Kevin Warsh w wyst\u0105pieniu w Jackson Hole powt\u00f3rzy\u0142 cel Fed dotycz\u0105cy stabilno\u015bci cen na poziomie 2%, mierzony wska\u017anikiem cen wydatk\u00f3w konsumpcyjnych (PCE), i przedstawi\u0142 kr\u00f3tkoterminowe stopy jako g\u0142\u00f3wne narz\u0119dzie polityki. Mimo to stopa funduszy federalnych pozostaje w przedziale 3,5%\u20133,75% od grudnia 2025 r., cho\u0107 inflacja nadal utrzymuje si\u0119 powy\u017cej celu. Rynki i tak dokona\u0142y gwa\u0142townej wyceny: z\u0142oto spad\u0142o o ponad 3%, a srebro o ponad 4%, podczas gdy NASDAQ zni\u017ckowa\u0142 o niemal 139 punkt\u00f3w; obligacje by\u0142y wyprzedawane wraz ze wzrostem rentowno\u015bci Treasuries, a dolar os\u0142abi\u0142 si\u0119. Naros\u0142y spekulacje o ruchu we wrze\u015bniu, mimo \u017ce nie og\u0142oszono \u017cadnego harmonogramu ani zmiany nastawienia, a Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC) nie wprowadzi\u0142 \u017cadnych zmian.<\/p>\n\n
Ten epizod sugeruje, \u017ce ograniczeniem jest arytmetyka fiskalna. Przy niemal 40 bln USD d\u0142ugu publicznego i rocznych kosztach obs\u0142ugi przekraczaj\u0105cych 1 bln USD wy\u017csze stopy dodatkowo zacie\u015bni\u0142yby rz\u0105dowe \u201eimad\u0142o\u201d finansowania \u2014 tym bardziej \u017ce wydatki do lipca roku fiskalnego 2026 si\u0119gn\u0119\u0142y 6,28 bln USD, co oznacza wzrost o 3,3% r\/r. Na tym tle tekst \u0142\u0105czy \u201epsucie\u201d waluty z popytem na z\u0142oto i dorzuca ilustracj\u0119 inflacji: liczba milioner\u00f3w w USA wzros\u0142a z ok. 7,64 mln w 1999 r. do 23,6 mln w 2025 r., ale dzi\u015b potrzeba ok. 2 mln USD, aby kupi\u0107 to, co wtedy dawa\u0142 1 mln USD. Przy celu 2% dolar traci co najmniej 10% si\u0142y nabywczej co pi\u0119\u0107 lat.<\/p>\n\n
Mamy do czynienia z ogromnym rozjazdem mi\u0119dzy \u201etward\u0105\u201d retoryk\u0105 Rezerwy Federalnej a realiami narastaj\u0105cego kryzysu fiskalnego. Cho\u0107 przewodnicz\u0105cy Fed Kevin Warsh w Jackson Hole zasugerowa\u0142 mo\u017cliwo\u015b\u0107 dalszych podwy\u017cek st\u00f3p, stopa funduszy federalnych od grudnia 2025 r. pozostaje w przedziale 3,5%\u20133,75%. Przy d\u0142ugu publicznym USA szybko zbli\u017caj\u0105cym si\u0119 do 40 bln USD i rocznych p\u0142atno\u015bciach odsetkowych ju\u017c przekraczaj\u0105cych 1 bln USD, naszym zdaniem bank centralny nie mo\u017ce sobie pozwoli\u0107 na znacz\u0105ce dalsze podnoszenie st\u00f3p.<\/p>\n\n
W najbli\u017cszych tygodniach traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni patrze\u0107 dalej ni\u017c jastrz\u0119bia retoryka i przygotowa\u0107 si\u0119 na ewentualny zwrot w polityce. Rekomendujemy wykorzystanie b\u0142\u0119dnie wycenionych oczekiwa\u0144 dotycz\u0105cych st\u00f3p poprzez zakup opcji call na kontraktach futures na Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Je\u015bli Fed zostanie zmuszony do pauzy lub obni\u017cek st\u00f3p, aby nie dopu\u015bci\u0107 do p\u0119kni\u0119cia gospodarki obci\u0105\u017conej d\u0142ugiem, takie pozycje istotnie zyskaj\u0105 na warto\u015bci.<\/p>\n\n
Ostatnia korekta po Jackson Hole, w kt\u00f3rej z\u0142oto spad\u0142o o ponad 3%, a srebro zni\u017ckowa\u0142o o 4%, tworzy wyj\u0105tkowo korzystny punkt wej\u015bcia dla trader\u00f3w opcyjnych. Warto budowa\u0107 d\u0142ug\u0105 ekspozycj\u0119 poprzez strategie bull call spread na kontraktach futures na z\u0142oto i srebro, aby skorzysta\u0107 z d\u0142ugoterminowego \u201epsucia\u201d waluty. Globalne banki centralne kupi\u0142y w ubieg\u0142ym roku ponad 1 tys. ton metrycznych z\u0142ota, co pokazuje, \u017ce gracze instytucjonalni aktywnie zabezpieczaj\u0105 si\u0119 przed s\u0142abszym dolarem.<\/p>\n\n
Trzeba te\u017c przygotowa\u0107 si\u0119 na wzrost zmienno\u015bci na rynku akcji, gdy konflikt mi\u0119dzy uporczyw\u0105 inflacj\u0105 a wzrostem gospodarczym b\u0119dzie si\u0119 nasila\u0142. Handel opcjami put na Nasdaq 100 lub zakup opcji call na VIX pomo\u017ce chroni\u0107 portfele przed nag\u0142ymi korektami. Przy wydatkach federalnych si\u0119gaj\u0105cych 6,28 bln USD do lipca roku fiskalnego 2026 r., utrzymuj\u0105ca si\u0119 p\u0142ynno\u015b\u0107 generowana przez rz\u0105d prawdopodobnie b\u0119dzie podbija\u0107 zar\u00f3wno inflacj\u0119, jak i zmienno\u015b\u0107 rynkow\u0105.<\/p>\n\n\n\n