Sekretarz Skarbu USA Scott Bessent powiedzia\u0142, \u017ce Departament Skarbu mo\u017ce zwi\u0119kszy\u0107 skal\u0119 odkup\u00f3w obligacji powy\u017cej 4 mld USD, przedstawiaj\u0105c ten ruch cz\u0119\u015bciowo jako sygna\u0142, \u017ce bie\u017c\u0105ce rentowno\u015bci odbiegaj\u0105 od bazowych fundament\u00f3w gospodarczych, jednocze\u015bnie podkre\u015blaj\u0105c, \u017ce stopy procentowe nie s\u0105 czynnikiem determinuj\u0105cym t\u0119 decyzj\u0119. Doda\u0142 te\u017c, \u017ce istnieje bardzo du\u017ce prawdopodobie\u0144stwo, i\u017c deficyt USA osi\u0105gn\u0105\u0142 ju\u017c szczyt, i zasugerowa\u0142, \u017ce administracja najpewniej po\u0142o\u017cy wi\u0119kszy nacisk na konsolidacj\u0119 fiskaln\u0105. Bessent bagatelizowa\u0142 pr\u00f3g 40 bln USD d\u0142ugu i stwierdzi\u0142, \u017ce wp\u0142ywy z ce\u0142 w 2026 r. maj\u0105 by\u0107 zbli\u017cone do poziom\u00f3w z 2025 r.<\/p>\n\n
W kwestii koordynacji polityki pieni\u0119\u017cnej powiedzia\u0142, \u017ce Departament Skarbu i Rezerwa Federalna b\u0119d\u0105 wsp\u00f3\u0142pracowa\u0107, je\u015bli dojdzie do zmian w bilansie Fed, dodaj\u0105c, \u017ce polityka b\u0119dzie dostosowywana w razie potrzeby. Wskaza\u0142 r\u00f3wnie\u017c na rynkowe miary sugeruj\u0105ce ni\u017csz\u0105 inflacj\u0119 w przysz\u0142o\u015bci. Rynki pozostawa\u0142y w du\u017cej mierze stabilne: indeks dolara (US Dollar Index) by\u0142 zasadniczo bez zmian, w okolicach 98,80, natomiast rentowno\u015b\u0107 10-letnich obligacji skarbowych USA wzros\u0142a w ci\u0105gu dnia o ponad 6 pb do ok. 4,70%, po \u015brodowym spadku.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na potencjalne ograniczenie wzrostu d\u0142ugoterminowych rentowno\u015bci, poniewa\u017c Departament Skarbu szykuje si\u0119 do zwi\u0119kszenia programu odkupu powy\u017cej poziomu 4 mld USD. Przy rentowno\u015bci 10-letnich Treasuries utrzymuj\u0105cej si\u0119 obecnie w pobli\u017cu 4,70% wi\u0119ksza skala operacji ma na celu dostarczenie p\u0142ynno\u015bci i wyg\u0142adzenie zniekszta\u0142ce\u0144 rynkowych. Inwestorzy mog\u0105 rozwa\u017cy\u0107 pozycjonowanie pod \u201ebull flattener\u201d na krzywej dochodowo\u015bci z wykorzystaniem opcji na kontrakty terminowe na obligacje Skarbu, zak\u0142adaj\u0105c, \u017ce rentowno\u015bci d\u0142ugiego ko\u0144ca b\u0119d\u0105 w nadchodz\u0105cych tygodniach stopniowo spada\u0107.<\/p>\n\n
Poniewa\u017c wska\u017aniki rynkowe wskazuj\u0105 na ni\u017csz\u0105 przysz\u0142\u0105 inflacj\u0119, implikowana zmienno\u015b\u0107 na instrumentach pochodnych st\u00f3p procentowych prawdopodobnie b\u0119dzie spada\u0107. Rekomendujemy sprzeda\u017c premii na opcjach na stopy procentowe lub wykorzystanie swaption\u00f3w, aby skorzysta\u0107 z bardziej stabilnych perspektyw. Dane historyczne z pierwszych wdro\u017ce\u0144 odkupu Skarbu w 2024 r. pokazuj\u0105, \u017ce ukierunkowane zastrzyki p\u0142ynno\u015bci konsekwentnie ograniczaj\u0105 zmienno\u015b\u0107 na rynku obligacji.<\/p>\n\n
Wobec prognoz, \u017ce deficyt USA m\u00f3g\u0142 ju\u017c osi\u0105gn\u0105\u0107 szczyt, oraz rosn\u0105cego znaczenia konsolidacji fiskalnej, oczekuje si\u0119 utrzymania ostatniej stabilizacji dolara w rejonie 98,80. Sugerujemy stosowanie strategii opcyjnych nastawionych na handel w przedziale waha\u0144, takich jak iron condor na g\u0142\u00f3wnych parach walutowych, aby skorzysta\u0107 z braku wyra\u017anego trendu. Oczekiwana dyscyplina fiskalna powinna ogranicza\u0107 zmienno\u015b\u0107 walutow\u0105 w miar\u0119 zbli\u017cania si\u0119 wrze\u015bnia.<\/p>\n\n
Wszelkie nadchodz\u0105ce zmiany w bilansie Rezerwy Federalnej, kt\u00f3ry skurczy\u0142 si\u0119 do ok. 6,4 bln USD, b\u0119d\u0105 \u015bci\u015ble koordynowane z odkupiami Skarbu, aby zapobiec napi\u0119ciom na rynkach finansowania. Doradzamy inwestorom makro uwa\u017cne monitorowanie spread\u00f3w na kontraktach terminowych Secured Overnight Financing Rate (SOFR) w celu wychwycenia potencjalnych nieprawid\u0142owych wycen. Wykorzystanie tych kr\u00f3tkoterminowych rozbie\u017cno\u015bci na stopach b\u0119dzie kluczowe, gdy Skarb i Fed b\u0119d\u0105 dostraja\u0107 zarz\u0105dzanie p\u0142ynno\u015bci\u0105.<\/p>\n\n\n\n