Globalne rentowno\u015bci obligacji zatrzyma\u0142y si\u0119 po tym, jak na pocz\u0105tku tygodnia kilka termin\u00f3w zapadalno\u015bci na wielu rynkach osi\u0105gn\u0119\u0142o wieloletnie maksima. Pomog\u0142y w tym wywa\u017cone komentarze Christophera Wallera z Fed oraz wolniejsze tempo wzrostu cen ropy; Brent zamkn\u0105\u0142 si\u0119 na 95,5 USD\/bbl. Waller stwierdzi\u0142, \u017ce m\u00f3g\u0142by poprze\u0107 pozostawienie st\u00f3p bez zmian we wrze\u015bniu, je\u015bli sierpniowa inflacja potwierdzi dezinflacj\u0119, ale wskaza\u0142 przysz\u0142opi\u0105tkowy odczyt CPI jako kluczowy i nie wykluczy\u0142 podwy\u017cki, je\u015bli dane oka\u017c\u0105 si\u0119 \u201egor\u0105ce\u201d. Rentowno\u015bci ameryka\u0144skich Treasuries zako\u0144czy\u0142y dzie\u0144 ni\u017cej: o 3,3 pb na 2-latkach i o 1 pb na 30-latkach. ISM dla us\u0142ug wyni\u00f3s\u0142 55,1; nowe zam\u00f3wienia 60,9, a komponent \u201eprices paid\u201d 72,6; sk\u0142adowa zatrudnienia pozosta\u0142a w strefie spadku na poziomie 47,8. Rentowno\u015bci niemieckie spad\u0142y o 4 pb do 2,2 pb. Ameryka\u0144skie akcje wzros\u0142y (S&P 500 +1,06%), a dolar os\u0142abi\u0142 si\u0119 \u2014 EUR\/USD zako\u0144czy\u0142 powy\u017cej 1,16. Jen umocni\u0142 si\u0119 na oczekiwaniach szybszego zacie\u015bniania przez BoJ, sprowadzaj\u0105c USD\/JPY do 155,8, podczas gdy EUR\/GBP zsun\u0105\u0142 si\u0119 do nieco poni\u017cej 0,86.<\/p>\n\n
Azja pod\u0105\u017cy\u0142a za wzrostami z Wall Street \u2014 kilka indeks\u00f3w zyska\u0142o ponad 1% \u2014 a japo\u0144skie rentowno\u015bci spad\u0142y o 1,4 pb na 2-latkach i o 10,6 pb na 30-latkach. USD\/JPY podni\u00f3s\u0142 si\u0119 do 156,3, a EUR\/USD do 1,163. Uwaga rynku przenosi si\u0119 na raport z ameryka\u0144skiego rynku pracy: konsensus zak\u0142ada 55 tys. nowych miejsc pracy, bezrobocie 4,1%, a p\u0142ace 0,1% m\/m i 3,1% r\/r, przed przysz\u0142otygodniowym CPI. Bloomberg poinformowa\u0142 te\u017c, \u017ce MNB mo\u017ce 22 wrze\u015bnia zresetowa\u0107 cel inflacyjny do 2,5% z 3% (z pasmem +\/-1 pkt proc.); przy inflacji 1,2% stawki swap spad\u0142y o 12 pb na 2 latach i o 22 pb na 10 latach, a EUR\/HUF zszed\u0142 poni\u017cej 362. P\u00f3\u017aniejsza zmiana mog\u0142aby zbli\u017cy\u0107 cel do 2% obowi\u0105zuj\u0105cego w EBC. W Wielkiej Brytanii g\u0142\u00f3wny ekonomista BoE Huw Pill ostrzeg\u0142, \u017ce presja na finansowanie du\u017cych deficyt\u00f3w zagra\u017ca niezale\u017cno\u015bci polityki pieni\u0119\u017cnej, podczas gdy rentowno\u015bci gilt\u00f3w utrzymuj\u0105 si\u0119 na wielodekadowych maksimach.<\/p>\n\n
Rekomendujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych przygotowali si\u0119 na wzrost zmienno\u015bci na rynku obligacji w nadchodz\u0105cych tygodniach. Cho\u0107 globalne rentowno\u015bci na chwil\u0119 przerwa\u0142y wzrosty, ka\u017cde zaskoczenie w nadchodz\u0105cym odczycie ameryka\u0144skiego CPI mo\u017ce szybko wznowi\u0107 spadkowy trend cen obligacji. W celu zabezpieczenia tego ryzyka sugerujemy rozwa\u017cy\u0107 kr\u00f3tkie pozycje na kontraktach futures na US Treasuries lub zakup ochronnych opcji put na obligacje o d\u0142ugiej duracji.<\/p>\n\n
Na rynku FX zalecamy uwa\u017cnie obserwowa\u0107 jena, kt\u00f3ry testuje kluczowe poziomy wsparcia w okolicach 155. Ostatnie jastrz\u0119bie wypowiedzi przedstawicieli Banku Japonii sugeruj\u0105, \u017ce odwracanie transakcji carry finansowanych w jenie jest dalekie od zako\u0144czenia. T\u0119 zmian\u0119 wida\u0107 ju\u017c w danych rynkowych: jen odrabia cz\u0119\u015b\u0107 strat, poniewa\u017c spekulacyjne kr\u00f3tkie pozycje s\u0105 \u201ewyciskane\u201d.<\/p>\n\n
Dodatkowo dostrzegamy taktyczn\u0105 okazj\u0119 na europejskim rynku swap\u00f3w stopy procentowej, w szczeg\u00f3lno\u015bci w kontek\u015bcie w\u0119gierskiego forinta. Potencjalne przesuni\u0119cie celu inflacyjnego przez w\u0119gierski bank centralny do 2,5% na posiedzeniu pod koniec wrze\u015bnia wskazuje, \u017ce zachodzi zmiana o charakterze strukturalnym. Sugerujemy wykorzystanie swap\u00f3w receiver, aby skorzysta\u0107 z dalszych spadk\u00f3w w\u0119gierskich rentowno\u015bci, w miar\u0119 jak rynek lokalny b\u0119dzie dostosowywa\u0142 si\u0119 do nowego re\u017cimu celu inflacyjnego.<\/p>\n\n\n\n