Dolar ameryka\u0144ski os\u0142abi\u0142 si\u0119 mimo stabilizacji rentowno\u015bci obligacji skarbowych \u2013 indeks USD spad\u0142 w warunkach, kt\u00f3re zazwyczaj sprzyjaj\u0105 umocnieniu. Obawy o deficyt bud\u017cetowy zosta\u0142y przygaszone, a wp\u0142ywy z ce\u0142 maj\u0105 rosn\u0105\u0107, jednak dochody z ce\u0142 importowych w 2026 r. prognozowane s\u0105 na mniej wi\u0119cej podobnym poziomie co w 2025 r. Rynki coraz cz\u0119\u015bciej ujmuj\u0105 obecn\u0105 debat\u0119 jako co\u015b wi\u0119cej ni\u017c histori\u0119 o rynku d\u0142ugu. Widz\u0105 \u015bcie\u017ck\u0119 od napi\u0119\u0107 fiskalnych do szerszej destabilizacji waluty, odwo\u0142uj\u0105c si\u0119 do precedens\u00f3w, w kt\u00f3rych mieszanka polityk rozchwia\u0142a kursy walutowe.<\/p>\n
Cz\u0119sto przywo\u0142ywane przyk\u0142ady to Japonia, gdzie pr\u00f3by kontrolowania rentowno\u015bci zako\u0144czy\u0142y si\u0119 gwa\u0142town\u0105 deprecjacj\u0105, oraz wyprzeda\u017c brytyjskich gilt\u00f3w w 2022 r., gdy plany fiskalne wesz\u0142y w konflikt z zacie\u015bnianiem polityki przez Bank Anglii, a funt spad\u0142 do historycznych minim\u00f3w. W USA dzia\u0142ania Departamentu Skarbu maj\u0105ce na celu st\u0142umienie rentowno\u015bci na d\u0142ugim ko\u0144cu krzywej por\u00f3wnuje si\u0119 do luzowania ilo\u015bciowego, mimo \u017ce Rezerwa Federalna koncentruje si\u0119 na redukcji bilansu. Podobne napi\u0119cia w innych miejscach r\u00f3wnie\u017c uderza\u0142y w waluty; w Japonii obawy o nowy impuls stymulacyjny w czasie, gdy BoJ zacie\u015bnia\u0142 polityk\u0119, zepchn\u0119\u0142y jena do minim\u00f3w z 40 lat. R\u00f3\u017cnica mi\u0119dzy intencj\u0105 a realizacj\u0105 pozostawia jednak przestrze\u0144 na cz\u0119\u015bciowe odbicie dolara, je\u015bli warunki rynkowe si\u0119 ustabilizuj\u0105.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce inwestorzy handluj\u0105cy instrumentami pochodnymi powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107 dolara ameryka\u0144skiego w miar\u0119 narastania konfliktu mi\u0119dzy polityk\u0105 Departamentu Skarbu a Fed. Przy prognozowanym deficycie bud\u017cetowym USA na poziomie 1,8 bln USD w 2026 r. strukturalna presja na \u201egreenbacka\u201d ro\u015bnie z dnia na dzie\u0144. Rekomendujemy pozycjonowanie si\u0119 pod s\u0142abszego dolara w nadchodz\u0105cych tygodniach poprzez wykorzystanie opcji do zabezpieczenia si\u0119 przed nag\u0142ymi wahaniami kursowymi.<\/p>\n
Historycznie, gdy zacie\u015bnianie polityki pieni\u0119\u017cnej zderza si\u0119 z ekspansj\u0105 fiskaln\u0105 \u2013 jak w brytyjskim kryzysie zwi\u0105zanym z \u201emini-bud\u017cetem\u201d w 2022 r., kt\u00f3ry zepchn\u0105\u0142 funta do historycznego do\u0142ka 1,03 USD \u2013 waluta potrafi si\u0119 za\u0142ama\u0107. Poniewa\u017c indeks dolara ju\u017c w sierpniu osuwa si\u0119 w okolice 100,5 pkt, rynek zaczyna wycenia\u0107 podobn\u0105 niesp\u00f3jno\u015b\u0107 polityk. Sugerujemy zakup \u015brednioterminowych opcji put na dolara, aby skorzysta\u0107 z tego trendu spadkowego.<\/p>\n
Jednocze\u015bnie nale\u017cy pami\u0119ta\u0107, \u017ce rozbie\u017cno\u015b\u0107 mi\u0119dzy planowanymi interwencjami Departamentu Skarbu a ich faktyczn\u0105 realizacj\u0105 mo\u017ce wywo\u0142ywa\u0107 nag\u0142e rajdy ulgi. Aktywni traderzy powinni wykorzystywa\u0107 kr\u00f3tkoterminowe skoki USD do budowania kr\u00f3tkich pozycji w USD\/JPY, z celem spadku w kierunku poziomu 140. Ustawienie ciasnych zlece\u0144 stop-loss na tych pozycjach futures pomo\u017ce chroni\u0107 kapita\u0142 przed nag\u0142ymi komunikatami dotycz\u0105cymi polityki.<\/p>\n
Na koniec warto przyjrze\u0107 si\u0119 strategiom na zmienno\u015b\u0107, gdy rentowno\u015bci 10-letnich obligacji USA oscyluj\u0105 wok\u00f3\u0142 4,1% w reakcji na sprzeczne sygna\u0142y ze strony Bessenta i Warsha. Implikuowana zmienno\u015b\u0107 na g\u0142\u00f3wnych parach walutowych pozostaje relatywnie niska mimo ryzyka narastaj\u0105cego kryzysu na styku d\u0142ugu i waluty. Zakup strategii straddle na EUR\/USD pozwoli zarabia\u0107 na gwa\u0142townych ruchach niezale\u017cnie od kierunku, w miar\u0119 jak ten polityczny \u201eprzeci\u0105g linowy\u201d b\u0119dzie si\u0119 rozwija\u0142.<\/p>\n\n\n\n