Mocniejszy ton dolara USA, przegl\u0105d G10 i rynk\u00f3w wschodz\u0105cych (EM)<\/p>\n\n
Dolar ameryka\u0144ski handlowa\u0142 z wyra\u017anie mocniejszym nastawieniem w spokojnych, przyt\u0142umionych warunkach rynkowych, wspierany przez rosn\u0105ce stopy w USA oraz kr\u00f3tkoterminow\u0105 techniczn\u0105 \u201ewyprzedan\u0105\u201d pozycj\u0119 rynku. Utrzymywa\u0142 si\u0142\u0119 wobec jena, mimo \u017ce wypowied\u017a wiceszefa Banku Japonii (BOJ) podbi\u0142a oczekiwania na mo\u017cliw\u0105 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p w przysz\u0142ym miesi\u0105cu; zachowanie kursu nadal by\u0142o silniej skorelowane z rentowno\u015bciami USA ni\u017c z japo\u0144skimi stopami. W koszyku G10 euro zsun\u0119\u0142o si\u0119 do pi\u0119ciodniowego do\u0142ka w pobli\u017cu 1,1640 USD i testowa\u0142o zej\u015bcie poni\u017cej tego poziomu; 200\u2011dniowa \u015brednia krocz\u0105ca przebiega w okolicach 1,1635 USD, a zniesienie 61,8% wypada blisko 1,1625 USD. USD\/JPY oscylowa\u0142 przy niedawnych szczytach, notuj\u0105c najsilniejsze zamkni\u0119cie od sze\u015bciu sesji w rejonie 159,30 JPY po wyhamowaniu poni\u017cej ok. 159,50 JPY; popo\u2011interwencyjny szczyt znajduje si\u0119 tu\u017c pod 159,80 JPY (18 sierpnia). Pi\u0119ciodniowa \u015brednia krocz\u0105ca przesz\u0142a powy\u017cej 20\u2011dniowej po raz pierwszy od zesz\u0142orocznej lipcowej interwencji. Funt osun\u0105\u0142 si\u0119 o ok. 0,4% do nieco poni\u017cej 1,3585 USD i pog\u0142\u0119bi\u0142 ruch w stron\u0119 1,3570 USD, przy czym dzi\u015b wygasa 840 mln GBP opcji na poziomie 1,3550 USD; kolejna strefa wsparcia jest wskazywana na 1,3335\u20131,3360 USD. Dolar kanadyjski straci\u0142 w uj\u0119ciu tygodniowym ok. 0,25% wraz z rozszerzeniem dwuletniego spreadu Kanada\u2013USA do 128 pb, co podnios\u0142o USD\/CAD niemal do 1,3895; op\u00f3r wida\u0107 przy ~1,3910, nast\u0119pnie 20\u2011dniowa \u015brednia przy ~1,3920 oraz 1,3950\u20131,3960. Dolar australijski przetestowa\u0142 okolice 0,7190 USD, po czym cofn\u0105\u0142 si\u0119 do 0,7165 USD (pi\u0119ciodniowa \u015brednia), gdy umacnia\u0142y si\u0119 oczekiwania na podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p: wycena na rynku futures przesun\u0119\u0142a si\u0119 do prawie 50% szans na podwy\u017ck\u0119 w przysz\u0142ym miesi\u0105cu wobec nieco ponad 10% na koniec ubieg\u0142ego tygodnia, podczas gdy podwy\u017cka do ko\u0144ca roku jest ju\u017c w pe\u0142ni wyceniona (wcze\u015bniej niemal 60%).<\/p>\n\n
W segmencie EM dolar podbi\u0142 powy\u017cej 16,99 MXN, a poziom 17,00 MXN zbiega\u0142 si\u0119 z ubieg\u0142otygodniowym szczytem tu\u017c poni\u017cej 17,08 MXN; 20\u2011dniowa \u015brednia przebiega w pobli\u017cu 17,10 MXN, a 17,1365 wyznacza zniesienie 38,2% ruchu od p\u00f3\u017anolipcowego maksimum w okolicach 17,54. Po tym jak we wtorek kurs zszed\u0142 poni\u017cej 6,72 CNH po raz pierwszy od 3,5 roku, odbi\u0142 do ok. 6,7225 CNH i stabilizowa\u0142 si\u0119 wok\u00f3\u0142 6,72, gdy PBOC podni\u00f3s\u0142 fixing do 6,7840 CNY z 6,7829. Rupia os\u0142ab\u0142a po \u015bwi\u0119cie, odwracaj\u0105c ruch z niemal 95,39 INR we wtorek do ok. 95,56 dzi\u015b; ubieg\u0142otygodniowy szczyt by\u0142 nieco powy\u017cej 95,76. Na innych rynkach po\u0142udniowokorea\u0144ski Kospi zyska\u0142 1,5% nawet po dw\u00f3ch kolejnych podwy\u017ckach, kt\u00f3re podnios\u0142y stop\u0119 bazow\u0105 do 3%, podczas gdy europejski Stoxx 600 spad\u0142 o 0,4%; kontrakty na Nasdaq wzros\u0142y o ok. 1%, a na S&P 500 o mniej ni\u017c po\u0142ow\u0119 tego ruchu. Rentowno\u015bci bazowych 10\u2011latek wzros\u0142y wczoraj o 3\u20135 pb; dzi\u015b Europa doda\u0142a 1\u20132 pb, a ameryka\u0144ska 10\u2011latka by\u0142a wy\u017cej o 2 pb do prawie 6,67%. Z\u0142oto spad\u0142o o 1,3% do czterodniowego minimum tu\u017c poni\u017cej 4 579 USD, z korekcyjnym celem w pobli\u017cu 4 555 USD, podczas gdy srebro pozosta\u0142o w zakresie 67,45\u201369,95 USD z wtorku po nieudanej pr\u00f3bie podej\u015bcia pod 70 USD. Pa\u017adziernikowy WTI odbi\u0142 z poni\u017cej 80 USD do ok. 83,30 USD i kr\u0105\u017cy\u0142 wok\u00f3\u0142 82 USD; ubieg\u0142otygodniowy szczyt by\u0142 niemal 87,70 USD. Dane o handlu USA pokaza\u0142y, \u017ce deficyt w I p\u00f3\u0142roczu 2026 wyni\u00f3s\u0142 ok. 534,8 mld USD wobec 716,6 mld USD w I p\u00f3\u0142roczu 2025 i 558 mld USD w I p\u00f3\u0142roczu 2024; w II kw. eksport netto obni\u017cy\u0142 PKB o ok. 1%, a zapasy by\u0142y \u201ehamulcem\u201d rz\u0119du 0,7%; dynamika wniosk\u00f3w o zasi\u0142ek sugerowa\u0142a czterotygodniow\u0105 \u015bredni\u0105 204 tys. w po\u0142owie sierpnia. W Europie poda\u017c pieni\u0105dza M3 w strefie euro wzros\u0142a w lipcu o 3,4% r\/r wobec 3,3% w czerwcu, kredyt dla gospodarstw domowych przyspieszy\u0142 do 3,1% z 3,0%, a dla przedsi\u0119biorstw niefinansowych do 4,4% z 4,0%. Dane z Australii pokaza\u0142y wzrost wydatk\u00f3w gospodarstw domowych o 1,1% w lipcu wobec prognozy 0,3%, przy rewizji czerwca do 1,0% z 0,8%; prywatne nak\u0142ady inwestycyjne spad\u0142y o 3,6% w II kw. wobec prognozy -0,8%, a I kw. zrewidowano do 6,9% z 6,5%. Japo\u0144scy inwestorzy sprzedali 1,98 bln JPY zagranicznych obligacji i niemal 870 mld JPY zagranicznych akcji \u2014 po raz pierwszy od trzech tygodni. Zyski przemys\u0142owe w Chinach wzros\u0142y w lipcu o 11,2% r\/r wobec 15,1% w czerwcu, natomiast Meksyk odnotowa\u0142 nadwy\u017ck\u0119 handlow\u0105 w I p\u00f3\u0142roczu 2026 na poziomie 9,86 mld USD wobec 1,43 mld USD rok wcze\u015bniej (eksport +10,7%, import +7,7%); tamtejszy bank centralny podni\u00f3s\u0142 prognoz\u0119 wzrostu PKB na ten rok do 1,5% z 1,1% i obni\u017cy\u0142 prognoz\u0119 CPI na przysz\u0142y rok do 2,0% z 2,1%.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce inwestorzy na rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na utrzymanie presji na dolara kanadyjskiego w miar\u0119 eskalacji napi\u0119\u0107 handlowych z USA. Bior\u0105c pod uwag\u0119, \u017ce dyskonto Kanady wzgl\u0119dem dwuletnich rentowno\u015bci USA rozszerzy\u0142o si\u0119 do 128 pb, zakup opcji call na USD\/CAD z celem w przedziale 1,3950\u20131,3960 jest szczeg\u00f3lnie atrakcyjny. Historyczne spory handlowe \u2014 jak konflikty taryfowe z 2018 r. \u2014 pokazuj\u0105, \u017ce dolar kanadyjski potrafi szybko straci\u0107 4%\u20135% warto\u015bci, gdy pojawiaj\u0105 si\u0119 gro\u017aby ogranicze\u0144 importu.<\/p>\n\n
Przy rentowno\u015bci 10\u2011letnich obligacji USA rosn\u0105cej w kierunku 6,67% oczekujemy, \u017ce dolar USA b\u0119dzie dalej wywiera\u0142 presj\u0119 na Bank Japonii, mimo potencjalnych podwy\u017cek st\u00f3p. Inwestorzy mog\u0105 rozwa\u017cy\u0107 zakup kr\u00f3tkoterminowych opcji call na USD\/JPY lub zastosowanie strategii bull call spread, aby skorzysta\u0107 z potencjalnego wybicia powy\u017cej oporu 159,80 JPY. Historycznie jednostronne interwencje banku centralnego maj\u0105 ograniczon\u0105 skuteczno\u015b\u0107, gdy t\u0142em makro s\u0105 wysokie globalne ceny ropy i rosn\u0105ce rentowno\u015bci w USA.<\/p>\n\n
Funt pog\u0142\u0119bia spadki w kierunku 1,3570 USD, a istotne wygasania opcji na 1,3550 USD tworz\u0105 kr\u00f3tkoterminowy \u201emagnes\u201d dla ceny. Rekomendujemy zakup opcji put na GBP\/USD z celem przy kolejnym technicznym wsparciu 1,3335\u20131,3360 USD. Dane z poprzednich gwa\u0142townych odwr\u00f3ce\u0144 trendu wskazuj\u0105, \u017ce redukcja spekulacyjnych d\u0142ugich pozycji cz\u0119sto przyspiesza po prze\u0142amaniu kluczowych poziom\u00f3w zniesie\u0144.<\/p>\n\n
Euro zesz\u0142o poni\u017cej 200\u2011dniowej \u015bredniej krocz\u0105cej w pobli\u017cu 1,1635 USD, co sygnalizuje zmian\u0119 momentum, kt\u00f3r\u0105 \u2014 naszym zdaniem \u2014 warto wykorzysta\u0107. Sugerujemy zakup opcji put na EUR\/USD blisko ATM, z celem na kolejne wsparcie w rejonie 1,1625 USD. Historycznie, gdy euro nie utrzymuje 200\u2011dniowej \u015bredniej w trakcie szerszego odbicia dolara USA, cz\u0119sto obserwuje si\u0119 dalszy spadek o 1,5%\u20132%.<\/p>\n\n
Z kolei dolar australijski pozostaje relatywnie odporny przy 0,7165 USD, wspierany silnym wzrostem wydatk\u00f3w gospodarstw domowych w lipcu (+1,1%) oraz \u201egor\u0105cymi\u201d danymi inflacyjnymi. Skoro rynek wycenia obecnie ok. 50% szans na podwy\u017ck\u0119 w przysz\u0142ym miesi\u0105cu wobec zaledwie 10% tydzie\u0144 temu, preferujemy zakup opcji call na AUD\/USD. Podobne epizody jastrz\u0119biej rewizji oczekiwa\u0144 w przesz\u0142o\u015bci konsekwentnie sprzyja\u0142y ponadprzeci\u0119tnemu zachowaniu dolara australijskiego wzgl\u0119dem innych g\u0142\u00f3wnych walut w kr\u00f3tkim terminie.<\/p>\n\n
Gwa\u0142towny spadek z\u0142ota o 1,3% do 4 579 USD oraz trudno\u015bci srebra z utrzymaniem si\u0119 w pobli\u017cu 70 USD wskazuj\u0105, \u017ce niedawne odbicie na metalach traci impet. Zalecamy zabezpieczenie istniej\u0105cych d\u0142ugich pozycji na metalach poprzez zakup strategii bear put spread, z celem spadku z\u0142ota w kierunku 4 555 USD. Poprzednie cykle rynkowe pokazuj\u0105, \u017ce gdy rentowno\u015bci obligacji USA rosn\u0105, metale szlachetne zwykle przechodz\u0105 3%\u20135% korekt\u0119.<\/p>\n\n\n\n