Rosn\u0105cy jen mo\u017ce zacz\u0105\u0107 si\u0119 jako ruch na rynku walutowym, ale przenie\u015b\u0107 si\u0119 na szerszy \u201esqueeze\u201d p\u0142ynno\u015bciowy, gdy lewarowane transakcje carry trade s\u0105 redukowane, a finansowanie w jenie sp\u0142acane. Nie jest to jednak automatyczne: r\u00f3\u017cnica st\u00f3p wci\u0105\u017c sprzyja carry, przy stopie polityki pieni\u0119\u017cnej w USA na poziomie 3,50\u20133,75% wobec ok. 1% w Japonii, cho\u0107 t\u0142o si\u0119 zmienia wraz z normalizacj\u0105 polityki przez Bank Japonii. Na rynku akcji g\u0142\u00f3wnym kana\u0142em transmisji jest wymuszone delewarowanie \u2014 fundusze sprzedaj\u0105 najpierw p\u0142ynne \u201ezwyci\u0119zcy\u201d, nawet je\u015bli fundamenty pozostaj\u0105 bez zmian \u2014 a stopy zwrotu dla inwestor\u00f3w spoza USA mog\u0105 dodatkowo ucierpie\u0107, je\u015bli umocnienie jena przerodzi si\u0119 w szersz\u0105 s\u0142abo\u015b\u0107 dolara. Wzrost kursu akcji w USA o 10% po\u0142\u0105czony ze spadkiem dolara o 5% daje w przybli\u017ceniu 4,5% zwrotu w euro.<\/p>\n
Wyr\u00f3\u017cnia si\u0119 pi\u0119\u0107 \u201elinii p\u0119kni\u0119cia\u201d: zat\u0142oczone pozycjonowanie w AI \u2014 p\u00f3\u0142przewodniki i pami\u0119ci; drogie sp\u00f3\u0142ki software\u2019owe oraz \u201emomentum\u201d; japo\u0144scy eksporterzy wra\u017cliwi na efekty przeliczeniowe i konkurencyjno\u015b\u0107; ma\u0142e sp\u00f3\u0142ki i lewarowane cykliczne segmenty, takie jak Russell 2000; oraz wra\u017cliwe na stopy procentowe REIT-y i powi\u0105zane z nimi akcje.<\/p>\n
Warto obserwowa\u0107 umocnienie jena przy jednoczesnym wzro\u015bcie zmienno\u015bci, os\u0142abienie \u201ecarry crosses\u201d takich jak AUD\/JPY, pogorszenie \u201ebreadth\u201d w p\u00f3\u0142przewodnikach, rozszerzanie spread\u00f3w kredytowych, odp\u0142ywy kapita\u0142u zagranicznego z Azji, szersze spadki dolara oraz utrzymywanie si\u0119 wysokich rentowno\u015bci d\u0142ugoterminowych mimo spadk\u00f3w akcji. W sierpniu 2024 r. TOPIX spad\u0142 o 12% w trakcie jednej sesji, a S&P 500 straci\u0142 3%, po czym oba rynki odbi\u0142y, gdy wygas\u0142a wymuszona sprzeda\u017c.<\/p>\n\n\n\n