UOB oczekuje, \u017ce Bank Rezerw Indii (RBI) podniesie stopy procentowe w dw\u00f3ch kolejnych krokach po 25 pb, pocz\u0105wszy od posiedzenia Komitetu Polityki Pieni\u0119\u017cnej (MPC) w grudniu 2026 r. Prognoza opiera si\u0119 na scenariuszu bazowym, zgodnie z kt\u00f3rym inflacja CPI (headline) przekroczy g\u00f3rne ograniczenie pasma tolerancji RBI (2\u20136%) w 3QFY27 (pa\u017a\u2013gru 2026), a nast\u0119pnie utrzyma si\u0119 powy\u017cej 6% do pocz\u0105tku 1QFY28. Taki przebieg oznacza\u0142by ujemne realne stopy procentowe ex post oraz konieczno\u015b\u0107 zacie\u015bnienia warunk\u00f3w monetarnych, aby ograniczy\u0107 presj\u0119 cenow\u0105 nap\u0119dzan\u0105 popytem.<\/p>\n\n
Wezwanie do zacie\u015bniania polityki jest osadzone w dynamice inflacji, kt\u00f3ra pozostaje skoncentrowana w \u017cywno\u015bci, przy jednocze\u015bnie silniejszych oczekiwaniach inflacyjnych gospodarstw domowych od pocz\u0105tku 2026 r. Niezale\u017cnie od samej \u015bcie\u017cki inflacji, sierpniowe protoko\u0142y z posiedzenia MPC RBI okre\u015blane s\u0105 jako bardziej \u201ejastrz\u0119bie\u201d, a kilku cz\u0142onk\u00f3w sygnalizuje podej\u015bcie \u201ewait-and-see\u201d przed rekalkibracj\u0105 stopy policyjnej \u2014 j\u0119zyk ten interpretowany jest jako wskazuj\u0105cy na potencjalne podwy\u017cki.<\/p>\n\n
Rekomendujemy traderom instrument\u00f3w pochodnych natychmiastowe pozycjonowanie si\u0119 pod \u201ejastrz\u0119bi zwrot\u201d RBI ju\u017c od grudnia. Przy prognozie, \u017ce inflacja CPI przekroczy 6% w III kwartale roku fiskalnego 2027, obecna era stabilnych st\u00f3p procentowych dobiega ko\u0144ca. Oczekujemy dw\u00f3ch kolejnych podwy\u017cek po 25 pb, co oznacza, \u017ce rynek derywat\u00f3w prawdopodobnie b\u0142\u0119dnie wyceni\u0142 kr\u00f3tkoterminow\u0105 \u015bcie\u017ck\u0119 krajowych st\u00f3p procentowych.<\/p>\n\n
W nadchodz\u0105cych tygodniach zalecamy inicjowanie pozycji payer na 1\u2011rocznych Overnight Index Swap (OIS), aby skorzysta\u0107 na rosn\u0105cych oczekiwaniach dotycz\u0105cych st\u00f3p. Ostatnie kwotowania rynkowe pokazuj\u0105 1\u2011roczny OIS w okolicach 6,80%, co nadal nie odzwierciedla w pe\u0142ni dw\u00f3ch nast\u0119puj\u0105cych po sobie podwy\u017cek. Historycznie indyjskie stawki OIS reaguj\u0105 gwa\u0142townie na zmiany nastawienia banku centralnego, co czyni t\u0119 transakcj\u0119 silnie asymetryczn\u0105 w miar\u0119 zbli\u017cania si\u0119 grudniowego posiedzenia.<\/p>\n\n
Sugerujemy r\u00f3wnie\u017c zajmowanie kr\u00f3tkich pozycji na kontraktach terminowych na obligacje skarbowe o kr\u00f3tkim i \u015brednim terminie zapadalno\u015bci, poniewa\u017c rentowno\u015bci powinny rosn\u0105\u0107. Rentowno\u015b\u0107 10\u2011letniej obligacji benchmarkowej Indii obecnie oscyluje wok\u00f3\u0142 6,95%, ale mo\u017ce \u0142atwo kierowa\u0107 si\u0119 w stron\u0119 7,25%, je\u015bli inflacja \u017cywno\u015bci utrzyma si\u0119 w pobli\u017cu podwy\u017cszonego poziomu 8,2%. W poprzednim cyklu zacie\u015bniania rentowno\u015bci obligacji szybko wystrzeli\u0142y w g\u00f3r\u0119, gdy RBI pr\u00f3bowa\u0142 opanowa\u0107 wzrost cen \u2014 i oczekujemy podobnego trendu w kolejnych miesi\u0105cach.<\/p>\n\n
Ponadto dostrzegamy siln\u0105, taktyczn\u0105 okazj\u0119 w derywatach walutowych, aby rozegra\u0107 umocnienie rupii indyjskiej. D\u0142ugie pozycje w INR wobec USD poprzez kontrakty futures lub opcje wygl\u0105daj\u0105 atrakcyjnie, poniewa\u017c wy\u017csze krajowe rentowno\u015bci przyci\u0105gaj\u0105 kapita\u0142 zagraniczny. Trend ten mo\u017ce dodatkowo wspiera\u0107 \u201ejastrz\u0119bi\u201d wyd\u017awi\u0119k sierpniowych protoko\u0142\u00f3w RBI, kt\u00f3re ujawni\u0142y, \u017ce kilku cz\u0142onk\u00f3w komitetu jest gotowych odej\u015b\u0107 od podej\u015bcia \u201ewait-and-see\u201d.<\/p>\n\n\n\n