Aktywno\u015b\u0107 w prywatnym sektorze us\u0142ug w Chinach umocni\u0142a si\u0119 w sierpniu: wska\u017anik RatingDog China Services PMI wzr\u00f3s\u0142 do 51,4 z 50,4 w lipcu, powy\u017cej konsensusu Bloomberga wynosz\u0105cego 50,6. Poprawa podnios\u0142a tak\u017ce PMI z\u0142o\u017cony do 52,1 z 50,8, odwracaj\u0105c spadek do poziomu bliskiego dwuletniego do\u0142ka odnotowanego miesi\u0105c wcze\u015bniej. Dla kontrastu, oficjalny PMI dla sektora pozaprzemys\u0142owego w sierpniu nie zmieni\u0142 si\u0119 i pozosta\u0142 na poziomie 49,0, co odzwierciedla s\u0142abszy impet w szerszej, bardziej powi\u0105zanej z pa\u0144stwem bazie us\u0142ug, obejmuj\u0105cej r\u00f3wnie\u017c budownictwo.<\/p>\n\n
Mimo odbicia w miarze dla us\u0142ug, wska\u017aniki popytu krajowego pozostawa\u0142y s\u0142abe. Dynamika sprzeda\u017cy detalicznej w lipcu wynios\u0142a 0,6% r\/r, a stopa bezrobocia z badania ankietowego wzros\u0142a do 5,2%, co wskazuje na nier\u00f3wnomierne o\u017cywienie konsumpcji. Przy CPI wci\u0105\u017c wyra\u017anie poni\u017cej celu oraz s\u0142abn\u0105cym PPI, przestrze\u0144 do dzia\u0142a\u0144 polityki gospodarczej pozostaje, cho\u0107 mocniejszy PMI zmniejsza kr\u00f3tkoterminow\u0105 presj\u0119 na ruch ze strony PBoC, pozostawiaj\u0105c jednocze\u015bnie w arsenale takie opcje jak obni\u017cki stopy rezerw obowi\u0105zkowych (RRR) oraz rozszerzenie ukierunkowanych instrument\u00f3w wsparcia kredytu, je\u015bli wzrost zacznie hamowa\u0107 pod koniec roku.<\/p>\n\n
Ostatnie odbicie PMI prywatnego sektora us\u0142ug w Chinach do 51,4 postrzegamy jako sygna\u0142 przej\u015bciowej odporno\u015bci, kt\u00f3ra zmniejsza natychmiastow\u0105 presj\u0119 na PBoC w kierunku obni\u017cek st\u00f3p procentowych. W nadchodz\u0105cych tygodniach oczekujemy, \u017ce to op\u00f3\u017anienie w luzowaniu polityki pieni\u0119\u017cnej mo\u017ce przej\u015bciowo ustabilizowa\u0107 juana, co czyni kr\u00f3tkoterminowe opcje call na juana offshore (CNH) atrakcyjnymi dla trader\u00f3w chc\u0105cych wykorzysta\u0107 kr\u00f3tkie okresy umocnienia. Jednak przy utrzymaniu si\u0119 oficjalnego PMI dla sektora pozaprzemys\u0142owego w strefie kurczenia (49,0) przestrzegamy przed d\u0142ugoterminowym, zbyt optymistycznym nastawieniem wobec waluty.<\/p>\n\n
Poniewa\u017c popyt krajowy pozostaje kruchy \u2014 sprzeda\u017c detaliczna ro\u015bnie w anemicznym tempie 0,6%, a bezrobocie wzrasta do 5,2% \u2014 chi\u0144skie akcje mog\u0105 pozostawa\u0107 pod presj\u0105 ograniczaj\u0105c\u0105 wzrosty. Sugerujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych stosowali strategie typu collar na CSI 300 lub indeks Hang Seng w celu zabezpieczenia ryzyk spadkowych przy jednoczesnym wykorzystaniu ograniczonego potencja\u0142u zwy\u017cki. Analiza danych historycznych z podobnych okres\u00f3w rozbie\u017cno\u015bci w PMI wskazuje, \u017ce chi\u0144skie rynki cz\u0119sto charakteryzuje wysoka zmienno\u015b\u0107 i handel w szerokim przedziale waha\u0144, a nie trwa\u0142e wybicia.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce op\u00f3\u017anienie obni\u017cek st\u00f3p PBoC stanowi dobr\u0105 okazj\u0119 do wej\u015bcia w receiver swapy na rynku st\u00f3p procentowych onshore, poniewa\u017c obni\u017cka stopy rezerw obowi\u0105zkowych (RRR) o 25\u201350 pb pozostaje bardzo prawdopodobna przed ko\u0144cem roku. Dane z poprzednich cykli \u0142agodzenia polityki pokazuj\u0105, \u017ce rentowno\u015bci obligacji skarbowych maj\u0105 tendencj\u0119 do wyra\u017anych spadk\u00f3w, gdy bank centralny ostatecznie przechodzi na bardziej wspieraj\u0105cy wzrost kurs. Traderzy powinni rozwa\u017cy\u0107 zakup d\u0142ugoterminowych opcji call na chi\u0144skie obligacje skarbowe, aby wyprzedzi\u0107 te oczekiwane ruchy polityki.<\/p>\n\n
Dodatkowo s\u0142aby oficjalny PMI oraz przyt\u0142umiona aktywno\u015b\u0107 budowlana sygnalizuj\u0105, \u017ce popyt w przemy\u015ble ci\u0119\u017ckim pozostaje mizerny, co bezpo\u015brednio wp\u0142ywa na globalne rynki surowc\u00f3w. Rekomendujemy zakup kr\u00f3tkoterminowych opcji put na mied\u017a i rop\u0119 naftow\u0105, aby skorzysta\u0107 na s\u0142abym popycie fizycznym w kr\u00f3tkim terminie. Takie defensywne pozycjonowanie jest sp\u00f3jne z szersz\u0105 rzeczywisto\u015bci\u0105 chi\u0144skiej gospodarki, w kt\u00f3rej prywatne us\u0142ugi odbudowuj\u0105 si\u0119, ale przemys\u0142 ci\u0119\u017cki i rynki nieruchomo\u015bci pozostaj\u0105 g\u0142\u0119boko pod presj\u0105.<\/p>\n\n\n\n