Gubernator Rezerwy Federalnej Christopher Waller powiedzia\u0142 podczas wydarzenia Reuters NEXT Newsmaker w Waszyngtonie, \u017ce sk\u0142ania\u0142by si\u0119 ku pozostawieniu stopy procentowej bez zmian na wrze\u015bniowym posiedzeniu, je\u015bli sierpniowy wska\u017anik CPI (Consumer Price Index) poka\u017ce dalsze hamowanie inflacji. Zastrzeg\u0142 jednak mo\u017cliwo\u015b\u0107 kolejnej podwy\u017cki, je\u015bli dane oka\u017c\u0105 si\u0119 \u201egor\u0105ce\u201d, podkre\u015blaj\u0105c, \u017ce polityka pieni\u0119\u017cna jest \u015bci\u015ble uzale\u017cniona od kr\u00f3tkoterminowej dynamiki inflacji. Na rynku dolar pozostawa\u0142 pod presj\u0105 \u2013 indeks dolara ameryka\u0144skiego spad\u0142 w ci\u0105gu dnia o 0,6% do 99,00.<\/p>\n\n
Wska\u017aniki opracowane przez podmioty trzecie sugerowa\u0142y nieco mniej jastrz\u0119bi przekaz, cho\u0107 wci\u0105\u017c odzwierciedla\u0142y restrykcyjne nastawienie. FXS Speechtracker oceni\u0142 wypowiedzi Wallera na 6,1, nieco poni\u017cej historycznej \u015bredniej 6,3, natomiast FXS Fed Sentiment Index spad\u0142 o 2,06 pkt do 125,38, pozostaj\u0105c jednak powy\u017cej neutralnego poziomu 100. Waller wskaza\u0142, \u017ce inflacja utrzymuje si\u0119 powy\u017cej celu Fed na poziomie 2% i \u017ce niewielka korekta st\u00f3p mog\u0142aby by\u0107 uzasadniona, je\u015bli post\u0119p w dezinflacji ulegnie odwr\u00f3ceniu. Jednocze\u015bnie zwr\u00f3ci\u0142 uwag\u0119 na solidny wzrost PKB, wspieraj\u0105cy wp\u0142yw wzrost\u00f3w cen akcji na konsumpcj\u0119 oraz niepewno\u015b\u0107 zwi\u0105zan\u0105 z konfliktami militarnymi, polityk\u0105 handlow\u0105 i sztuczn\u0105 inteligencj\u0105. Doda\u0142, \u017ce nadchodz\u0105ce rewizje mog\u0105 obni\u017cy\u0107 12-miesi\u0119czn\u0105 inflacj\u0119 PCE o kilka dziesi\u0105tych punktu procentowego.<\/p>\n\n
Musimy przygotowa\u0107 si\u0119 na podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107 w najbli\u017cszych dw\u00f3ch tygodniach, gdy rynek b\u0119dzie oczekiwa\u0142 kluczowej publikacji sierpniowego wska\u017anika CPI. Decydenci polityki pieni\u0119\u017cnej jasno dali do zrozumienia, \u017ce to w\u0142a\u015bnie ten odczyt przes\u0105dzi, czy utrzymaj\u0105 stopy procentowe bez zmian, czy te\u017c b\u0119d\u0105 naciska\u0107 na nieoczekiwan\u0105 podwy\u017ck\u0119 na posiedzeniu 15\u201316 wrze\u015bnia. Traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni koncentrowa\u0107 si\u0119 na kr\u00f3tkoterminowych opcjach, aby zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed nag\u0142ymi, gwa\u0142townymi wahaniami kursu dolara oraz rentowno\u015bci obligacji skarbowych USA.<\/p>\n\n
Obecnie kontrakty terminowe na stop\u0119 funduszy federalnych wyceniaj\u0105 wysokie prawdopodobie\u0144stwo pauzy, ale \u201egor\u0105cy\u201d odczyt CPI m\u00f3g\u0142by natychmiast podwa\u017cy\u0107 te oczekiwania i wymusi\u0107 szybkie przetasowanie wycen. Historycznie niespodziewane skoki inflacji wywo\u0142ywa\u0142y gwa\u0142towne ruchy na kr\u00f3tkim ko\u0144cu krzywej dochodowo\u015bci, podobne do skok\u00f3w o 20\u201330 pb obserwowanych na rentowno\u015bci 2-letnich obligacji skarbowych w poprzednich epizodach \u201estrachu inflacyjnego\u201d. Aby przygotowa\u0107 si\u0119 na ten binarny scenariusz, rekomendujemy wykorzystanie strategii d\u0142ugiego straddle na g\u0142\u00f3wnych parach walutowych, takich jak EUR\/USD czy USD\/JPY, by skorzysta\u0107 ze wzrostu zmienno\u015bci niezale\u017cnie od kierunku ruchu.<\/p>\n\n
Indeks dolara ameryka\u0144skiego w ostatnim czasie znajdowa\u0142 si\u0119 pod presj\u0105 spadkow\u0105, oscyluj\u0105c w okolicach 99,00, co sugeruje, \u017ce rynek w du\u017cym stopniu zak\u0142ada \u0142agodniejszy odczyt inflacji. Jednak poniewa\u017c bazowe sygna\u0142y z gospodarki pozostaj\u0105 mieszane, a wzrost PKB nadal jest solidny, ka\u017cde odwr\u00f3cenie spadkowego trendu CPI mo\u017ce wywo\u0142a\u0107 silny short squeeze na dolarze. Zakup out-of-the-money opcji call na dolara ju\u017c teraz stanowi relatywnie tani spos\u00f3b na uchwycenie tego potencja\u0142u wzrostowego, je\u015bli dane inflacyjne zaskocz\u0105 w g\u00f3r\u0119.<\/p>\n\n
W przypadku kontrakt\u00f3w terminowych na stopy procentowe powinni\u015bmy uwa\u017cnie obserwowa\u0107 spready mi\u0119dzy kontraktami wrze\u015bniowymi i grudniowymi. Je\u015bli sierpniowe dane potwierdz\u0105, \u017ce presja inflacyjna rzeczywi\u015bcie s\u0142abnie, oczekujemy zaw\u0119\u017cenia tych spread\u00f3w, gdy rynek \u201ezabetonuje\u201d scenariusz stabilnych st\u00f3p na jesie\u0144. Z kolei ka\u017cda oznaka uporczywej presji cenowej przywr\u00f3ci na st\u00f3\u0142 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p, co mo\u017ce uczyni\u0107 kr\u00f3tkie pozycje w kontraktach na obligacje skarbowe szczeg\u00f3lnie zyskownymi wraz ze wzrostem rentowno\u015bci.<\/p>\n\n\n\n