Wypowiedzi Kevina Warsha na sympozjum w Jackson Hole wywo\u0142a\u0142y gwa\u0142towne przerejestrowanie oczekiwa\u0144 na kr\u00f3tkim ko\u0144cu krzywej st\u00f3p, bez por\u00f3wnywalnego ruchu na d\u0142ugim ko\u0144cu. Rentowno\u015b\u0107 2-letnich Treasuries skoczy\u0142a o 11 pb do 4,34% \u2014 by\u0142 to najwi\u0119kszy jednodniowy wzrost od marca \u2014 podczas gdy rynek podbi\u0142 implikowane prawdopodobie\u0144stwo wrze\u015bniowej podwy\u017cki st\u00f3p do 61% z wcze\u015bniejszych 31%, co oznacza wzrost o 25% wzgl\u0119dem wyceny sprzed wyst\u0105pienia. Przy 10-latkach w okolicach 4,7%, 30-latkach przy ~5,2% oraz stopach hipotecznych oko\u0142o 6,7% Warsh stwierdzi\u0142, \u017ce warunki finansowe nie s\u0105 restrykcyjne, co prze\u0142o\u017cy\u0142o si\u0119 na ruch skoncentrowany na polityce pieni\u0119\u017cnej, a nie na \u201ewydarzeniu\u201d dotycz\u0105cym wiarygodno\u015bci fiskalnej. Akcje reagowa\u0142y stonowanie: Dow spad\u0142 o 9 pkt, S&P 500 cofn\u0105\u0142 si\u0119 o 20 pkt do 7 711, Nasdaq straci\u0142 140 pkt, a Russell spad\u0142 o 42 pkt, czyli 1,4%, podczas gdy \u201eWielka Si\u00f3demka\u201d zyska\u0142a 210 pkt.<\/p>\n\n
Z\u0142oto zosta\u0142o przecenione wraz ze wzrostem rentowno\u015bci i umocnieniem dolara \u2014 spad\u0142o o ponad 3% (niemal 150 USD) z okolic 4 630 USD do oko\u0142o 4 455 USD, po czym noc\u0105 zni\u017cka pog\u0142\u0119bi\u0142a si\u0119 do 4 396 USD po prze\u0142amaniu 4 530 USD; jako wsparcie wskazywano 4 370 USD, a jako potencjalny \u201ereset\u201d 4 200 USD po 14-proc. rajdzie od minim\u00f3w z pocz\u0105tku sierpnia. Ropa utrzymywa\u0142a si\u0119 w pobli\u017cu 83 USD, spadaj\u0105c ok. 4% w uj\u0119ciu tygodniowym, po czym wzros\u0142a o 3,4% do 86,30 USD po tym, jak ameryka\u0144skie uderzenia zniszczy\u0142y dwie ira\u0144skie wyrzutnie rakiet na wyspie Larak, a Iran odpowiedzia\u0142 atakami rakietowymi i dronami na dwie ameryka\u0144skie bazy lotnicze w Jordanii. Osobno, porozumienie USA\u2013Wenezuela odnosi\u0142o si\u0119 do 65 mld bary\u0142ek oraz wst\u0119pnego celu 1,5 mln bary\u0142ek dziennie z 17 p\u00f3l. Kontrakty terminowe w USA by\u0142y ni\u017cej (Dow -135, S&P -25, Nasdaq -33, Russell -8), podczas gdy rentowno\u015b\u0107 2-latek obni\u017cy\u0142a si\u0119 o ok. 3 pb; w kalendarzu danych s\u0105 m.in. indeksy PMI S&P Global, sk\u0142adowe ISM: Prices Paid i New Orders, JOLTS, ADP oraz NFP, a tak\u017ce wyniki sp\u00f3\u0142ek PANW i Dell (wtorek), Broadcom wraz z Snowflake i HPE (\u015broda) oraz Zscaler wraz z Ciena (czwartek).<\/p>\n\n
W nadchodz\u0105cych tygodniach nale\u017cy zachowa\u0107 ostro\u017cno\u015b\u0107, poniewa\u017c rynki instrument\u00f3w pochodnych przetrawiaj\u0105 ostatni jastrz\u0119bi ton z Jackson Hole. O ile rentowno\u015b\u0107 2-letnich Treasuries wzros\u0142a do 4,34%, sygnalizuj\u0105c 61% implikowane prawdopodobie\u0144stwo wrze\u015bniowej podwy\u017cki st\u00f3p, o tyle d\u0142ugi koniec krzywej pozosta\u0142 relatywnie stabilny. Sugerujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych skoncentrowali si\u0119 na kr\u00f3tkoterminowych opcjach na stopy procentowe \u2014 takich jak kontrakty futures SOFR \u2014 by wykorzysta\u0107 agresywne przeszacowanie oczekiwa\u0144 wobec polityki pieni\u0119\u017cnej.<\/p>\n\n
Historycznie wrzesie\u0144 jest najs\u0142abszym miesi\u0105cem kalendarzowym dla akcji: od 1928 r. S&P 500 notuje \u015brednio spadek o 1,2%. Przy indeksie oscyluj\u0105cym obecnie wok\u00f3\u0142 7 711 pkt i kluczowym wsparciu na 7 650 pkt warto rozwa\u017cy\u0107 wdra\u017canie nied\u017awiedzich strategii zabezpieczaj\u0105cych, takich jak spready put na opcjach indeksowych. Derivaty na segment ma\u0142ych sp\u00f3\u0142ek \u2014 zw\u0142aszcza opcje put na Russell 2000 \u2014 wygl\u0105daj\u0105 dzi\u015b bardzo atrakcyjnie, poniewa\u017c mniejsze firmy s\u0105 znacznie bardziej wra\u017cliwe na nag\u0142y wzrost kr\u00f3tkoterminowych koszt\u00f3w finansowania.<\/p>\n\n
Ostatni, 3-proc. spadek z\u0142ota do 4 455 USD stanowi kluczowy test techniczny dla uczestnik\u00f3w rynku metali, poniewa\u017c notowania utrzymuj\u0105 si\u0119 tu\u017c powy\u017cej wsparcia trendowego na 4 370 USD. Historycznie rynki hossy na z\u0142ocie do\u015bwiadczaj\u0105 \u201ezdrowych\u201d korekt rz\u0119du 5\u201310% podczas nag\u0142ych strach\u00f3w przed zacie\u015bnianiem polityki pieni\u0119\u017cnej, po czym wracaj\u0105 do trendu wzrostowego. Rekomendujemy sprzeda\u017c opcji put out-of-the-money w pobli\u017cu silniejszego wsparcia 4 200 USD lub zakup opcji call, je\u015bli poziom 4 370 USD utrzyma si\u0119 w trakcie nadchodz\u0105cych publikacji danych.<\/p>\n\n
Napi\u0119cia geopolityczne na Bliskim Wschodzie szybko wynios\u0142y rop\u0119 ponownie do 86,30 USD, dok\u0142adaj\u0105c \u015bwie\u017c\u0105 premi\u0119 za ryzyko, kt\u00f3ra mo\u017ce \u0142atwo zaburzy\u0107 perspektywy inflacyjne. Cho\u0107 d\u0142ugoterminowe umowy poda\u017cowe, takie jak wenezuelskie porozumienie naftowe, maj\u0105 znaczenie strategiczne, realny wp\u0142yw na fizyczn\u0105 poda\u017c pojawi si\u0119 dopiero za lata. W kr\u00f3tkim horyzoncie mo\u017cna wykorzystywa\u0107 d\u0142ugie pozycje w opcjach call na WTI, by ustawi\u0107 si\u0119 pod nag\u0142e skoki zmienno\u015bci, podczas gdy tarcia militarne utrzymuj\u0105 rynki energii w podwy\u017cszonej czujno\u015bci.<\/p>\n\n
Bogaty kalendarz danych w tym tygodniu \u2014 w tym ISM Manufacturing PMI oraz pi\u0105tkowe payrolls (NFP) \u2014 albo potwierdzi obawy rynku przed podwy\u017ck\u0105 st\u00f3p, albo poka\u017ce, \u017ce by\u0142y one przedwczesne. Nale\u017cy oczekiwa\u0107 podwy\u017cszonej zmienno\u015bci implikowanej na opcjach akcyjnych i stopy procentowej w miar\u0119 publikacji raport\u00f3w. Warto pozosta\u0107 elastycznym i utrzymywa\u0107 konserwatywne rozmiary pozycji, dop\u00f3ki nie b\u0119dzie jasne, czy dane makro uzasadniaj\u0105 ostatni\u0105 reakcj\u0119 rynku obligacji.<\/p>\n\n\n\n