USA zaostrzy\u0142y sp\u00f3r handlowy z Kanad\u0105 po tym, jak Donald Trump w trakcie swojej pierwszej kadencji odszed\u0142 od P\u00f3\u0142nocnoameryka\u0144skiego Uk\u0142adu o Wolnym Handlu (NAFTA), kt\u00f3rego celem by\u0142o zniesienie ce\u0142 na wi\u0119kszo\u015b\u0107 towar\u00f3w wymienianych mi\u0119dzy USA, Kanad\u0105 i Meksykiem. NAFTA zast\u0105piono w 2020 r. umow\u0105 Canada\u2013U.S.\u2013Mexico Agreement (CUSMA\/USMCA), kt\u00f3ra w du\u017cej mierze utrzyma\u0142a handel bezc\u0142owy, z wyj\u0105tkiem towar\u00f3w zwi\u0105zanych z bezpiecze\u0144stwem narodowym. Najnowsze \u015brodki nie zosta\u0142y jednak przedstawione w ramach tego wyj\u0105tku; zamiast tego Bia\u0142y Dom powo\u0142a\u0142 si\u0119 na sekcj\u0119 338 ustawy Trade Expansion Act z 1962 r. oraz zarzuci\u0142 \u201edyskryminacyjne traktowanie ameryka\u0144skich produkt\u00f3w przez Kanad\u0119\u201d, uzasadniaj\u0105c 50-proc. c\u0142o na szereg kanadyjskich import\u00f3w.<\/p>\n
Bia\u0142y Dom wskaza\u0142 r\u00f3wnie\u017c na d\u0105\u017cenie Kanady do zawierania korzystniejszych porozumie\u0144 z innymi partnerami oraz na gwa\u0142towny spadek kanadyjskiego importu ameryka\u0144skich alkoholi \u2014 zjawiska opisane jako reakcje na wcze\u015bniejsze ameryka\u0144skie c\u0142a, kt\u00f3re S\u0105d Najwy\u017cszy uzna\u0142 na pocz\u0105tku tego roku za niekonstytucyjne. Now\u0105 50-proc. stawk\u0105 obj\u0119to m.in. pojazdy samochodowe, napoje alkoholowe, produkty mleczarskie, sklejk\u0119, cement, meble, odzie\u017c, nasiona, w\u0119dki, kije hokejowe, baseny i peruki. Kanada zasygnalizowa\u0142a odpowied\u017a w postaci odwetowych ce\u0142 \u201edolar za dolar\u201d, a sp\u00f3r ju\u017c zbieg\u0142 si\u0119 w czasie ze spadkiem kanadyjskiej turystyki oraz bojkotami ameryka\u0144skich napoj\u00f3w alkoholowych.<\/p>\n
Musimy przygotowa\u0107 si\u0119 na skrajn\u0105 zmienno\u015b\u0107 pary USD\/CAD w miar\u0119 eskalacji sporu handlowego. Przy dwustronnej wymianie handlowej USA\u2013Kanada historycznie przekraczaj\u0105cej 900 mld USD rocznie, zak\u0142\u00f3cenie na tak\u0105 skal\u0119 b\u0119dzie silnie ci\u0105\u017cy\u0107 dolarowi kanadyjskiemu. Rekomendujemy zakup kr\u00f3tkoterminowych opcji call na USD\/CAD jako zabezpieczenie przed nag\u0142\u0105 deprecjacj\u0105 CAD w obliczu narastaj\u0105cych gr\u00f3\u017ab retorsji.<\/p>\n
50-proc. c\u0142o na pojazdy uderza w samo serce silnie zintegrowanego \u0142a\u0144cucha dostaw, w kt\u00f3rym cz\u0119\u015bci samochodowe w trakcie monta\u017cu przekraczaj\u0105 granic\u0119 nawet osiem razy. Traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni rozwa\u017cy\u0107 zakup opcji put o charakterze ochronnym na akcje g\u0142\u00f3wnych producent\u00f3w aut oraz dostawc\u00f3w cz\u0119\u015bci, kt\u00f3rzy w poprzednich sporach handlowych do\u015bwiadczali historycznie dwucyfrowych spadk\u00f3w kurs\u00f3w. Zmienno\u015b\u0107 implikowana w opcjach na akcje sp\u00f3\u0142ek motoryzacyjnych niemal na pewno wzro\u015bnie, co czyni strategie \u201elong volatility\u201d, takie jak straddle, szczeg\u00f3lnie atrakcyjnymi w obecnych warunkach.<\/p>\n
Powinni\u015bmy r\u00f3wnie\u017c zaj\u0105\u0107 pozycje na rynku kontrakt\u00f3w terminowych na surowce, w szczeg\u00f3lno\u015bci w segmencie drewna i rolnictwa, kt\u00f3re s\u0105 bezpo\u015brednio celem nowych dzia\u0142a\u0144 USA. Historycznie, gdy wprowadzano c\u0142a na drewno, krajowe ceny drewna w USA ros\u0142y o ponad 20% w ci\u0105gu kilku miesi\u0119cy z powodu zacie\u015bnienia poda\u017cy. Zaj\u0119cie d\u0142ugiej pozycji na ameryka\u0144skich futures na drewno przy jednoczesnym shortowaniu akcji sp\u00f3\u0142ek le\u015bnych o ekspozycji na Kanad\u0119 tworzy logiczn\u0105 okazj\u0119 do arbitra\u017cu statystycznego w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n
Poza surowcami przemys\u0142owymi, uj\u0119cie na li\u015bcie ce\u0142 d\u00f3br konsumpcyjnych takich jak meble, odzie\u017c i \u017cywno\u015b\u0107 paczkowana nieuchronnie podbije inflacj\u0119 w USA. Poniewa\u017c badania ekonomiczne wskazuj\u0105, \u017ce ameryka\u0144scy importerzy i konsumenci historycznie ponosz\u0105 niemal 100% ci\u0119\u017caru ce\u0142, oczekujemy presji spadkowej na opcje na akcje sp\u00f3\u0142ek z segmentu consumer discretionary. Sugerujemy zakup opcji put na najwi\u0119kszych ameryka\u0144skich detalist\u00f3w, kt\u00f3rzy w du\u017cym stopniu polegaj\u0105 na kanadyjskim imporcie d\u00f3br konsumpcyjnych, aby zabezpieczy\u0107 portfele przed spadkiem mar\u017c.<\/p>\n
W sytuacji, gdy premier Mark Carney rozwa\u017ca odwet \u201edolar za dolar\u201d, ryzyko przed\u0142u\u017caj\u0105cej si\u0119 wojny handlowej oznacza, \u017ce nie mo\u017cemy polega\u0107 na standardowych modelach korelacji. Je\u015bli Kanada zdecyduje si\u0119 utrzyma\u0107 twarde stanowisko bez agresywnych ce\u0142 odwetowych, aby chroni\u0107 w\u0142asnych konsument\u00f3w, dolar kanadyjski m\u00f3g\u0142by odbi\u0107 szybciej, ni\u017c obecnie wycenia to rynek. Dlatego, gdy pocz\u0105tkowa panika opadnie, powinni\u015bmy rozwa\u017cy\u0107 wystawianie (sprzeda\u017c) premii na g\u0142\u0119boko out-of-the-money opcjach put na CAD, wykorzystuj\u0105c przewarto\u015bciowan\u0105 zmienno\u015b\u0107 implikowan\u0105.<\/p>\n\n\n\n