Z\u0142oto zyska\u0142o w uj\u0119ciu miesi\u0119cznym, rosn\u0105c z ok. 4 000 USD za uncj\u0119 do niemal 4 700 USD w drugiej po\u0142owie sierpnia, gdy rynki wa\u017c\u0105 wy\u017csze odczyty inflacji oraz perspektyw\u0119 zacie\u015bnienia polityki przez Rezerw\u0119 Federaln\u0105. Fed ujmuje sw\u00f3j cel stabilno\u015bci cen jako 2% w indeksie cen wydatk\u00f3w na konsumpcj\u0119 osobist\u0105 (PCE) i podkre\u015bla, \u017ce inflacja nie musi automatycznie wraca\u0107 do \u015bredniej. Komentarze dotycz\u0105ce polityki pieni\u0119\u017cnej w Jackson Hole wskazuj\u0105 te\u017c na utrzymuj\u0105ce si\u0119 przez ponad pi\u0119\u0107 lat t\u0142o inflacyjne, przy ocenie, \u017ce warunki finansowe nie s\u0105 wystarczaj\u0105co restrykcyjne.<\/p>\n\n
Dane makro w tym samym uj\u0119ciu sugeruj\u0105 jednak s\u0142abszy impuls wzrostu: stopa bezrobocia w USA znajduje si\u0119 powy\u017cej 4% i powy\u017cej minimum z 2023 r., a sprzeda\u017c detaliczna skurczy\u0142a si\u0119 w lipcu. Zar\u00f3wno wska\u017aniki PMI dla przemys\u0142u, jak i dla us\u0142ug opisywane s\u0105 jako zgodne jedynie z umiarkowan\u0105 ekspansj\u0105, co zwi\u0119ksza ryzyko, \u017ce bardziej restrykcyjne warunki monetarne dodatkowo spowolni\u0105 wzrost. Przy d\u0142ugu publicznym USA na poziomie 40 bln USD wy\u017csze stopy procentowe podnios\u0142yby koszty obs\u0142ugi zad\u0142u\u017cenia i pog\u0142\u0119bi\u0142y deficyty, natomiast oficjalne dzia\u0142ania maj\u0105ce ograniczy\u0107 wzrost rentowno\u015bci \u2014 po tym, jak Japonia sprzeda\u0142a cz\u0119\u015b\u0107 ameryka\u0144skich obligacji skarbowych, by wesprze\u0107 jena \u2014 s\u0105 charakteryzowane jako zakupy Treasuries zbli\u017cone do QE.<\/p>\n\n
Poniewa\u017c ceny z\u0142ota ocieraj\u0105 si\u0119 o poziom 4 700 USD za uncj\u0119 po szybkim wzro\u015bcie z 4 000 USD na pocz\u0105tku tego miesi\u0105ca, uwa\u017camy, \u017ce inwestorzy handluj\u0105cy instrumentami pochodnymi powinni agresywnie pozycjonowa\u0107 si\u0119 w opcjach kupna (call) na z\u0142oto. Ostatnie dane gospodarcze \u2014 spadek sprzeda\u017cy detalicznej oraz utrzymuj\u0105ce si\u0119 bezrobocie powy\u017cej 4% \u2014 sugeruj\u0105, \u017ce gospodarka nie b\u0119dzie w stanie d\u0142ugo wytrzyma\u0107 jastrz\u0119biego nastawienia Fed. T\u0142o makroekonomiczne tworzy sprzyjaj\u0105ce warunki, by z\u0142oto kontynuowa\u0142o wzrostow\u0105 pass\u0119 jako kluczowe aktywo typu safe haven.<\/p>\n\n
Przy osi\u0105gni\u0119ciu przez d\u0142ug publiczny USA historycznego poziomu 40 bln USD rekomendujemy handel d\u0142ugoterminowymi opcjami na ameryka\u0144skie obligacje skarbowe w celu skorzystania na rosn\u0105cych rentowno\u015bciach. Cho\u0107 sekretarz skarbu Scott Bessent zapowiedzia\u0142 program odkupu obligacji, by ustabilizowa\u0107 rynek, sama skala zad\u0142u\u017cenia oznacza, \u017ce rentowno\u015bci z du\u017cym prawdopodobie\u0144stwem pozostan\u0105 pod presj\u0105 wzrostow\u0105. Inwestorzy powinni rozwa\u017cy\u0107 zakup opcji sprzeda\u017cy (put) na d\u0142ugoterminowe ETF-y oparte na Treasuries, aby zarabia\u0107 na spadku cen obligacji.<\/p>\n\n
Sztywne skoncentrowanie Rezerwy Federalnej na inflacji, podkre\u015blone niedawnymi jastrz\u0119bimi komentarzami prezes oddzia\u0142u Fed w Cleveland Beth Hammack w Jackson Hole, wskazuje na nadchodz\u0105ce zacie\u015bnienie polityki. Taka jastrz\u0119bio\u015b\u0107 wprost zderza si\u0119 jednak z \u201etylnymi drzwiami\u201d luzowania ilo\u015bciowego po stronie Departamentu Skarbu poprzez odkup d\u0142ugu. Proponujemy wdra\u017canie strategii spreadowych, takich jak zakup kontrakt\u00f3w futures na z\u0142oto przy jednoczesnej kr\u00f3tkiej pozycji w kontraktach futures na Treasuries, aby wykorzysta\u0107 t\u0119 rozbie\u017cno\u015b\u0107 polityk.<\/p>\n\n
Je\u015bli Fed zacie\u015bni polityk\u0119 zbyt agresywnie w warunkach spowalniaj\u0105cej gospodarki, prawdopodobny jest gwa\u0142towny skok zmienno\u015bci rynkowej i potencjalna recesja. Inwestorzy na instrumentach pochodnych mog\u0105 zabezpiecza\u0107 portfele lub spekulowa\u0107 na taki scenariusz, kupuj\u0105c opcje kupna (call) na VIX lub stosuj\u0105c strategie bear put spread na g\u0142\u00f3wnych indeksach akcji. Historycznie, gdy relacja d\u0142ugu publicznego do PKB osi\u0105ga tak skrajne poziomy, korekty rynkowe staj\u0105 si\u0119 znacznie bardziej gwa\u0142towne, co sprawia, \u017ce ochrona przed zmienno\u015bci\u0105 mo\u017ce by\u0107 kluczowa w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n\n\n\n