Dane o inflacji w Tokio i rynku pracy utrzyma\u0142y presj\u0119 cenow\u0105 oraz warunki na rynku zatrudnienia w granicach cel\u00f3w Banku Japonii, podczas gdy jen os\u0142abi\u0142 si\u0119 pi\u0105t\u0105 sesj\u0119 z rz\u0119du, a USD\/JPY przebi\u0142 poziom 160,00. Tokijski CPI z wy\u0142\u0105czeniem \u017cywno\u015bci i energii wzr\u00f3s\u0142 w sierpniu do 2%, podczas gdy wska\u017anik og\u00f3\u0142em wyni\u00f3s\u0142 1,9%, a stopa bezrobocia spad\u0142a do 2,4% wobec prognozy 2,5%. Bazowa miara stosowana przez BOJ, z wy\u0142\u0105czeniem \u015bwie\u017cej \u017cywno\u015bci, wzros\u0142a o 1,8% wobec konsensusu 1,7% i wcze\u015bniejszego odczytu 1,7%, co oznacza trzeci z rz\u0119du miesi\u0105c przyspieszenia. Dop\u0142aty do energii elektrycznej i gazu, przywr\u00f3cone po tym, jak zak\u0142\u00f3cenia poda\u017cy w Zatoce podbi\u0142y koszty paliw, maj\u0105 \u2014 wed\u0142ug opisu \u2014 ci\u0105\u017cy\u0107 na wska\u017aniku og\u00f3\u0142em do pa\u017adziernika, podczas gdy dyskusje o polityce pieni\u0119\u017cnej koncentruj\u0105 si\u0119 wok\u00f3\u0142 decyzji z 18 wrze\u015bnia; rentowno\u015bci 5-letnich JGB osi\u0105gn\u0119\u0142y rekordowy poziom na tych oczekiwaniach, a ruch z czerwca podni\u00f3s\u0142 stop\u0119 polityki pieni\u0119\u017cnej do najwy\u017cszego poziomu od 31 lat.<\/p>\n
Dominuj\u0105cym czynnikiem pozostawa\u0142a wycena st\u00f3p w USA. Rynek przypisuje podwy\u017cce o 25 pb 16 wrze\u015bnia prawdopodobie\u0144stwo powy\u017cej 55%, a co najmniej jednej podwy\u017cce blisko 85% do 28 pa\u017adziernika oraz drugiej \u2014 oko\u0142o 38% do 9 grudnia, mimo \u017ce roczne oczekiwania inflacyjne spad\u0142y do 4% wobec konsensusu 4,3%; po tym bloku danych USD\/JPY wzr\u00f3s\u0142 o ok. 65 pips\u00f3w. Ruch BOJ do 1,25% przy przedziale Fed 3,75%\u20134,00% implikuje luk\u0119 rz\u0119du ok. 250 pb. Uwaga kierowa\u0142a si\u0119 tak\u017ce na skoordynowan\u0105 operacj\u0119 skupu jena z 31 lipca, o \u0142\u0105cznej warto\u015bci 8,45 bln jen\u00f3w plus ok. 5,3 bln jen\u00f3w dodatkowo, kt\u00f3ra \u015bci\u0105gn\u0119\u0142a USD\/JPY z poziomu nieco poni\u017cej 164,00 w okolice 155,00, podczas gdy dane z czerwca pokaza\u0142y, \u017ce Japonia zmniejszy\u0142a posiadane obligacje skarbowe USA o 26,4 mld USD w ramach \u0142\u0105cznej zagranicznej redukcji o 72,1 mld USD.<\/p>\n
Sugerujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych przygotowali si\u0119 na kontynuacj\u0119 wzrostowego impetu na USD\/JPY, mimo \u017ce tokijski bazowy CPI si\u0119gn\u0105\u0142 2%, a stopa bezrobocia spad\u0142a w sierpniu do 2,4%. Pomimo tych mocnych sygna\u0142\u00f3w wskazuj\u0105cych na podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p przez Bank Japonii 18 wrze\u015bnia, para walutowa uparcie przebi\u0142a kluczowy poziom 160,00. To pokazuje, \u017ce krajowe zacie\u015bnianie warunk\u00f3w gospodarczych nie wystarcza ju\u017c samo w sobie, by wspiera\u0107 jena.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce \u017ar\u00f3d\u0142em problemu jest ogromna r\u00f3\u017cnica st\u00f3p procentowych, kt\u00f3ra utrzymuje strategi\u0119 carry trade jako wysoce rentown\u0105. Nawet je\u015bli Bank Japonii podniesie stop\u0119 referencyjn\u0105 do 1,25%, nadal b\u0119dzie si\u0119 mierzy\u0142 z przedzia\u0142em Fed 3,75%\u20134,00%, co pozostawia szeroki, 250-punktowy spread. Historycznie, gdy r\u00f3\u017cnica rentowno\u015bci mi\u0119dzy ameryka\u0144skimi i japo\u0144skimi obligacjami 10-letnimi utrzymuje si\u0119 na tak wysokim poziomie, jen ma trudno\u015bci, poniewa\u017c fundusze makro tanio po\u017cyczaj\u0105 w jenie, by kupowa\u0107 wy\u017cej rentuj\u0105ce dolary.<\/p>\n
Aby wykorzysta\u0107 ten trend, rekomendujemy budowanie nastawienia na wzrosty poprzez opcje call na USD\/JPY, z celami na poziomach oporu 161,00 i 162,00. Bie\u017c\u0105ce dzienne odczyty Stochastic RSI w okolicach 62 wskazuj\u0105, \u017ce para ma jeszcze przestrze\u0144 do wzrostu, zanim stanie si\u0119 wykupiona. Jednocze\u015bnie powinni\u015bmy ustawi\u0107 rygorystyczne zlecenia stop-loss na dziennym zamkni\u0119ciu poni\u017cej 159,50, gdzie 50-dniowa wyk\u0142adnicza \u015brednia krocz\u0105ca (EMA) zapewnia najbli\u017csze wsparcie.<\/p>\n
Musimy zachowa\u0107 wysok\u0105 ostro\u017cno\u015b\u0107 wobec nag\u0142ych, agresywnych interwencji rynkowych ze strony japo\u0144skiego Ministerstwa Finans\u00f3w, kt\u00f3re w poprzedniej kampanii interwencyjnej wyda\u0142o rekordowe 9,8 bln jen\u00f3w (62,2 mld USD) na obron\u0119 waluty. Poniewa\u017c Japonia historycznie up\u0142ynnia\u0142a ameryka\u0144skie Treasuries, aby finansowa\u0107 takie dzia\u0142ania, Waszyngton woli po\u017cycza\u0107 dolary, by nie dopu\u015bci\u0107 do zak\u0142\u00f3ce\u0144 na rynku obligacji USA. Traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni wykorzystywa\u0107 opcje knock-out do zabezpieczenia przed nag\u0142ym spadkiem rz\u0119du 500 pips\u00f3w, je\u015bli w pobli\u017cu cyklicznych szczyt\u00f3w 163,00\u2013164,00 dojdzie do wsp\u00f3lnej interwencji.<\/p>\n
Ostatecznie zalecamy, aby do wyznaczenia momentu kolejnej du\u017cej zmiany koncentrowa\u0107 si\u0119 na nadchodz\u0105cych publikacjach makroekonomicznych z USA, a nie na danych krajowych z Japonii. Raport z rynku pracy (payrolls) w USA 4 wrze\u015bnia oraz decyzja Fed w sprawie st\u00f3p 16 wrze\u015bnia przes\u0105dz\u0105 o tym, czy r\u00f3\u017cnica st\u00f3p faktycznie zacznie si\u0119 zaw\u0119\u017ca\u0107. Dop\u00f3ki dane z USA nie poka\u017c\u0105 jednoznacznego sch\u0142odzenia, kt\u00f3re zmusi Fed do pauzy, kupowanie jena pozostaje zak\u0142adem o bardzo wysokim ryzyku.<\/p>\n\n\n\n