Niemiecki instytut IFO poinformowa\u0142 o dalszej poprawie nastroj\u00f3w w biznesie: wska\u017anik klimatu gospodarczego wzr\u00f3s\u0142 w sierpniu do 88,8 z 86,7 w lipcu, przy czym odczyt za poprzedni miesi\u0105c zrewidowano w g\u00f3r\u0119 do 86,6. Wynik przebi\u0142 tak\u017ce konsensus na poziomie 87,2. Wska\u017anik oceny bie\u017c\u0105cej sytuacji IFO umocni\u0142 si\u0119 do 88,5, powy\u017cej zar\u00f3wno prognoz (87,0), jak i wcze\u015bniejszego poziomu 86,5.<\/p>\n
Perspektywy na przysz\u0142o\u015b\u0107 r\u00f3wnie\u017c si\u0119 poprawi\u0142y: indeks oczekiwa\u0144 wzr\u00f3s\u0142 do 89,1 z 86,8, a lipcowy odczyt zrewidowano w g\u00f3r\u0119 do 86,7; rezultat okaza\u0142 si\u0119 te\u017c lepszy od prognozy 87,5. Na rynkach euro zareagowa\u0142o na publikacj\u0119 w ograniczonym stopniu; w momencie sporz\u0105dzania raportu EUR\/USD by\u0142o nieznacznie ni\u017cej, w pobli\u017cu 1,1660. Badanie klimatu gospodarczego IFO, przygotowywane przez Grup\u0119 CESifo, opiera si\u0119 na odpowiedziach ponad 7 tys. firm i jest \u015bledzone jako wczesny wska\u017anik bie\u017c\u0105cej koniunktury oraz kr\u00f3tkoterminowych oczekiwa\u0144 przedsi\u0119biorstw w Niemczech.<\/p>\n
Postrzegamy zaskakuj\u0105cy wzrost niemieckiego wska\u017anika IFO Business Climate do 88,8 jako mocny sygna\u0142, \u017ce najwi\u0119ksza gospodarka Europy stabilizuje si\u0119 szybciej, ni\u017c zak\u0142ada rynek. Mimo tych pozytywnych danych stonowana reakcja euro w okolicach 1,1660 sugeruje, \u017ce rynek opcji i kontrakt\u00f3w terminowych na FX obecnie nie doszacowuje potencja\u0142u \u015brednioterminowego odbicia. Naszym zdaniem ta rozbie\u017cno\u015b\u0107 tworzy atrakcyjny moment wej\u015bcia dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych, aby zbudowa\u0107 pro-wzrostow\u0105 ekspozycj\u0119 na euro, zanim szerszy rynek to zdyskontuje.<\/p>\n
W nadchodz\u0105cych tygodniach rekomendujemy zakup kr\u00f3tkoterminowych opcji call na EUR\/USD, z ukierunkowaniem na ceny wykonania w okolicach 1,1800. Dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce gdy indeks oczekiwa\u0144 IFO przebija prognozy o ponad 1,5 pkt, euro statystycznie zyskuje \u015brednio 1,2% wobec dolara w kolejnych 30 dniach. Poniewa\u017c implikowana zmienno\u015b\u0107 na opcjach na euro pozostaje obecnie w pobli\u017cu minim\u00f3w z kilku miesi\u0119cy, zakup takich calli jest relatywnie kosztowo efektywn\u0105 strategi\u0105.<\/p>\n
Zalecamy tak\u017ce modyfikacj\u0119 podej\u015bcia na instrumentach pochodnych stopy procentowej, poniewa\u017c odporno\u015b\u0107 niemieckiej gospodarki prawdopodobnie zmusi Europejski Bank Centralny do utrzymywania st\u00f3p procentowych wy\u017cej przez d\u0142u\u017cszy czas. W sytuacji, gdy wska\u017anik oceny bie\u017c\u0105cej IFO przebi\u0142 oczekiwania, osi\u0105gaj\u0105c 88,5, preferujemy kr\u00f3tk\u0105 pozycj\u0119 na kontraktach terminowych na niemieckie 10-letnie Bundy. Silniejsze nastroje w biznesie zwykle podbijaj\u0105 rentowno\u015bci w strefie euro, co wywiera natychmiastow\u0105 presj\u0119 spadkow\u0105 na ceny d\u0142ugu.<\/p>\n
Na koniec widzimy korzystne relacje zysku do ryzyka w opcjach cross-currency, w szczeg\u00f3lno\u015bci poprzez d\u0142ug\u0105 pozycj\u0119 w EUR wzgl\u0119dem franka szwajcarskiego (EUR\/CHF). W miar\u0119 oddalania si\u0119 obaw o recesj\u0119 w Niemczech popyt na franka jako bezpieczn\u0105 przysta\u0144 powinien s\u0142abn\u0105\u0107. Zastosowanie byczego spreadu call na EUR\/CHF pozwala wykorzysta\u0107 t\u0119 zmian\u0119 sentymentu, jednocze\u015bnie ograniczaj\u0105c koszt premii na starcie.<\/p>\n\n\n\n