DJIA handlowano w poniedzia\u0142ek w okolicach 53 250 pkt, ok. 300 pkt ni\u017cej, po tym jak ameryka\u0144skie uderzenia trafi\u0142y w dwie ira\u0144skie wyrzutnie rakiet na wyspie Larak, a Iran odpowiedzia\u0142 atakami na bazy w Jordanii oraz na aktywa w Zjednoczonych Emiratach Arabskich. Ropa naftowa podro\u017ca\u0142a o ponad 2%, powy\u017cej 85,00 USD, a rentowno\u015bci obligacji skarbowych USA tak\u017ce wzros\u0142y, co przestawi\u0142o odbi\u00f3r szoku na \u201ezacie\u015bnienie warunk\u00f3w finansowych\u201d, a nie klasyczny \u201eflight to safety\u201d. Ryzyko zak\u0142\u00f3ce\u0144 w Cie\u015bninie Ormuz podbi\u0142o oczekiwania inflacyjne \u2014 benchmarkowa stawka za przew\u00f3z du\u017cym tankowcem na trasie Zatoka Perska\u2013Japonia ustanowi\u0142a rekord powy\u017cej 107 USD za ton\u0119 metryczn\u0105 27 sierpnia. Kontrakty na stop\u0119 Fed zosta\u0142y nast\u0119pnie przeszacowane: prawdopodobie\u0144stwo podwy\u017cki we wrze\u015bniu wzros\u0142o do ok. 60% wobec ok. 35% sprzed pi\u0105tku, co implikuje przedzia\u0142 docelowy 3,75%\u20134,00%.<\/p>\n\n
Konstrukcja indeksu sprawi\u0142a, \u017ce Dow jest s\u0142abo \u201ezabezpieczony\u201d na taki scenariusz: Chevron jest jedyn\u0105 sp\u00f3\u0142k\u0105 energetyczn\u0105 od czasu usuni\u0119cia ExxonMobil w 2020 r. i stanowi ok. 2,2% indeksu wa\u017conego cen\u0105, podczas gdy finanse odpowiadaj\u0105 za ponad jedn\u0105 czwart\u0105 w pi\u0119ciu sp\u00f3\u0142kach; sam Goldman Sachs to blisko 11,5% przy kursie akcji powy\u017cej 1 000 USD. Alphabet zast\u0105pi\u0142 Verizon pod koniec czerwca, a wp\u0142yw rajdu technologicznego by\u0142 st\u0142umiony: Nvidia wa\u017cy ok. 2,4%, a Microsoft ok. 5,7%. Indeks odnotowa\u0142 pi\u0105ty z rz\u0119du miesi\u0119czny wzrost, ale pozostawa\u0142 ok. 3% poni\u017cej rekordu z pocz\u0105tku sierpnia (nieco poni\u017cej 54 750 pkt). Kluczowe dane obejmuj\u0105 prognoz\u0119 payrolls na 58 tys. po spadku o 23 tys., stop\u0119 bezrobocia na poziomie 4,1% oraz p\u0142ace godzinowe +0,3% m\/m wobec +0,1%; w ISM dla przemys\u0142u komponent \u201eprices paid\u201d ma wynie\u015b\u0107 72 wobec 71,1, a w us\u0142ugach \u201eprices paid\u201d ostatnio wyni\u00f3s\u0142 70,3. Raport ADP ma pokaza\u0107 47 tys. wobec 44 tys., przed decyzj\u0105 16 wrze\u015bnia. Wskazywane poziomy techniczne: op\u00f3r na 53 500, nast\u0119pnie nieco powy\u017cej 53 800 i 54 000; wsparcie w pobli\u017cu 53 100 i 53 000, przy 50-dniowej EMA oko\u0142o 52 700 i 200-dniowej EMA oko\u0142o 50 000; Stoch RSI blisko 35, a zanegowanie sygna\u0142u nast\u0105pi przy dziennym zamkni\u0119ciu powy\u017cej 53 800.<\/p>\n\n
Tradycyjna strategia bezpiecze\u0144stwa \u2014 kupowanie obligacji rz\u0105dowych w czasie konflikt\u00f3w geopolitycznych \u2014 tym razem zawodzi, poniewa\u017c ten kryzys jest histori\u0105 o inflacji, a nie o wzro\u015bcie. Przy skoku ropy powy\u017cej 85 USD za bary\u0142k\u0119 i rekordowych stawkach frachtu Zatoka Perska\u2013Japonia na poziomie 107 USD za ton\u0119 metryczn\u0105 mamy do czynienia z bezpo\u015brednim szokiem zacie\u015bniaj\u0105cym. Trzeba szybko si\u0119 dostosowa\u0107, bo koszty energii i rentowno\u015bci obligacji rosn\u0105 r\u00f3wnocze\u015bnie, pozostawiaj\u0105c akcje wyj\u0105tkowo podatne na przecen\u0119.<\/p>\n\n
Jastrz\u0119bi ton Rezerwy Federalnej ju\u017c podbi\u0142 prawdopodobie\u0144stwo wrze\u015bniowej podwy\u017cki st\u00f3p do 60%, z celem nowego przedzia\u0142u 3,75%\u20134,00%. Historycznie, gdy rosn\u0105ce ceny energii wywo\u0142uj\u0105 gwa\u0142towny wzrost oczekiwa\u0144 na podwy\u017cki st\u00f3p \u2014 podobnie jak w szoku inflacyjnym z 2022 r., kt\u00f3ry zepchn\u0105\u0142 Dowa o niemal 10% w ci\u0105gu miesi\u0105ca \u2014 modele wyceny akcji przestaj\u0105 dzia\u0142a\u0107. W naszej ocenie traderzy na instrumentach pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na scenariusz \u201ewy\u017cej i na d\u0142u\u017cej\u201d, zamiast liczy\u0107 na klasyczne \u201eratowanie\u201d rynku przez polityk\u0119 pieni\u0119\u017cn\u0105.<\/p>\n\n
Trzeba mie\u0107 \u015bwiadomo\u015b\u0107, \u017ce Dow Jones Industrial Average strukturalnie stoi po z\u0142ej stronie tej geopolitycznej narracji. Chevron jest jedynym \u201ehedgem\u201d energetycznym przy zaledwie 2,2% wagi, podczas gdy w indeksie dominuj\u0105 wra\u017cliwe na stopy finanse, takie jak Goldman Sachs, oraz technologiczne sp\u00f3\u0142ki o du\u017cej \u201eduracji\u201d. Ta nier\u00f3wnowaga oznacza, \u017ce \u015brednia odczuje pe\u0142n\u0105 si\u0142\u0119 rosn\u0105cych koszt\u00f3w finansowania niemal bez energetycznej poduszki, kt\u00f3ra mog\u0142aby z\u0142agodzi\u0107 straty.<\/p>\n\n
W dalszej perspektywie powinni\u015bmy mniej koncentrowa\u0107 si\u0119 na pi\u0105tkowych danych z rynku pracy, a bardziej na publikowanych we wtorek i czwartek komponentach \u201eprices paid\u201d w ISM. To w tych subindeksach najszybciej wida\u0107 szoki cen energii, a odczyt powy\u017cej prognozowanych 72 potwierdzi utrwalanie si\u0119 inflacji. Je\u015bli dane wypadn\u0105 \u201egor\u0105co\u201d, dadz\u0105 decydentom Fed pe\u0142n\u0105 amunicj\u0119 do dalszego podbijania rentowno\u015bci.<\/p>\n\n
Sugerujemy utrzymywanie nied\u017awiedziego nastawienia do Dowa w nadchodz\u0105cych tygodniach, z celem na 53 000 oraz 50-dniow\u0105 \u015bredni\u0105 krocz\u0105c\u0105 w okolicach 52 700. Przy dziennym Stochastic RSI spadaj\u0105cym w rejon 35, momentum pozostaje po stronie sprzedaj\u0105cych, o ile utrzyma si\u0119 sufit oporu 53 500. Z tej kr\u00f3tkiej tezy wycofaliby\u015bmy si\u0119 dopiero, gdy indeks uzyska dzienne zamkni\u0119cie powy\u017cej 53 800 pkt.<\/p>\n\n\n\n