ABN AMRO oczekuje, \u017ce gospodarka strefy euro b\u0119dzie nadal rosn\u0105\u0107 mimo ponownego szoku energetycznego, a wydatki fiskalne w Niemczech zapewni\u0105 wsparcie nawet wtedy, gdy konsumpcja znajdzie si\u0119 pod now\u0105 presj\u0105 w wyniku spadku realnych dochod\u00f3w. Bank powr\u00f3ci\u0142 do prognozy wzrostu na poziomie 0,8% w 2026 r. i utrzyma\u0142 1,2% na 2027 r., po silniejszej aktywno\u015bci w II kw. oraz rewizjach w g\u00f3r\u0119 w Niemczech.<\/p>\n
Inflacja ma jednak pozosta\u0107 g\u0142\u00f3wnym ograniczeniem dla perspektyw i mo\u017ce sk\u0142oni\u0107 Europejski Bank Centralny (EBC) do dalszego zacie\u015bniania polityki. Inflacja CPI wzros\u0142a z czerwcowego do\u0142ka 2,8% do 3,3% w sierpniu \u2014 najwy\u017cszego poziomu od trzech lat \u2014 w du\u017cej mierze za spraw\u0105 energii, podczas gdy inflacja d\u00f3br r\u00f3wnie\u017c przyspieszy\u0142a. ABN AMRO oczekuje, \u017ce inflacja osi\u0105gnie szczyt powy\u017cej 3,5% w najbli\u017cszych miesi\u0105cach i wyniesie \u015brednio 3,0% w 2026 r., co jest o 0,5 pkt proc. powy\u017cej czerwcowej prognozy, przy czym dane o wzro\u015bcie p\u0142ac z Indeed oraz wska\u017anik EBC sugeruj\u0105 narastanie ryzyk efekt\u00f3w drugiej rundy.<\/p>\n
Analizuj\u0105c najnowsze odbicie inflacji w strefie euro do 3,3% w sierpniu, rekomendujemy traderom instrument\u00f3w pochodnych przygotowanie si\u0119 na bardziej jastrz\u0119bi EBC, ni\u017c wynika to z obecnych wycen. Poniewa\u017c ceny energii wypychaj\u0105 inflacj\u0119 og\u00f3\u0142em w kierunku prognozowanego szczytu powy\u017cej 3,5% w nadchodz\u0105cych miesi\u0105cach, ryzyko wyd\u0142u\u017conego zacie\u015bniania polityki pieni\u0119\u017cnej wyra\u017anie ro\u015bnie. Warto pozycjonowa\u0107 si\u0119 na presj\u0119 wzrostow\u0105 na rentowno\u015bci w strefie euro, zw\u0142aszcza \u017ce niemieckie wydatki fiskalne podtrzymuj\u0105 odporno\u015b\u0107 wzrostu w regionie, przy 0,8% prognozowanych na 2026 r.<\/p>\n
Aby skorzysta\u0107 na takim otoczeniu, rekomendujemy gr\u0119 na spadki kontrakt\u00f3w terminowych na 10-letnie niemieckie Bundy, poniewa\u017c rentowno\u015bci \u2014 kt\u00f3re ostatnio oscylowa\u0142y wok\u00f3\u0142 2,45% \u2014 maj\u0105 przestrze\u0144 do dalszego wzrostu. Traderzy mog\u0105 r\u00f3wnie\u017c kupowa\u0107 opcje put na kontrakty terminowe Euribor z grudnia 2026 r., aby zarabia\u0107 na niedoszacowaniu przez rynek prawdopodobie\u0144stwa dalszych podwy\u017cek st\u00f3p EBC. Takie defensywne nastawienie wspieraj\u0105 historyczne wzorce z cyklu 2022\u20132023, kiedy \u201elepki\u201d wzrost p\u0142ac konsekwentnie zmusza\u0142 decydent\u00f3w do bardziej restrykcyjnych dzia\u0142a\u0144, ni\u017c pocz\u0105tkowo oczekiwa\u0142 rynek.<\/p>\n
Na rynku opcji walutowych widzimy mocne argumenty za budowaniem d\u0142ugiej ekspozycji na euro, szczeg\u00f3lnie poprzez opcje call na EUR\/USD z celem w rejonie 1,11. Po\u0142\u0105czenie odpornego wzrostu w strefie euro i jastrz\u0119biego EBC wyra\u017anie kontrastuje ze spowalniaj\u0105c\u0105 gospodark\u0105 USA, gdzie ostatnie dane z przemys\u0142u zacz\u0119\u0142y sygnalizowa\u0107 sch\u0142odzenie. T\u0119 strategi\u0119 opart\u0105 na r\u00f3\u017cnicy rentowno\u015bci dodatkowo wzmacnia wyprzedzaj\u0105cy wska\u017anik p\u0142ac EBC, sugeruj\u0105cy utrwalanie si\u0119 krajowej presji cenowej.<\/p>\n
Dla trader\u00f3w pochodnych na indeksy akcyjne sugerujemy zakup kr\u00f3tkoterminowych opcji call na indeks zmienno\u015bci Euro Stoxx 50 (VSTOXX) jako zabezpieczenie przed nag\u0142ymi wyprzeda\u017cami. Cho\u0107 wzrost gospodarczy pozostaje stabilny, podw\u00f3jny cios w postaci ponownego szoku energetycznego oraz wy\u017cszych koszt\u00f3w finansowania prawdopodobnie \u015bci\u015bnie mar\u017ce zysk\u00f3w sp\u00f3\u0142ek. Koncentracja na opcjach na sektory defensywne, takie jak u\u017cyteczno\u015b\u0107 publiczna (utilities) czy dobra podstawowe (consumer staples), mo\u017ce pom\u00f3c amortyzowa\u0107 portfele, gdy wysoka inflacja ponownie zacznie ci\u0105\u017cy\u0107 realnym dochodom gospodarstw domowych.<\/p>\n\n\n\n