Geoff Yu z BNY powiedzia\u0142, \u017ce fala zabezpieczania ryzyka walutowego (hedgingu) na dolarze, wywo\u0142ana go\u0142\u0119bi\u0105 interpretacj\u0105 lipcowego posiedzenia FOMC, wydaje si\u0119 wygasa\u0107 \u2013 po tym, co okre\u015bli\u0142 jako trudny sierpie\u0144. Po silnym utrzymywaniu pozycji w II i III kwartale w ramach transakcji na \u201eameryka\u0144ski wyj\u0105tek\u201d (\u201eU.S. exceptionalism\u201d), reakcja rynku na lipcow\u0105 decyzj\u0119 uruchomi\u0142a gwa\u0142towny wzrost aktywno\u015bci hedgingowej, jednak najnowsze dane o przep\u0142ywach wskazuj\u0105 na wczesn\u0105 stabilizacj\u0119 oraz pewien powr\u00f3t popytu na USD wobec EUR, MXN i CAD.<\/p>\n
Doda\u0142, \u017ce cho\u0107 jeden dzie\u0144 nie tworzy trendu, ostatnie trzy tygodnie pokazuj\u0105 ograniczony apetyt na agresywne dok\u0142adanie zabezpiecze\u0144 na dolarze, a gotowo\u015b\u0107 Fed do dalszych podwy\u017cek st\u00f3p os\u0142abi\u0142a czynnik stoj\u0105cy za wyprzeda\u017c\u0105 dolara na pocz\u0105tku sierpnia. Udzia\u0142y\/pozycje w USD pozostaj\u0105 podwy\u017cszone, ale wa\u017cone handlem pozycjonowanie jest historycznie lekkie, co pozostawia przestrze\u0144 do stabilizacji dolara; jednak bez szerszej luki w polityce pieni\u0119\u017cnej wzgl\u0119dem innych bank\u00f3w centralnych dalszy potencja\u0142 wzrostowy wymaga\u0142by silniejszego popytu na ameryka\u0144skie aktywa i ponownego przyw\u00f3dztwa w realnych stopach. Pomijaj\u0105c c\u0142a, lepsze zachowanie USD wzgl\u0119dem walut kluczowych partner\u00f3w handlowych dodatkowo zacie\u015bnia\u0142oby warunki finansowe poprzez mechanizm przenoszenia (pass-through), przy czym wp\u0142yw CNY ma \u2013 wed\u0142ug niego \u2013 s\u0142abn\u0105\u0107.<\/p>\n
Sugerujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych zacz\u0119li redukowa\u0107 zabezpieczenia na dolarze ameryka\u0144skim, poniewa\u017c presja sprzeda\u017cowa po letnim posiedzeniu Rezerwy Federalnej wygas\u0142a. Przy pierwszych sygna\u0142ach powrotu kupna dolara wobec euro, peso meksyka\u0144skiego i dolara kanadyjskiego, trend spadkowy traci impet. Uwa\u017camy, \u017ce najbli\u017csze tygodnie stwarzaj\u0105 dobr\u0105 okazj\u0119 do budowania taktycznych d\u0142ugich pozycji na USD z wykorzystaniem opcji.<\/p>\n
Nasze podej\u015bcie wspieraj\u0105 najnowsze dane o pozycjonowaniu, kt\u00f3re pokazuj\u0105, \u017ce wa\u017cone handlem ekspozycje na dolara spad\u0142y do najni\u017cszych poziom\u00f3w od pocz\u0105tku 2024 r. Ograniczenie \u201ezat\u0142oczonych\u201d d\u0142ugich pozycji zmniejsza ryzyko gwa\u0142townych wyprzeda\u017cy i tworzy stabilniejsze \u201edno\u201d dla waluty. W efekcie relacja ryzyka do potencjalnej stopy zwrotu z kupna greenbacka sta\u0142a si\u0119 bardzo atrakcyjna.<\/p>\n
Rekomendujemy skoncentrowanie si\u0119 na strategiach pochodnych typu kr\u00f3tkie EUR\/USD oraz d\u0142ugie USD\/MXN, aby wykorzysta\u0107 t\u0119 zmian\u0119. Peso meksyka\u0144skie ma problemy w III kwartale 2026 r. w zwi\u0105zku z lokaln\u0105 niepewno\u015bci\u0105 polityczn\u0105, natomiast stagnacja wzrostu w strefie euro czyni euro podatnym na os\u0142abienie. Zakup kr\u00f3tkoterminowych opcji call na USD wobec tych walut pozwala ograniczy\u0107 ryzyko spadkowe, a jednocze\u015bnie korzysta\u0107 z szybkich ruch\u00f3w w g\u00f3r\u0119.<\/p>\n
Aby jednak dosz\u0142o do trwa\u0142ego rajdu dolara, potrzebny jest ponowny wzrost realnych st\u00f3p procentowych w USA oraz silniejszy globalny popyt na ameryka\u0144skie aktywa. Je\u015bli Fed utrzyma stopy na niezmienionym poziomie, a inflacja b\u0119dzie spada\u0107, rosn\u0105ce realne rentowno\u015bci naturalnie przyci\u0105gn\u0105 kapita\u0142 z powrotem do dolara. Do czasu, gdy ten trend si\u0119 utrwali, doradzamy traderom koncentracj\u0119 na kr\u00f3tkoterminowych, dochodowych strategiach opcyjnych, a nie na d\u0142ugoterminowym pod\u0105\u017caniu za trendem.<\/p>\n\n\n\n