TD Securities poda\u0142o, \u017ce Bank Kanady przyj\u0105\u0142 w swojej ostatniej decyzji bardziej jastrz\u0119bi ton, k\u0142ad\u0105c wi\u0119kszy nacisk na ryzyka wzrostu inflacji, podczas gdy inflacja bazowa pozostaje st\u0142umiona. Ekonomi\u015bci oczekuj\u0105, \u017ce stopa overnight pozostanie na poziomie 2,25% do 2026 r., zanim w 2027 r. powr\u00f3ci do zak\u0142adanego poziomu neutralnego 2,75% dzi\u0119ki dw\u00f3m podwy\u017ckom o 25 pb, uwzgl\u0119dnionym w prognozie na stycze\u0144 i marzec.<\/p>\n
Ceny ropy w du\u017cej mierze si\u0119 znormalizowa\u0142y po wzro\u015bcie powy\u017cej 100 USD za bary\u0142k\u0119 w nast\u0119pstwie konfliktu USA\u2013Iran, co w nocie zosta\u0142o uj\u0119te jako dodatkowy szok dla perspektyw inflacji. Inflacja CPI og\u00f3\u0142em jest opisywana jako utrzymuj\u0105ca si\u0119 w pobli\u017cu g\u00f3rnego kra\u0144ca pasma celu Banku wynosz\u0105cego 1\u20133%. W raporcie odniesiono si\u0119 tak\u017ce do eskalacji napi\u0119\u0107 handlowych w zwi\u0105zku z taryfami na podstawie sekcji 338 wprowadzonymi 22 sierpnia, ale wskazano, \u017ce \u2014 przy obecnych za\u0142o\u017ceniach \u2014 dzia\u0142ania te nie powinny uniemo\u017cliwi\u0107 podwy\u017cek st\u00f3p w I kw. 2027 r., je\u015bli nie dojdzie do dalszej eskalacji.<\/p>\n
W zwi\u0105zku z przyj\u0119ciem jastrz\u0119biego tonu przez Bank Kanady uwa\u017camy, \u017ce traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na przed\u0142u\u017con\u0105 pauz\u0119 na poziomie 2,25% przez reszt\u0119 2026 r. Skoro bank centralny podkre\u015bla ryzyka wzrostu inflacji, podczas gdy inflacja bazowa pozostaje niska, obstawianie kr\u00f3tkoterminowych obni\u017cek st\u00f3p jest obarczone wysokim ryzykiem. Sugerujemy wykorzystanie kontrakt\u00f3w terminowych na Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) do zaj\u0119cia pozycji pod scenariusz p\u0142askich st\u00f3p polityki pieni\u0119\u017cnej w horyzoncie najbli\u017cszych trzech miesi\u0119cy.<\/p>\n
Patrz\u0105c w przysz\u0142o\u015b\u0107, rynek wydaje si\u0119 niedoszacowywa\u0107 prognozowanych podwy\u017cek o 25 pb zaplanowanych na stycze\u0144 i marzec 2027 r. Rekomendujemy wej\u015bcie w transakcje OIS (overnight index swaps) z p\u0142aceniem sta\u0142ej stopy (pay-fixed), aby skorzysta\u0107 z oczekiwanego podej\u015bcia w kierunku neutralnego poziomu 2,75%. Dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce rentowno\u015bci na kr\u00f3tkim ko\u0144cu krzywej zwykle rosn\u0105 gwa\u0142townie, gdy rynek w pe\u0142ni dostosowuje si\u0119 do jastrz\u0119biej \u015bcie\u017cki banku centralnego.<\/p>\n
Inflacja og\u00f3\u0142em obecnie oscyluje w pobli\u017cu g\u00f3rnego kra\u0144ca docelowego przedzia\u0142u 1\u20133%, nap\u0119dzana niedawnym skokiem cen ropy powy\u017cej 100 USD za bary\u0142k\u0119 oraz taryfami z sekcji 338 wprowadzonymi 22 sierpnia. Mimo tej presji cierpliwe nastawienie banku centralnego sugeruje, \u017ce kr\u00f3tkoterminowa zmienno\u015b\u0107 st\u00f3p procentowych jest obecnie zawy\u017cona. Doradzamy sprzeda\u017c kr\u00f3tkoterminowych swaption\u00f3w w CAD w celu inkasowania premii, gdy rynek u\u015bwiadomi sobie, \u017ce stopa polityki pieni\u0119\u017cnej pozostaje wyra\u017anie \u201ezamro\u017cona\u201d.<\/p>\n\n\n\n