Zesp\u00f3\u0142 makro TD Securities utrzyma\u0142 nied\u017awiedzie nastawienie do dolara ameryka\u0144skiego po tym, jak rynki odebra\u0142y jastrz\u0119bi sygna\u0142 z wyst\u0105pienia przewodnicz\u0105cego Warsha w Jackson Hole. Bank oczekuje, \u017ce nap\u0142ywaj\u0105ce dane z USA skieruj\u0105 Fed raczej ku utrzymaniu st\u00f3p we wrze\u015bniu, ni\u017c ich podwy\u017cce, a szerszy trend USD ma s\u0142abn\u0105\u0107 do ko\u0144ca roku, w miar\u0119 jak fundamenty makro oraz wyniki wybor\u00f3w do Kongresu w po\u0142owie kadencji b\u0119d\u0105 kszta\u0142towa\u0107 rynek FX. TD wskaza\u0142, \u017ce same s\u0142owa najpewniej nie zresetuj\u0105 rynkowej narracji, argumentuj\u0105c, i\u017c trwa\u0142e odbicie wymaga\u0142oby wyra\u017aniejszego prze\u0142o\u017cenia deklaracji na dzia\u0142ania polityki pieni\u0119\u017cnej oraz ponownego pojawienia si\u0119 pozytywnych zaskocze\u0144 w danych.<\/p>\n\n
Oczekuje si\u0119, \u017ce po \u015awi\u0119cie Pracy uwaga przesunie si\u0119 w stron\u0119 wybor\u00f3w do Kongresu, przy czym w warunkach impasu legislacyjnego USD ma handlowa\u0107 umiarkowanie s\u0142abiej do neutralnie. \u201eNiebieska fala\u201d zosta\u0142a przedstawiona jako ryzyko odruchowego umocnienia USD \u2014 TD wskazuje na popraw\u0119 wiarygodno\u015bci instytucjonalnej oraz spadek premii terminowej na d\u0142ugim ko\u0144cu krzywej rentowno\u015bci Treasuries \u2014 a bank pozycjonowa\u0142 si\u0119 na ten scenariusz poprzez utrzymywanie d\u0142ugiej pozycji w USD\/CNH. Z kolei scenariusz, w kt\u00f3rym Republikanie utrzymuj\u0105 pe\u0142n\u0105 kontrol\u0119 nad Kongresem, opisano jako najbardziej nied\u017awiedzi dla waluty; TD preferowa\u0142 ni\u017cszy USD\/SEK przy podzielonej w\u0142adzy, powo\u0142uj\u0105c si\u0119 na sezonowo\u015b\u0107, wyceny FX oraz analogi\u0119 do 2018 r.<\/p>\n\n
Wchodz\u0105c w wrzesie\u0144 2026 r., rekomendujemy traderom instrument\u00f3w pochodnych pozycjonowanie pod s\u0142abszego dolara ameryka\u0144skiego w najbli\u017cszych tygodniach. Pomimo jastrz\u0119biej retoryki ze strony Rezerwy Federalnej w Jackson Hole, ch\u0142odn\u0105ce dane z gospodarki USA wyra\u017anie wskazuj\u0105 na utrzymanie st\u00f3p na posiedzeniu 17 wrze\u015bnia. Obecnie kontrakty futures na stop\u0119 funduszy federalnych wyceniaj\u0105 80% prawdopodobie\u0144stwo pauzy, co powinno ogranicza\u0107 trwa\u0142y potencja\u0142 wzrostowy dla \u201egreenbacka\u201d.<\/p>\n\n
Zalecamy wykorzystywanie strategii pochodnych do sprzedawania (fade) ewentualnych, przej\u015bciowych rajd\u00f3w USD, szczeg\u00f3lnie wobec korony szwedzkiej (SEK) oraz dolara australijskiego (AUD) w koszyku G10. W przypadku rynk\u00f3w wschodz\u0105cych zakup opcji call na peso meksyka\u0144skie (MXN) oraz rand po\u0142udniowoafryka\u0144ski (ZAR) wzgl\u0119dem USD oferuje wyj\u0105tkowo atrakcyjny profil ryzyka do zysku. Historyczne dane sezonowe pokazuj\u0105, \u017ce indeks dolara (DXY) spada\u0142 \u015brednio o 1,5% w dw\u00f3ch miesi\u0105cach poprzedzaj\u0105cych wybory do Kongresu w po\u0142owie kadencji w ostatnich trzydziestu latach, co wspiera to nied\u017awiedzie nastawienie.<\/p>\n\n
Wraz ze zbli\u017caniem si\u0119 wybor\u00f3w do Kongresu w USA po \u015awi\u0119cie Pracy niepewno\u015b\u0107 polityczna wkr\u00f3tce zdominuje rynki walutowe. Naszym scenariuszem bazowym jest podzielony Kongres, co historycznie prowadzi do impasu legislacyjnego i umiarkowanie s\u0142abszego dolara. W scenariuszu impasu preferujemy zakup opcji call na SEK (sprzeda\u017c USD\/SEK), aby skorzysta\u0107 z korzystnych wycen w Szwecji oraz historycznie silnej sezonowo\u015bci ko\u0144c\u00f3wki roku.<\/p>\n\n
Jednocze\u015bnie traderzy musz\u0105 przygotowa\u0107 si\u0119 na ryzyko \u201eniebieskiej fali\u201d, w kt\u00f3rej Demokraci uzyskuj\u0105 pe\u0142n\u0105 kontrol\u0119, co potencjalnie mo\u017ce wywo\u0142a\u0107 odruchowy skok si\u0142y USD w miar\u0119 dostosowa\u0144 d\u0142ugoterminowych rentowno\u015bci Treasuries. Aby zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed tym konkretnym wynikiem, sugerujemy utrzymywanie d\u0142ugiej ekspozycji poprzez opcje call na USD\/CNH (chi\u0144ski juan). Takie pozycjonowanie chroni portfele przed nag\u0142ym wzrostem wiarygodno\u015bci instytucjonalnej USA oraz zmianami w premiach terminowych.<\/p>\n\n
Z drugiej strony, je\u015bli Republikanie utrzymaj\u0105 pe\u0142n\u0105 kontrol\u0119 nad Kongresem, oczekujemy najbardziej nied\u017awiedziego scenariusza dla \u201egreenbacka\u201d. W takim uk\u0142adzie kr\u00f3tkie pozycje w USD powinny by\u0107 agresywnie zwi\u0119kszane zar\u00f3wno na rynkach rozwini\u0119tych, jak i wschodz\u0105cych. Wykorzystuj\u0105c opcje strukturyzowane, mo\u017cemy porusza\u0107 si\u0119 w ramach tych rozbie\u017cnych scenariuszy politycznych, minimalizuj\u0105c jednocze\u015bnie koszty premii p\u0142aconej z g\u00f3ry.<\/p>\n\n\n\n