USD\/JPY nieznacznie spad\u0142 we wczesnym handlu w Europie po tym, jak cz\u0142onek zarz\u0105du Banku Japonii Hajime Takata zasugerowa\u0142, \u017ce bank centralny m\u00f3g\u0142by podnie\u015b\u0107 stopy o 50 pb we wrze\u015bniu lub zastosowa\u0107 zacie\u015bnianie \u201eback-to-back\u201d, kt\u00f3re przed\u0142u\u017cy\u0142oby si\u0119 na pa\u017adziernik. Takata jest jednym z trzech \u201ejastrz\u0119bi\u201d w radzie polityki i opowiada\u0142 si\u0119 za szybkim podnoszeniem stopy polityki w kierunku neutralnego poziomu 2,00%. Wrze\u015bniowy ruch nadal oznacza\u0142by szybsze tempo podwy\u017cek po czerwcowym zacie\u015bnieniu.<\/p>\n\n
Mimo to Takata pozostaje g\u0142osem mniejszo\u015bci, a oczekiwania s\u0105 takie, \u017ce je\u015bli BoJ podniesie stopy we wrze\u015bniu, nast\u0119pnie zrobi przerw\u0119 do pocz\u0105tku przysz\u0142ego roku, aby oceni\u0107 s\u0142ab\u0105 konsumpcj\u0119 krajow\u0105. Na tym tle jastrz\u0119bi Fed jest przedstawiany jako g\u0142\u00f3wny czynnik nap\u0119dzaj\u0105cy rynek, a USD\/JPY ma sp\u0119dza\u0107 wi\u0119cej czasu w przedziale 160\u2013162. Ta dynamika ma te\u017c komplikowa\u0107 ewentualn\u0105 operacj\u0119 kupna jena, jednocze\u015bnie pozostawiaj\u0105c niezale\u017cno\u015b\u0107 Fed nienaruszon\u0105.<\/p>\n\n
Powinni\u015bmy przygotowa\u0107 si\u0119 na to, \u017ce USD\/JPY pozostanie podwy\u017cszony w przedziale 160\u2013162 w nadchodz\u0105cych tygodniach, mimo ostatnich jastrz\u0119bich sygna\u0142\u00f3w z Banku Japonii. Cho\u0107 cz\u0119\u015b\u0107 decydent\u00f3w BoJ naciska na agresywne podwy\u017cki o 50 pb lub ruchy nast\u0119puj\u0105ce po sobie, bardziej prawdopodobne jest, \u017ce po wrze\u015bniu wi\u0119kszo\u015b\u0107 rady zdecyduje si\u0119 na pauz\u0119, aby oceni\u0107 s\u0142ab\u0105 konsumpcj\u0119 krajow\u0105. Tymczasem utrzymuj\u0105ca si\u0119 jastrz\u0119bio\u015b\u0107 Rezerwy Federalnej nadal b\u0119dzie wspiera\u0107 dolara, utrzymuj\u0105c szeroki dyferencja\u0142 st\u00f3p procentowych.<\/p>\n\n
Aby rozegra\u0107 ten scenariusz, rekomendujemy kr\u00f3tkoterminowe strategie typu bull call spread na USD\/JPY lub opcje nastawione na handel w kanale waha\u0144. Takie podej\u015bcie pozwala skorzysta\u0107 z dodatniego nachylenia w stron\u0119 162, jednocze\u015bnie ograniczaj\u0105c ryzyko, je\u015bli BoJ zaskoczy rynek. Dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce gdy spread rentowno\u015bci 10-letnich obligacji USA i Japonii utrzymuje si\u0119 powy\u017cej 300 pb, USD\/JPY rzadko utrzymuje spadkowe momentum bez silnej interwencji banku centralnego.<\/p>\n\n
Musimy te\u017c spojrze\u0107 na pozycjonowanie rynkowe: dane CFTC historycznie pokazuj\u0105, \u017ce spekulacyjne kr\u00f3tkie pozycje netto na jenie szybko rosn\u0105 zawsze, gdy Fed op\u00f3\u017ania obni\u017cki st\u00f3p. W podobnych okresach wysokich r\u00f3\u017cnic st\u00f3p jednomiesi\u0119czna zmienno\u015b\u0107 implikowana dla USD\/JPY zazwyczaj obni\u017ca si\u0119 do ok. 8\u201310%, co sprawia, \u017ce strategie oparte na d\u0142ugiej pozycji w opcjach s\u0105 relatywnie tanie w finansowaniu. Kupno opcji barierowych z mechanizmem knock-out powy\u017cej 163 mo\u017ce chroni\u0107 kapita\u0142 przed nieoczekiwan\u0105 interwencj\u0105 rz\u0105dow\u0105, a jednocze\u015bnie pozwala\u0107 przechwytywa\u0107 stabilne zyski w stylu carry trade.<\/p>\n\n
Jednak nale\u017cy zachowa\u0107 ostro\u017cno\u015b\u0107 wobec nag\u0142ego powrotu zmienno\u015bci z przesz\u0142o\u015bci, takiego jak masowe odwijanie carry trade w lipcu 2024 r., kt\u00f3re \u015bci\u0105gn\u0119\u0142o par\u0119 z 161 do 141. Poniewa\u017c BoJ ostatecznie chce przesun\u0105\u0107 swoj\u0105 stop\u0119 referencyjn\u0105 w kierunku neutralnego celu 2,00%, ka\u017cda niespodziewana jastrz\u0119bia zgoda w radzie mo\u017ce wywo\u0142a\u0107 nag\u0142e wezwania do uzupe\u0142nienia depozytu zabezpieczaj\u0105cego (margin calls). Nale\u017cy unika\u0107 sprzeda\u017cy opcji put daleko poza pieni\u0105dzem (out-of-the-money) w celu sfinansowania ekspozycji na wzrosty, aby zapobiec katastrofalnym stratom w razie nag\u0142ych skok\u00f3w warto\u015bci jena.<\/p>\n\n\n\n