Bank Korei ujawni\u0142 w zg\u0142oszeniu do ameryka\u0144skiej Komisji Papier\u00f3w Warto\u015bciowych i Gie\u0142d (SEC), \u017ce w drugim kwartale kupi\u0142 679 765 jednostek ETF SPDR Gold Trust, a warto\u015b\u0107 tej pozycji na koniec czerwca wynosi\u0142a 354,5 mld won\u00f3w (250,41 mln USD). SPDR jest najwi\u0119kszym na \u015bwiecie funduszem zabezpieczonym z\u0142otem i przechowuje kruszec w Nowym Jorku i Londynie, jednak posiadanie ETF oznacza utrzymywanie udzia\u0142\u00f3w, a nie fizycznego metalu, a wycena mo\u017ce odbiega\u0107 od cen kruszcu ze wzgl\u0119du na mechanik\u0119 dzia\u0142ania funduszu. Artyku\u0142 opisuje te\u017c ryzyko kontrahenta jako mo\u017cliwo\u015b\u0107, \u017ce druga strona transakcji nie wywi\u0105\u017ce si\u0119 ze swoich zobowi\u0105za\u0144, i argumentuje, \u017ce ETF-y mog\u0105 dok\u0142ada\u0107 ryzyka operacyjne, depozytowe oraz ryzyka dost\u0119pu.<\/p>\n\n
Osobno Korea Po\u0142udniowa przedstawi\u0142a ramy zakupu z\u0142ota wytwarzanego w kraju po mi\u0119dzynarodowych cenach spot, przy czym Korea Exchange i Korea Securities Depository maj\u0105 u\u0142atwia\u0107 rozliczanie transakcji, a LS MnM oraz Korea Zinc dostarcza\u0107 kwalifikuj\u0105cy si\u0119 metal. Producenci ci wytwarzaj\u0105 rocznie 4\u20135 ton, a urz\u0119dnicy wskazuj\u0105, \u017ce bank centralny b\u0119dzie kupowa\u0142 cz\u0119\u015b\u0107 produkcji, gdy warunki rynkowe i zwi\u0105zane z zarz\u0105dzaniem rezerwami b\u0119d\u0105 sprzyjaj\u0105ce. Program umo\u017cliwia rozliczenie w wonach, przechowywanie z\u0142ota w Korei Po\u0142udniowej i pojawia si\u0119 w momencie, gdy kraj posiada nieco ponad 104 tony z\u0142ota \u2014 ok. 1,1% \u0142\u0105cznych rezerw \u2014 a ostatnie zwi\u0119kszenie rezerw mia\u0142o miejsce 13 lat temu; wi\u0119kszo\u015b\u0107 zasob\u00f3w jest przechowywana w londy\u0144skich skarbcach.<\/p>\n\n
Obserwujemy istotn\u0105 zmian\u0119 w podej\u015bciu bank\u00f3w centralnych do rynku z\u0142ota, czego przyk\u0142adem jest zakup przez Bank Korei ponad 679 tys. jednostek SPDR Gold Trust. Cho\u0107 ten \u201epapierowy\u201d zakup z\u0142ota zapewnia kr\u00f3tkoterminow\u0105 p\u0142ynno\u015b\u0107, deklarowany przez bank centralny plan przej\u015bcia na krajowe z\u0142oto fizyczne podkre\u015bla rosn\u0105c\u0105 nieufno\u015b\u0107 wobec aktyw\u00f3w papierowych. Wpisuje si\u0119 to w szerszy globalny trend, w ramach kt\u00f3rego banki centralne konsekwentnie kupuj\u0105 rocznie ponad 1 000 ton fizycznego z\u0142ota, aby zabezpiecza\u0107 si\u0119 przed niestabilno\u015bci\u0105 fiskaln\u0105.<\/p>\n\n
Dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych ta nadchodz\u0105ca migracja z papierowych substytut\u00f3w do fizycznego metalu tworzy w najbli\u017cszych tygodniach specyficzne okazje inwestycyjne. Oczekujemy, \u017ce premia z\u0142ota fizycznego wzgl\u0119dem papierowych derywat\u00f3w b\u0119dzie si\u0119 rozszerza\u0107, poniewa\u017c nabywcy pa\u0144stwowi b\u0119d\u0105 domaga\u0107 si\u0119 dostawy fizycznej zamiast rozlicze\u0144 got\u00f3wkowych. Traderzy powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na wykorzystanie okazji arbitra\u017cowych mi\u0119dzy kontraktami terminowymi na z\u0142oto a cenami spot metalu fizycznego, w miar\u0119 jak ta zmiana strukturalna b\u0119dzie przyspiesza\u0107.<\/p>\n\n
Przy utrzymuj\u0105cym si\u0119 silnym trendzie cen z\u0142ota powy\u017cej 2 500 USD za uncj\u0119, bazowy popyt jest w du\u017cej mierze wspierany przez bilanse podmiot\u00f3w pa\u0144stwowych. Najnowsze dane rynkowe pokazuj\u0105, \u017ce zakupy bank\u00f3w centralnych nadal stanowi\u0105 znacz\u0105c\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 globalnego popytu na z\u0142oto, wywieraj\u0105c trwa\u0142\u0105 presj\u0119 wzrostow\u0105. Sugerujemy pozycjonowanie si\u0119 pod zwi\u0119kszon\u0105 zmienno\u015b\u0107 na opcjach na z\u0142oto poprzez koncentracj\u0119 na d\u0142ugoterminowych opcjach call, aby skorzysta\u0107 z tej trwaj\u0105cej akumulacji ze strony podmiot\u00f3w pa\u0144stwowych.<\/p>\n\n
Wrodzone ryzyka kontrahenta zwi\u0105zane z \u201epapierowymi\u201d ETF-ami sprawiaj\u0105, \u017ce zaufanie instytucjonalne do tych instrument\u00f3w jest bardzo podatne na wstrz\u0105sy geopolityczne. Nag\u0142y \u201ewy\u015bcig\u201d du\u017cych instytucji w kierunku zamiany papierowych ekspozycji na fizyczne z\u0142oto m\u00f3g\u0142by wywo\u0142a\u0107 zacie\u015bnienie p\u0142ynno\u015bci na rynku kontrakt\u00f3w terminowych. Zalecamy traderom zabezpieczanie pozycji za pomoc\u0105 strategii spreadowych na opcjach, kt\u00f3re hedguj\u0105 ryzyko nag\u0142ych skok\u00f3w popytu na dostaw\u0119 fizyczn\u0105.<\/p>\n\n\n\n