Rentowno\u015bci ameryka\u0144skich obligacji skarbowych wzros\u0142y w \u015brod\u0119 po tym, jak Departament Skarbu poinformowa\u0142, \u017ce odkupi z rynku obligacje rz\u0105dowe o d\u0142u\u017cszych terminach zapadalno\u015bci za 6 mld USD \u2014 trzykrotnie wi\u0119cej ni\u017c zwykle w ramach tej operacji. Rentowno\u015b\u0107 obligacji 10-letnich wzros\u0142a do 4,85%, podczas gdy rentowno\u015b\u0107 30-letnich papier\u00f3w podnios\u0142a si\u0119 do 5,30%; dalej na krzywej dochodowo\u015bci rentowno\u015b\u0107 20-latek wzros\u0142a do 5,31%. Ruch ten nast\u0119puje po o\u015bwiadczeniu sekretarza skarbu Scotta Bessenta z 19 sierpnia, \u017ce zakupy wcze\u015bniej wyemitowanych papier\u00f3w warto\u015bciowych zostan\u0105 co najmniej podwojone.<\/p>\n\n
Najnowszy odkup obejmuje papiery 10- i 20-letnie i ma na celu wsparcie p\u0142ynno\u015bci oraz uporz\u0105dkowanego funkcjonowania rynku, mimo \u017ce d\u0142ugoterminowe koszty finansowania pozostaj\u0105 podwy\u017cszone, a rentowno\u015bci utrzymuj\u0105 si\u0119 w pobli\u017cu poziom\u00f3w niewidzianych od okresu sprzed globalnego kryzysu finansowego z 2008 r. Pomimo wi\u0119kszej skali operacji rentowno\u015bci posz\u0142y w g\u00f3r\u0119, co wskazuje na utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 presj\u0119 sprzeda\u017cow\u0105 w segmencie d\u0142ugiego ko\u0144ca krzywej. Na rynku walutowym indeks dolara ameryka\u0144skiego (DXY) odbi\u0142 do ok. 98,85, natomiast z\u0142oto (XAU\/USD) zredukowa\u0142o zwy\u017cki i handlowano nim w pobli\u017cu 4 391 USD.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce inwestorzy na instrumentach pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na dalsz\u0105 presj\u0119 wzrostow\u0105 na rentowno\u015bci, kupuj\u0105c opcje put na ETF-y na d\u0142ugoterminowe obligacje skarbowe USA (o wysokiej duracji). Pot\u0119\u017cny odkup o warto\u015bci 6 mld USD nie zdo\u0142a\u0142 zatrzyma\u0107 wyprzeda\u017cy, co pokazuje, \u017ce impet rynkowy pozostaje po stronie nied\u017awiedzi na rynku d\u0142ugu. Historycznie, gdy d\u0142ugoterminowe rentowno\u015bci przebijaj\u0105 kluczowe poziomy oporu \u2014 jak obecne 5,30% na obligacji 30-letniej \u2014 implikowana zmienno\u015b\u0107 opcji zwykle ro\u015bnie, co czyni kr\u00f3tkoterminowe opcje put szczeg\u00f3lnie atrakcyjnymi.<\/p>\n\n
W podobnych okresach re\u017cimu wysokich rentowno\u015bci, jak podczas gwa\u0142townej wyprzeda\u017cy obligacji pod koniec 2023 r., gdy rentowno\u015b\u0107 10-latek si\u0119gn\u0119\u0142a 5,02%, dzienny wolumen obrotu nied\u017awiedzimi opcjami na instrumenty d\u0142u\u017cne wzr\u00f3s\u0142 o ponad 40%. Przy rentowno\u015bci 10-latek na poziomie 4,85% i 20-latek na 5,31% krzywa dochodowo\u015bci sygnalizuje utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 presj\u0119 na dalsze jej stromienie, kt\u00f3rej odkupy rz\u0105dowe nie s\u0105 w stanie \u0142atwo zneutralizowa\u0107. Rekomendujemy wykorzystanie tego trendu poprzez zastosowanie strategii bear put spread na kontraktach terminowych na obligacje skarbowe USA, aby ograniczy\u0107 koszt premii, a jednocze\u015bnie skorzysta\u0107 na spadku cen obligacji.<\/p>\n\n
Utrzymuj\u0105co si\u0119 wysokie rentowno\u015bci obligacji daj\u0105 te\u017c nowy impuls dolarowi, co czyni opcje call na indeks dolara ameryka\u0144skiego (DXY) interesuj\u0105c\u0105 propozycj\u0105 na najbli\u017csze tygodnie. Przy odbiciu DXY do 98,85 dolar pozostaje relatywnie niedowarto\u015bciowany wzgl\u0119dem wielodekadowych maksim\u00f3w, kt\u00f3re obserwujemy na rynku rentowno\u015bci ameryka\u0144skich obligacji skarbowych. Oczekujemy, \u017ce wsparcie wynikaj\u0105ce z rentowno\u015bci zepchnie indeks w kierunku psychologicznego oporu na poziomie 100, co oznacza, \u017ce preferujemy d\u0142ugie pozycje w USD wobec euro i jena japo\u0144skiego.<\/p>\n\n
Na rynkach surowc\u00f3w zalecamy rozgrywanie s\u0142abo\u015bci z\u0142ota poprzez zakup kr\u00f3tkoterminowych opcji put lub sprzeda\u017c opcji call na kontraktach terminowych na z\u0142oto. Cho\u0107 z\u0142oto ma za sob\u0105 historyczny rajd do poziomu 4 391 USD, rosn\u0105ce koszty alternatywne wynikaj\u0105ce z \u201ebezryzykownej\u201d rentowno\u015bci 5,30% nieuchronnie wywo\u0142aj\u0105 realizacj\u0119 zysk\u00f3w. Najnowsze dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce fundusze ETF o ekspozycji na z\u0142oto notuj\u0105 znacz\u0105ce odp\u0142ywy netto, gdy rosn\u0105 realne rentowno\u015bci \u2014 dlatego powinni\u015bmy przygotowa\u0107 si\u0119 na g\u0142\u0119bsz\u0105 korekt\u0119 na rynku metalu szlachetnego.<\/p>\n\n\n\n