USD\/JPY cofn\u0105\u0142 si\u0119 poni\u017cej 153 po tym, jak sekretarz skarbu USA Scott Bessent ostrzeg\u0142 przed testowaniem determinacji Japonii w kwestii interwencji na rynku jena, co pomog\u0142o walucie skonsolidowa\u0107 ostatnie zyski. Rynki wykaza\u0142y ograniczon\u0105 kontynuacj\u0119 ruchu, a kolejny trwa\u0142y impuls kursu zosta\u0142 przedstawiony jako zale\u017cny od tego, czy Bank Japonii nakre\u015bli cykl zacie\u015bniania polityki pieni\u0119\u017cnej si\u0119gaj\u0105cy znacznie dalej ni\u017c wrzesie\u0144. Oddzielne dane z tego tygodnia, potwierdzaj\u0105ce sprzeda\u017c ameryka\u0144skich obligacji skarbowych przez Japoni\u0119, nie wywo\u0142a\u0142y natychmiastowej reakcji, cho\u0107 liczby te wskazywano jako podkre\u015blaj\u0105ce ryzyka dla ameryka\u0144skiego d\u0142ugu oraz uwag\u0119 rynku skupion\u0105 na stabilno\u015bci jena.<\/p>\n\n
Fitch Ratings oceni\u0142, \u017ce japo\u0144skie realokacje w kierunku krajowych obligacji post\u0119puj\u0105 stopniowo, a nie gwa\u0142townie. Wy\u017csze rentowno\u015bci JGB sk\u0142aniaj\u0105 ubezpieczycieli do sprzeda\u017cy papier\u00f3w o niskich kuponach i reinwestowania w nowo emitowane obligacje z wy\u017cszym kuponem \u2014 przesuni\u0119cie to zwi\u0119ksza przysz\u0142e dochody kuponowe i wspiera dywidendy dla posiadaczy polis w japo\u0144skich standardach rachunkowo\u015bci (JGAAP). Fitch oczekuje te\u017c, \u017ce stopy procentowe b\u0119d\u0105 ros\u0142y w latach 2026\u20132027 szybciej, ni\u017c zak\u0142ada rynek, co \u2014 zdaniem agencji \u2014 b\u0119dzie z czasem sprzyja\u0107 jenowi oraz popytowi na JGB.<\/p>\n\n
Sugerujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych przygotowali si\u0119 na umocnienie jena w najbli\u017cszych tygodniach, gdy USD\/JPY utrzymuje si\u0119 tu\u017c poni\u017cej kluczowego poziomu 153. Zmiana ta nast\u0119puje w momencie, gdy sekretarz skarbu USA Scott Bessent ostrzega rynek przed testowaniem determinacji Japonii w zakresie interwencji, co ogranicza potencja\u0142 wzrostowy tej pary. Aby rozegra\u0107 ten scenariusz, rekomendujemy zakup opcji put na USD\/JPY, by skorzysta\u0107 na potencjalnym spadku w kierunku 150.<\/p>\n\n
Musimy uwa\u017cnie obserwowa\u0107 Bank Japonii, poniewa\u017c prognozuje si\u0119, \u017ce jego stopa procentowa wzro\u015bnie powy\u017cej 0,75% w drodze do 2027 r. Obecnie rentowno\u015b\u0107 10-letnich japo\u0144skich obligacji rz\u0105dowych (JGB) oscyluje w pobli\u017cu 1,3% \u2014 to najwy\u017cszy poziom od ponad dekady \u2014 co przyci\u0105ga lokalny kapita\u0142 z powrotem do kraju. Traderzy mog\u0105 wykorzysta\u0107 ten trend, zawieraj\u0105c payer swapy na japo\u0144skich stopach procentowych, aby skorzysta\u0107 na rosn\u0105cych rentowno\u015bciach.<\/p>\n\n
Najnowsze dane o przep\u0142ywach kapita\u0142u pokazuj\u0105, \u017ce japo\u0144scy inwestorzy instytucjonalni systematycznie ograniczali ekspozycj\u0119 zagraniczn\u0105, sprzedaj\u0105c netto w ubieg\u0142ym miesi\u0105cu ponad 1,8 bln jen\u00f3w zagranicznych obligacji. Ta stopniowa repatriacja oznacza s\u0142absze \u201enaturalne\u201d wsparcie dla dolara ameryka\u0144skiego i sta\u0142\u0105 presj\u0119 popytow\u0105 na jena. Zalecamy wykorzystanie kr\u00f3tkoterminowych terminowych transakcji FX (forward), aby zablokowa\u0107 korzystne poziomy jena, zanim to przesuni\u0119cie kapita\u0142u przyspieszy.<\/p>\n\n
Przy utrzymuj\u0105cych si\u0119 gro\u017abach interwencji i perspektywie podwy\u017cek st\u00f3p BoJ, implikowana zmienno\u015b\u0107 opcji na USD\/JPY pozostaje podwy\u017cszona. Uwa\u017camy, \u017ce inwestorzy powinni rozwa\u017cy\u0107 sprzeda\u017c opcji call na USD\/JPY daleko poza pieni\u0105dzem (out-of-the-money), aby inkasowa\u0107 premi\u0119, gdy kurs spot pozostaje \u201epod sufitem\u201d. Strategia ta pozwala skorzysta\u0107 na ograniczeniu notowa\u0144 pary wynikaj\u0105cym z czynnik\u00f3w polityki pieni\u0119\u017cnej.<\/p>\n\n\n\n