Federalny d\u0142ug USA zbli\u017ca si\u0119 do 40 bln USD \u2014 wed\u0142ug wylicze\u0144 Departamentu Skarbu wynosi\u0142 ok. 39,987 bln USD na 17 sierpnia \u2014 na tle 5,17 bln USD zad\u0142u\u017cenia konsumenckiego oraz 14,45 bln USD d\u0142ugu przedsi\u0119biorstw niefinansowych w I kw., rosn\u0105cego o ok. 5% r\/r. Lipcowe dane bud\u017cetowe pokaza\u0142y miesi\u0119czny deficyt w wysoko\u015bci 432,31 mld USD, cho\u0107 przesuni\u0119cie kalendarzowe weekendu przenios\u0142o ok. 99 mld USD sierpniowych \u015bwiadcze\u0144 na lipiec, obni\u017caj\u0105c skorygowan\u0105 luk\u0119 do ok. 333 mld USD; mimo to by\u0142a ona o 18% wy\u017csza ni\u017c rok wcze\u015bniej. Lipcowe wydatki si\u0119gn\u0119\u0142y 766,31 mld USD, co oznacza wzrost o 22% wzgl\u0119dem lipca 2025 r., lub ok. 677,31 mld USD po wy\u0142\u0105czeniu efektu przesuni\u0119cia. Zwroty ce\u0142 na kwot\u0119 33,38 mld USD sprowadzi\u0142y dochody netto z ce\u0142 do -8,55 mld USD, po wcze\u015bniejszych miesi\u0119cznych wp\u0142ywach rz\u0119du ok. 30\u201340 mld USD. Odsetki pozostaj\u0105 narastaj\u0105cym obci\u0105\u017ceniem: w lipcu wyp\u0142acone odsetki wynios\u0142y 117,57 mld USD wobec ok. 185 mld USD w czerwcu, a koszty odsetkowe w pierwszych 10 miesi\u0105cach roku fiskalnego 2026 si\u0119gn\u0119\u0142y ok. 1,17 bln USD, co oznacza wzrost o 15,5%.<\/p>\n\n
Uwaga skupia si\u0119 tak\u017ce na wartym 1,4 bln USD rynku kredytu prywatnego \u2014 ok. 10% d\u0142ugu przedsi\u0119biorstw niefinansowych \u2014 gdzie Fitch szacowa\u0142 stop\u0119 niewyp\u0142acalno\u015bci w USA na 6% na koniec maja i odnotowa\u0142 14 default\u00f3w w samym maju. Fundusz Blue Owl wykaza\u0142 w II kw. stop\u0119 niewyp\u0142acalno\u015bci 2,8%, a raportowane defaulty w Ares, Blackstone, Blue Owl i Golub by\u0142y najwy\u017csze od 2021 r., czemu towarzyszy\u0142y pi\u0119cioletnie maksima udzia\u0142u kredyt\u00f3w zagro\u017conych w innych funduszach. Du\u017ca jest ekspozycja na sektor oprogramowania \u2014 w wielu funduszach kredytu prywatnego to 20% lub wi\u0119cej niesp\u0142aconego zad\u0142u\u017cenia. Na rynkach surowc\u00f3w z\u0142oto handlowano powy\u017cej 4 400 USD za uncj\u0119, a srebro powy\u017cej 65 USD, podczas gdy banki centralne kupi\u0142y w II kw. 289 ton metrycznych z\u0142ota, niemal pi\u0119\u0107 razy wi\u0119cej ni\u017c w I kw.<\/p>\n\n—\n\n
Patrzymy wprost na historyczny pr\u00f3g 40 bln USD d\u0142ugu publicznego USA, kt\u00f3ry nieuchronnie w nadchodz\u0105cych tygodniach przetasuje krajobraz rynku derywat\u00f3w. Przy deficycie federalnym si\u0119gaj\u0105cym ju\u017c 1,8 bln USD w roku fiskalnym 2026 i kosztach odsetkowych rosn\u0105cych powy\u017cej 1,1 bln USD presja fiskalna dochodzi do punktu wrzenia. Jako uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych musimy przygotowa\u0107 si\u0119 na podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107, gdy rynek u\u015bwiadomi sobie, \u017ce Rezerwa Federalna ma bardzo ograniczone pole manewru.<\/p>\n\n
Prawdziwe ryzyko tkwi w wartym 1,4 bln USD rynku kredytu prywatnego, gdzie niewyp\u0142acalno\u015bci zaczynaj\u0105 po cichu rosn\u0105\u0107. Podobnie jak w przypadku kryzysu kredyt\u00f3w subprime w 2008 r. \u2014 kt\u00f3ry uruchomi\u0142 globalne za\u0142amanie, mimo \u017ce obejmowa\u0142 jedynie ok. 13% rynku mieszkaniowego \u2014 kredyt prywatny stanowi dzi\u015b 10% d\u0142ugu korporacyjnego i wykazuje oznaki silnego napi\u0119cia. Musimy ustawi\u0107 si\u0119 pod potencjalne zacie\u015bnienie p\u0142ynno\u015bci, gdy te ukryte defaulty zaczn\u0105 przenika\u0107 do szerszego systemu finansowego.<\/p>\n\n—\n\n
Aby wykorzysta\u0107 pogarszaj\u0105ce si\u0119 warunki kredytowe, powinni\u015bmy celowa\u0107 w nied\u017awiedzie strategie opcyjne na sp\u00f3\u0142kach typu Business Development Company (BDC) oraz instrumentach d\u0142ugu wysokodochodowego. Najnowsze raporty pokazuj\u0105, \u017ce u du\u017cych graczy \u2014 takich jak Blue Owl \u2014 stopy niewyp\u0142acalno\u015bci si\u0119gaj\u0105 pi\u0119cioletnich maksim\u00f3w na poziomie 2,8%, a Fitch wcze\u015bniej w tym roku odnotowa\u0142 wysok\u0105, 6-proc. \u0142\u0105czn\u0105 stop\u0119 default\u00f3w w kredycie prywatnym. Zakup put\u00f3w poza pieni\u0105dzem na ETF-y silnie obci\u0105\u017cone ryzykiem kredytowym oraz na wiod\u0105cych prywatnych po\u017cyczkodawc\u00f3w oferuje korzystn\u0105 asymetri\u0119 potencjalnej stopy zwrotu, gdy wewn\u0119trzne listy obserwacyjne nadal rosn\u0105.<\/p>\n\n
R\u00f3wnocze\u015bnie nale\u017cy wykorzysta\u0107 bezprecedensowy impet na rynku metali szlachetnych: z\u0142oto utrzymuje si\u0119 solidnie powy\u017cej 4 400 USD, a srebro przekroczy\u0142o 65 USD. Same banki centralne kupi\u0142y w II kw. 2026 r. a\u017c 289 ton metrycznych z\u0142ota, co potwierdza globaln\u0105 ucieczk\u0119 od dolara. D\u0142uga pozycja w opcjach call na z\u0142oto lub zastosowanie strategii bull call spread pozwoli \u201ejecha\u0107\u201d na tej fali makro, jednocze\u015bnie zabezpieczaj\u0105c si\u0119 przed systemowym ryzykiem bankowym.<\/p>\n\n
Na koniec musimy przygotowa\u0107 si\u0119 na nag\u0142e wahania rynku, kupuj\u0105c d\u0142ugoterminowe opcje call na VIX w celu ochrony portfeli. Po\u0142\u0105czenie ogromnego d\u0142ugu korporacyjnego \u2014 na poziomie 14,45 bln USD \u2014 oraz potencjalnych zak\u0142\u00f3ce\u0144 wywo\u0142anych przez AI w silnie lewarowanym sektorze oprogramowania mo\u017ce uruchomi\u0107 gwa\u0142town\u0105 wyprzeda\u017c. Dzisiejsze zabezpieczenie pozycji zwi\u0119ksza gotowo\u015b\u0107 na moment, gdy powolna kumulacja ryzyk zad\u0142u\u017ceniowych nagle przerodzi si\u0119 w szybk\u0105 korekt\u0119 rynkow\u0105.<\/p>\n\n\n\n