Sezonowo oczyszczone momentum inflacyjne w Turcji utrzymuje si\u0119 powy\u017cej 2% m\/m, przy czym w\u0142asna lipcowa estymacja CBRT wskazuje na inflacj\u0119 CPI na poziomie 2,3% m\/m oraz inflacj\u0119 us\u0142ug na poziomie 2,9% m\/m. Oczekiwania dotycz\u0105ce CPI na koniec roku w najnowszej ankiecie CBRT w\u015br\u00f3d uczestnik\u00f3w rynku zosta\u0142y podniesione do 29,5% r\/r, co przekracza prognoz\u0119 CBRT na poziomie 28% i wskazuje na utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 rozbie\u017cno\u015b\u0107 mi\u0119dzy oficjalnymi projekcjami a za\u0142o\u017ceniami cenowymi sektora prywatnego.<\/p>\n
Wzorzec sugerowany przez dane polega na tym, \u017ce projekcje CBRT s\u0105 w trakcie roku rewidowane w g\u00f3r\u0119, zamiast kotwiczy\u0107 oczekiwania ju\u017c na pocz\u0105tku. Na tym tle lira turecka przesz\u0142a przez poziom 48,10 za dolara USA i pozostaje pod presj\u0105, a obecne tempo miesi\u0119cznych wzrost\u00f3w cen wci\u0105\u017c jest niezgodne ze \u015brednioterminowymi celami dezinflacji.<\/p>\n
Obserwujemy, \u017ce lira turecka przebija kluczowy poziom 48,10 wzgl\u0119dem dolara ameryka\u0144skiego, co wynika z utrzymuj\u0105cej si\u0119 miesi\u0119cznej inflacji przekraczaj\u0105cej 2%. Wraz ze wzrostem rynkowych oczekiwa\u0144 inflacji na koniec roku do 29,5% \u2014 wyra\u017anie powy\u017cej projekcji banku centralnego na poziomie 28% \u2014 nasila si\u0119 presja spadkowa na walut\u0119. Historycznie, gdy bank centralny nie zdo\u0142a zakotwiczy\u0107 tych oczekiwa\u0144, lira wchodzi w fazy gwa\u0142townej dewaluacji.<\/p>\n
W nadchodz\u0105cych tygodniach rekomendujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych wykorzystywali d\u0142ugie pozycje w opcjach call na USD\/TRY, po to by zagra\u0107 pod ruch w kierunku psychologicznego progu 50,00. Aby ograniczy\u0107 koszt wysokich premii opcyjnych, mo\u017cna stosowa\u0107 strategie bull call spread lub opcje barierowe typu knock-out. Kr\u00f3tka pozycja na walucie poprzez offshore\u2019owe niewykonywalne forwardy (NDF) pozostaje r\u00f3wnie\u017c strategi\u0105 o wysokiej p\u0142ynno\u015bci, pozwalaj\u0105c\u0105 wykorzysta\u0107 luk\u0119 wiarygodno\u015bci.<\/p>\n
Ponadto warto obserwowa\u0107 cross-currency swapy, poniewa\u017c implikowane rentowno\u015bci w lirze prawdopodobnie wystrzel\u0105 w g\u00f3r\u0119, je\u015bli oczekiwania inflacyjne pozostan\u0105 niezakotwiczone. Stopa polityki pieni\u0119\u017cnej w Turcji, kt\u00f3ra historycznie mia\u0142a trudno\u015bci z utrzymaniem si\u0119 powy\u017cej realnej inflacji, najpewniej b\u0119dzie podtrzymywa\u0107 zmienno\u015b\u0107 koszt\u00f3w finansowania offshore. Zajmowanie takich pozycji pochodnych w kr\u00f3tkich okresach odbicia liry wywo\u0142anego dzia\u0142aniami banku centralnego zapewni najkorzystniejszy stosunek zysku do ryzyka.<\/p>\n\n\n\n