W\u0119gierski PKB wzr\u00f3s\u0142 w II kwartale o 0,5% kw.\/kw. i o 1,7% r\/r, co wskazuje na stopniowe o\u017cywienie, nadal ograniczane przez czynniki strukturalne. Ekonomi\u015bci ING prognozuj\u0105 wzrost o 1,7% w 2026 r., przy czym g\u0142\u00f3wnym motorem ma by\u0107 konsumpcja gospodarstw domowych, wspierana przez rosn\u0105cy realny doch\u00f3d rozporz\u0105dzalny oraz popraw\u0119 nastroj\u00f3w konsumenckich. Z kolei s\u0142abe inwestycje i ni\u017cszy wk\u0142ad eksportu netto maj\u0105 ogranicza\u0107 dynamik\u0119, a w tle pozostaj\u0105 d\u0142ugoterminowe presje demograficzne i stagnacja zasobu kapita\u0142u.<\/p>\n\n
Inwestycje hamuj\u0105 m.in. przegl\u0105dy i wstrzymania projekt\u00f3w uruchomionych za poprzedniego rz\u0105du, cho\u0107 aktywno\u015b\u0107 mo\u017ce si\u0119 wzmocni\u0107 p\u00f3\u017aniej w roku, je\u015bli uruchomienie \u015brodk\u00f3w z UE podbije wyniki pod koniec roku. Wyniki eksportu mog\u0105 by\u0107 ograniczane przez niepewno\u015b\u0107 geopolityczn\u0105, wy\u017csze koszty produkcji oraz potencjalne zak\u0142\u00f3cenia poda\u017cy, natomiast w 2026 r. eksport netto ma obni\u017ca\u0107 tempo wzrostu; ING wskazuje te\u017c na negatywny efekt dla salda handlowego w III kwartale zwi\u0105zany z kryzysem w energetyce j\u0105drowej. W dalszym horyzoncie wzrost w latach 2027\u20132028 jest szacowany na ok. 3,0%, pod warunkiem silniejszego popytu krajowego i zagranicznego, jednak z ograniczeniami wynikaj\u0105cymi z niemal czterech lat stagnacji zasobu kapita\u0142u oraz pogarszaj\u0105cej si\u0119 demografii.<\/p>\n\n
Oczekujemy, \u017ce w nadchodz\u0105cych tygodniach w\u0119gierski forint ponownie znajdzie si\u0119 pod presj\u0105 spadkow\u0105, co czyni strategie opcyjne typu long na EUR\/HUF szczeg\u00f3lnie atrakcyjnymi. Cho\u0107 silna konsumpcja krajowa podbi\u0142a sprzeda\u017c detaliczn\u0105 do blisko 4% r\/r, efekt ten jest r\u00f3wnowa\u017cony przez rosn\u0105cy deficyt handlowy wynikaj\u0105cy z importu energii w III kwartale. Uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni rozwa\u017cy\u0107 zakup opcji call na EUR\/HUF, aby zaj\u0105\u0107 pozycj\u0119 pod potencjalny ruch w kierunku przedzia\u0142u 405\u2013410.<\/p>\n\n
Narodowy Bank W\u0119gier prawdopodobnie utrzyma ostro\u017cne nastawienie, pozostawiaj\u0105c stop\u0119 bazow\u0105 na podwy\u017cszonym poziomie ok. 6,5% w celu walki z utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 inflacj\u0105. Uwa\u017camy, \u017ce p\u0142acenie w rocznych swapach na stop\u0119 Budapest Interbank Offered Rate (BUBOR) oferuje obecnie bardzo atrakcyjny profil ryzyka do zysku. Strategia ta zabezpiecza przed jastrz\u0119bim zwrotem decydent\u00f3w, poniewa\u017c silny wzrost p\u0142ac utrzymuje uporczyw\u0105 inflacj\u0119 us\u0142ug krajowych.<\/p>\n\n
Ponadto rentowno\u015bci 10-letnich w\u0119gierskich obligacji skarbowych utrzymuj\u0105 si\u0119 w pobli\u017cu 6,7%, odzwierciedlaj\u0105c silne strukturalne czynniki przeciwwiatru oraz s\u0142abe inwestycje krajowe. Rekomendujemy zawieranie transakcji typu curve steepening, tj. zajmowanie kr\u00f3tkich pozycji w obligacjach o d\u0142ugim duration przy jednoczesnym utrzymywaniu d\u0142ugu kr\u00f3tkoterminowego. Taka pozycja korzysta z op\u00f3\u017anie\u0144 w nap\u0142ywie \u015brodk\u00f3w z Unii Europejskiej, co b\u0119dzie utrzymywa\u0107 wysok\u0105 presj\u0119 fiskaln\u0105 do ko\u0144ca roku.<\/p>\n\n
Sugerujemy r\u00f3wnie\u017c wykorzystanie opcji put na indeks BUX do zabezpieczenia przed presj\u0105 na wyniki sp\u00f3\u0142ek wynikaj\u0105c\u0105 ze s\u0142abego eksportu przemys\u0142owego. Przy utrzymuj\u0105cym si\u0119 ospa\u0142ym popycie na europejskie wyroby przemys\u0142owe oraz w obliczu w\u0105skich garde\u0142 po stronie poda\u017cy w w\u0119gierskim sektorze eksportowym, firmy przemys\u0142owe stoj\u0105 przed kurcz\u0105cymi si\u0119 mar\u017cami. Zabezpieczenie portfeli akcyjnych ju\u017c teraz pozwoli ochroni\u0107 si\u0119 przed szokami nap\u0119dzanymi eksportem przed rozpocz\u0119ciem sezonu publikacji wynik\u00f3w za III kwarta\u0142.<\/p>\n\n\n\n