ogromnych zasob\u00f3w aktyw\u00f3w zagranicznych jest silniejsza ni\u017c kiedykolwiek.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce sama skala zagranicznych aktyw\u00f3w nale\u017c\u0105cych do japo\u0144skich podmiot\u00f3w czyni ten trend wyj\u0105tkowo gro\u017anym dla byk\u00f3w na dolarze. Japo\u0144scy inwestorzy posiadaj\u0105 ponad 1,1 bln USD ameryka\u0144skich Treasuries oraz ok. 5 bln USD zagranicznych aktyw\u00f3w og\u00f3\u0142em. W miar\u0119 jak du\u017ce instytucje, takie jak Government Pension Investment Fund (GPIF), b\u0119d\u0105 przesuwa\u0107 alokacje z powrotem do Tokio, sta\u0142a presja sprzeda\u017cowa na USD\/JPY najprawdopodobniej b\u0119dzie si\u0119 nasila\u0107. <\/p>\n\n
Dla trader\u00f3w opcji rekomendujemy zakup \u015brednioterminowych opcji put na USD\/JPY, aby skorzysta\u0107 z tego trendu spadkowego. Dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce gdy utrwalaj\u0105 si\u0119 trendy repatriacyjne, ruchy walutowe s\u0105 szybkie i cz\u0119sto ignoruj\u0105 przej\u015bciowe odbicia rentowno\u015bci w USA. Zmienno\u015b\u0107 implikowana na parach jenowych pozostaje podwy\u017cszona, jednak fundamentalna presja wynikaj\u0105ca ze strukturalnych przep\u0142yw\u00f3w kapita\u0142u sugeruje, \u017ce kierunkowe strategie short s\u0105 wyra\u017anie faworyzowane.<\/p>\n\n\n\n