Meksyk, Peru i Chile \u2014 \u0142\u0105cznie odpowiadaj\u0105ce za 40,9% globalnej poda\u017cy z kopal\u0144 \u2014 ka\u017cdy z tych kraj\u00f3w zaraportowa\u0142 produkcj\u0119 srebra poni\u017cej planu z powod\u00f3w niezwi\u0105zanych z cen\u0105. Srebro handlowano po 68,70 USD wobec 4 587,10 USD za z\u0142oto, co oznacza\u0142o relacj\u0119 z\u0142oto\/srebro na poziomie 66,8. Metal by\u0142 dro\u017cszy o ok. 77% r\/r, ale pozostawa\u0142 ok. 44% poni\u017cej dziennego maksimum z 29 stycznia. W Meksyku kopalnia Terronera (Endeavour Silver) w stanie Jalisco zosta\u0142a wstrzymana przez blokad\u0119 spo\u0142eczno\u015bci Ejido w dniach 12\u201323 sierpnia, po czym wznowi\u0142a prac\u0119 24 sierpnia \u2014 co sugeruje ok. 12 dni odroczonej produkcji. Terronera przerobi\u0142a 175 729 ton w II kw. przy zawarto\u015bci 126 g\/t, produkuj\u0105c 608 347 uncji przy 85,4% uzysku, czyli ok. 6 685 uncji dziennie; przest\u00f3j odpowiada ok. 0,08 mln uncji. Terronera osi\u0105gn\u0119\u0142a komercyjn\u0105 produkcj\u0119 1 pa\u017adziernika 2025 r. i odpowiada\u0142a za 31% produkcji srebra Endeavour w II kw.; Meksyk wyprodukowa\u0142 172,9 mln uncji w 2025 r., czyli 20,4% globalnej sumy.<\/p>\n
Peruwia\u0144ski urz\u0105d statystyczny poinformowa\u0142, \u017ce podsektor g\u00f3rnictwa metali spad\u0142 w czerwcu o 2,52% r\/r, przy czym srebro obni\u017cy\u0142o si\u0119 o 9,0%, a cynk o 25,8%; o\u0142\u00f3w spad\u0142 o 12,5%, mied\u017a o 4,7%, a z\u0142oto o 1,1%. Peru wyprodukowa\u0142o 130,6 mln uncji w 2025 r., czyli 15,4% poda\u017cy \u015bwiatowej, a przy \u015brednim miesi\u0119cznym tempie 10,88 mln uncji spadek o 9,0% implikuje ok. 0,98 mln uncji w uj\u0119ciu miesi\u0119cznego ekwiwalentu. W Chile sp\u00f3\u0142ka Antofagasta obni\u017cy\u0142a prognoz\u0119 produkcji miedzi na 2026 r. do 625\u2013655 tys. ton z 650\u2013700 tys. ton po opadach deszczu i \u015bniegu w kopalni Los Pelambres; ci\u0119cie w punkcie \u015brodkowym wynios\u0142o 5,2%, a opady \u015bniegu oszacowano na ok. pi\u0119\u0107 milion\u00f3w metr\u00f3w sze\u015bciennych. Struktura przychod\u00f3w Antofagasty to: 77% mied\u017a, 10% molibden, 9% z\u0142oto i 3% srebro; przychody w I p\u00f3\u0142roczu wzros\u0142y o 18% do 4 479,0 mln USD, a jednostkowe koszty got\u00f3wkowe netto spad\u0142y o 8% do 1,22 USD za funt dzi\u0119ki kredytom z produkt\u00f3w ubocznych.<\/p>\n
Trzy zdarzenia \u0142\u0105cznie da\u0142y ok. 1,1 mln uncji \u2014 sumuj\u0105c peruwia\u0144sk\u0105 zmian\u0119 miesi\u0119cznego ekwiwalentu 0,98 mln z 0,08 mln z Terronery \u2014 wobec prognozowanego na 2026 r. deficytu 46,3 mln uncji wed\u0142ug Metals Focus i Silver Institute. World Silver Survey 2026 wskaza\u0142, \u017ce kopalnie pierwotnie srebrne odpowiada\u0142y w 2025 r. za 26% poda\u017cy, a wydobycie niepierwotne wynios\u0142o 625,5 mln uncji; poda\u017c z kopal\u0144 prognozowano na 844,1 mln uncji w tym roku wobec 846,6 mln uncji w ubieg\u0142ym. Metals Focus i Silver Institute poda\u0142y, \u017ce \u015brednia cena srebra wynios\u0142a 40,03 USD w 2025 r.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni pozycjonowa\u0107 si\u0119 pod utrzymuj\u0105cy si\u0119 trend wzrostowy na srebrze w nadchodz\u0105cych tygodniach, koncentruj\u0105c si\u0119 na d\u0142ugich opcjach call oraz strategiach bull call spread. Przy srebrze po 68,70 USD wobec z\u0142ota po 4 587,10 USD relacja z\u0142oto\/srebro wynosi atrakcyjne 66,8. Historycznie taki poziom wskazuje, \u017ce srebro ma tendencj\u0119 do \u201edoganiania\u201d dynamiki z\u0142ota, zw\u0142aszcza w warunkach chronicznego niedoboru na rynku fizycznym.<\/p>\n
Trzeba podkre\u015bli\u0107, \u017ce wy\u017csze ceny srebra nie uruchomi\u0105 nagle fali nowej produkcji g\u00f3rniczej, kt\u00f3ra sch\u0142odzi\u0142aby rynek. Najnowsze dane bran\u017cowe pokazuj\u0105, \u017ce popyt przemys\u0142owy \u2014 szczeg\u00f3lnie ze strony sektora fotowoltaiki, kt\u00f3ry w ostatnich latach zu\u017cy\u0142 globalnie rekordowe 232 mln uncji \u2014 nadal absorbuje dost\u0119pne zapasy metalu fizycznego. Poniewa\u017c niemal trzy czwarte srebra jest wydobywane jako produkt uboczny przy produkcji miedzi, cynku i z\u0142ota, g\u00f3rnicy nie mog\u0105 \u0142atwo zwi\u0119kszy\u0107 wydobycia tylko dlatego, \u017ce ceny srebra rosn\u0105.<\/p>\n
Ostatnie zak\u0142\u00f3cenia poda\u017cy w Meksyku, Peru i Chile pokazuj\u0105, jak podatny na czynniki pozacenowe \u2014 takie jak lokalne blokady czy ekstremalne warunki pogodowe \u2014 jest rynek fizyczny. W Peru ministerstwo energii i g\u00f3rnictwa niedawno potwierdzi\u0142o, \u017ce wydobycie metali polimetalicznych nadal pozostaje w tyle, co bezpo\u015brednio ogranicza towarzysz\u0105c\u0105 poda\u017c srebra, na kt\u00f3rej opieraj\u0105 si\u0119 rynki instrument\u00f3w pochodnych. Dla trader\u00f3w oznacza to, \u017ce wszelkie kr\u00f3tkoterminowe spadki kontrakt\u00f3w terminowych nale\u017cy traktowa\u0107 jako szczeg\u00f3lnie atrakcyjne okazje do zakup\u00f3w, a nie odwr\u00f3cenie trendu.<\/p>\n
Sugerujemy wykorzystanie opcji zamiast bezpo\u015brednich pozycji na kontraktach futures, aby porusza\u0107 si\u0119 w kr\u00f3tkoterminowej zmienno\u015bci wynikaj\u0105cej z tej nieelastycznej poda\u017cy. Zmienno\u015b\u0107 implikowana w opcjach na metale szlachetne historycznie ros\u0142a w okresach wieloletnich deficyt\u00f3w, co czyni strategie sprzeda\u017cy premii, takie jak \u201ego\u0142e\u201d kr\u00f3tkie call, wyj\u0105tkowo ryzykownymi. Zamiast tego zakup d\u0142ugoterminowych opcji call pozwala wykorzysta\u0107 nieuniknione skoki cen, gdy odbiorcy przemys\u0142owi zaczynaj\u0105 rywalizowa\u0107 o metal fizyczny.<\/p>\n
Przy prognozowanym deficycie rynku na poziomie 46,3 mln uncji w tym roku \u2014 co ma oznacza\u0107 sz\u00f3sty z rz\u0119du rok niedobor\u00f3w \u2014 strukturalne \u201edno\u201d dla cen jest wyj\u0105tkowo solidne. Oczekujemy, \u017ce zapasy w instrumentach gie\u0142dowych b\u0119d\u0105 dalej spada\u0107, poniewa\u017c u\u017cytkownicy przemys\u0142owi agresywnie zabezpieczaj\u0105 fizyczn\u0105 poda\u017c. Traderzy instrument\u00f3w pochodnych, kt\u00f3rzy pr\u00f3buj\u0105 gra\u0107 na spadki na tym rynku, ryzykuj\u0105 wpadni\u0119cie w silny, fundamentalnie nap\u0119dzany \u201esqueeze\u201d.<\/p>\n\n\n\n