ING oczekuje, \u017ce Europejski Bank Centralny podniesie stopy procentowe o 25 pb w przysz\u0142ym tygodniu i przedstawia ten ruch jako go\u0142\u0119bi\u0105 podwy\u017ck\u0119 \u201eubezpieczeniow\u0105\u201d. Bank wskazuje na odporno\u015b\u0107 gospodarki strefy euro, jednocze\u015bnie argumentuj\u0105c, \u017ce dynamika inflacji jest w du\u017cej mierze kszta\u0142towana przez ceny energii, co ogranicza uzasadnienie dla wyd\u0142u\u017conego cyklu zacie\u015bniania i zwi\u0119ksza ryzyko szk\u00f3d dla gospodarki, w tym recesji.<\/p>\n
Inflacja headline stopniowo ro\u015bnie i ma pozosta\u0107 powy\u017cej 3% r\/r do ko\u0144ca roku, nawet je\u015bli miary inflacji bazowej i inflacji w us\u0142ugach okre\u015blane s\u0105 jako mniej niepokoj\u0105ce. ING zwraca uwag\u0119 na wysokie ceny ropy oraz rosn\u0105ce ryzyko ponownego szoku cenowego na rynku gazu \u2014 czynniki te mog\u0105 utrzymywa\u0107 presj\u0119 na decydent\u00f3w, by reagowali. Po takim ruchu stopa depozytowa wynios\u0142aby 2,5%, co \u2014 jak podkre\u015bla ING \u2014 nadal mie\u015bci si\u0119 w neutralnym przedziale wskazywanym przez sam ECB, podczas gdy dalsze podwy\u017cki oznacza\u0142yby przej\u015bcie do jednoznacznie restrykcyjnej polityki pieni\u0119\u017cnej.<\/p>\n
Oczekujemy, \u017ce Europejski Bank Centralny podniesie stopy procentowe o 25 punkt\u00f3w bazowych w przysz\u0142ym tygodniu, podnosz\u0105c stop\u0119 depozytow\u0105 do 2,5%. Postrzegamy ten nadchodz\u0105cy krok jako \u201ego\u0142\u0119bi\u0105 podwy\u017ck\u0119\u201d, kt\u00f3ra ma pe\u0142ni\u0107 funkcj\u0119 ubezpieczenia przed utrwaleniem si\u0119 presji cenowej. Taka strategia pozwala bankowi centralnemu zachowa\u0107 wiarygodno\u015b\u0107 bez wpychania gospodarki strefy euro w g\u0142\u0119bok\u0105 recesj\u0119.<\/p>\n
Ostatnie dane rynkowe wspieraj\u0105 to ostro\u017cne podej\u015bcie, poniewa\u017c inflacja w strefie euro pozostaje silnie powi\u0105zana z niestabilnymi rynkami energii. Obecnie ceny ropy Brent wahaj\u0105 si\u0119 w okolicach 78 USD za bary\u0142k\u0119, a europejskie kontrakty terminowe na gaz ziemny notowane s\u0105 blisko 38 euro za megawatogodzin\u0119. Poniewa\u017c inflacja bazowa pozostaje relatywnie stabilna, dalsze zacie\u015bnianie po przysz\u0142otygodniowym posiedzeniu jest bardzo ma\u0142o prawdopodobne.<\/p>\n
Traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na ten zwrot, dostosowuj\u0105c portfele swap\u00f3w stopy procentowej oraz opcji. Poniewa\u017c rynek ju\u017c wycenia t\u0119 finaln\u0105 podwy\u017ck\u0119 o 25 pb, rekomendujemy wykorzystanie spread\u00f3w kalendarzowych na Euriborze, aby skorzysta\u0107 z oczekiwanej pauzy. Zmienno\u015b\u0107 implikowana w kr\u00f3tkoterminowych instrumentach pochodnych na stopy procentowe prawdopodobnie spadnie, gdy ECB zasygnalizuje, \u017ce ta podwy\u017cka stanowi szczyt cyklu.<\/p>\n
Dodatkowo zalecamy przyjrzenie si\u0119 strategiom typu bull-flattening na krzywych dochodowo\u015bci w strefie euro. Skoro kolejne podwy\u017cki st\u00f3p s\u0105 poza scenariuszem bazowym, kontrakty terminowe na kr\u00f3tkoterminowe obligacje skarbowe stanowi\u0105 atrakcyjn\u0105 okazj\u0119 zakupow\u0105. Sugerujemy tak\u017ce zabezpieczanie d\u0142ugich pozycji w euro, poniewa\u017c zako\u0144czenie cyklu zacie\u015bniania ograniczy potencja\u0142 wzrostowy wsp\u00f3lnej waluty wzgl\u0119dem dolara ameryka\u0144skiego.<\/p>\n\n\n\n