Ludowy Bank Chin (PBoC) ustali\u0142 w czwartek centralny kurs parytetowy USD\/CNY na poziomie 6,7766, nieznacznie mocniejszy ni\u017c \u015brodowe 6,7769, ale wci\u0105\u017c wyra\u017anie powy\u017cej szacunku Reutersa wynosz\u0105cego 6,7074. Deklarowana polityka pieni\u0119\u017cna PBoC koncentruje si\u0119 na utrzymaniu stabilno\u015bci cen \u2014 w tym stabilno\u015bci kursu walutowego \u2014 przy jednoczesnym wspieraniu wzrostu gospodarczego; bank realizuje tak\u017ce reformy finansowe ukierunkowane na otwieranie i rozw\u00f3j chi\u0144skich rynk\u00f3w finansowych.<\/p>\n
Bank centralny jest instytucj\u0105 pa\u0144stwow\u0105 w ramach Chi\u0144skiej Republiki Ludowej i nie jest uznawany za niezale\u017cny. Na jego zarz\u0105dzanie i kierunek dzia\u0142a\u0144 wp\u0142ywa sekretarz komitetu partii Komunistycznej Partii Chin, a funkcj\u0119 t\u0119 \u2014 obok stanowiska prezesa banku \u2014 pe\u0142ni obecnie Pan Gongsheng. Wdra\u017canie polityki opiera si\u0119 na narz\u0119dziach takich jak siedmiodniowa stopa odwr\u00f3conych repo, po\u017cyczki w ramach Medium-term Lending Facility (MLF), interwencje na rynku walutowym oraz stopa rezerwy obowi\u0105zkowej (RRR), natomiast Loan Prime Rate (LPR) pe\u0142ni rol\u0119 referencyjnej stopy procentowej wp\u0142ywaj\u0105cej na oprocentowanie kredyt\u00f3w, hipotek i depozyt\u00f3w, jak r\u00f3wnie\u017c na kurs renminbi. W Chinach dzia\u0142a 19 bank\u00f3w prywatnych; WeBank i MYbank to najwi\u0119ksze cyfrowe instytucje kredytowe, a regulacje wprowadzone w 2014 r. dopu\u015bci\u0142y krajowo finansowanych prywatnych kredytodawc\u00f3w do zdominowanego przez pa\u0144stwo systemu.<\/p>\n
Najnowszy fixing USD\/CNY Ludowego Banku Chin na poziomie 6,7766, istotnie wy\u017cszy od szacunku Reutersa (6,7074), sygnalizuje, \u017ce decydenci s\u0105 sk\u0142onni tolerowa\u0107 s\u0142abszego renminbi. Uwa\u017camy, \u017ce ruch ten ma wesprze\u0107 chi\u0144ski sektor eksportowy w warunkach utrzymuj\u0105cej si\u0119 s\u0142abo\u015bci popytu krajowego. Dla uczestnik\u00f3w rynku instrument\u00f3w pochodnych taka postawa polityki stanowi \u201ezielone \u015bwiat\u0142o\u201d dla dalszej deprecjacji juana w kr\u00f3tkim terminie.<\/p>\n
To zbie\u017cne z polityk\u0105 nastawienie pojawia si\u0119 w momencie, gdy dane z chi\u0144skiej gospodarki wskazuj\u0105 na utrzymuj\u0105ce si\u0119 presje deflacyjne, a ostatnie tempo wzrostu wska\u017anika cen konsumpcyjnych (CPI) uporczywie pozostaje niskie \u2014 w okolicach 0,5%. Jednocze\u015bnie produkcja przemys\u0142owa spowolni\u0142a poni\u017cej 5%, co zmusza bank centralny do utrzymywania referencyjnych st\u00f3p kredytowych na historycznie niskich poziomach. Bior\u0105c pod uwag\u0119 te makroekonomiczne przeciwno\u015bci, oczekujemy, \u017ce PBoC utrzyma \u0142agodne nastawienie, dalej wystawiaj\u0105c walut\u0119 na presj\u0119.<\/p>\n
Aby wykorzysta\u0107 ten trend, rekomendujemy, by inwestorzy na rynku derywat\u00f3w akumulowali opcje call na USD\/CNY w celu zaj\u0119cia pozycji pod dalszy wzrost notowa\u0144 tej pary walutowej. Zastosowanie strategii risk-reversal \u2014 kupno opcji call out-of-the-money przy jednoczesnej sprzeda\u017cy opcji put \u2014 mo\u017ce pom\u00f3c sfinansowa\u0107 takie pozycje. Dla przedsi\u0119biorstw zabezpieczaj\u0105cych ryzyko walutowe zawarcie kontrakt\u00f3w forward ju\u017c teraz pozwoli ograniczy\u0107 ryzyko wzrostu koszt\u00f3w importu w miar\u0119 os\u0142abiania si\u0119 juana.<\/p>\n
Historycznie, gdy PBoC dopuszcza tak wyra\u017ane odchylenie fixingu od rynkowych szacunk\u00f3w, cz\u0119sto poprzedza to wielotygodniowe trendy deprecjacyjne. W trakcie wcze\u015bniejszych cykli \u0142agodzenia polityki takie rozbie\u017cno\u015bci prowadzi\u0142y do spadku offshore\u2019owego juana o 2\u20133% w ci\u0105gu miesi\u0105ca. Zalecamy uwa\u017cne monitorowanie codziennych fixing\u00f3w w nadchodz\u0105cych tygodniach \u2014 utrzymuj\u0105ca si\u0119 tendencja wzrostowa b\u0119dzie potwierdzeniem, \u017ce kszta\u0142tuje si\u0119 szerszy trend spadkowy dla renminbi.<\/p>\n\n\n\n