Sekretarz Skarbu USA Scott Bessent og\u0142osi\u0142 niespodziewane zwi\u0119kszenie skupu obligacji w ramach wsparcia p\u0142ynno\u015bci w segmencie 10\u201330 lat, podwajaj\u0105c skal\u0119 operacji w por\u00f3wnaniu z 9 wrze\u015bnia, po tym jak rentowno\u015b\u0107 30-latek wzros\u0142a powy\u017cej 5,30%, a 10-latek posz\u0142a dalej w g\u00f3r\u0119. Rynki zareagowa\u0142y szybko: rentowno\u015b\u0107 30-latek spad\u0142a o ok. 10 pb do 5,18%, a 10-latek obni\u017cy\u0142a si\u0119 w kierunku 4,65%, podczas gdy dolar zszed\u0142 do najni\u017cszego poziomu od trzech miesi\u0119cy. Z\u0142oto skoczy\u0142o o 190 USD, tj. o 4,35%, przebijaj\u0105c 4500 USD, a kontrakty terminowe na akcje przesz\u0142y z minus\u00f3w na plusy. Ruch przedstawiano jako \u201ezdejmowanie duracji\u201d z rynku, potencjalnie finansowane wi\u0119ksz\u0105 emisj\u0105 kr\u00f3tkoterminowych bon\u00f3w skarbowych (T-bills), przy zastrze\u017ceniu, \u017ce nie zmienia to niemal 40 bln USD d\u0142ugu publicznego ani potrzeb refinansowania; w kolejnej sesji rajd zacz\u0105\u0142 wygasa\u0107: 10-latki by\u0142y na 4,67% (+2 pb), a 30-latki na 5,22% (+3 pb).<\/p>\n\n
Ceny energii pozosta\u0142y mocne: Brent wzr\u00f3s\u0142 o 2 USD do 93,60 USD, a WTI o 2 USD do 87,80 USD, podbijaj\u0105c obawy inflacyjne; ameryka\u0144skie akcje zako\u0144czy\u0142y dzie\u0144 na plusie po trzech spadkowych sesjach. Dow zyska\u0142 120 pkt, S&P 500 wzr\u00f3s\u0142 o 16 pkt i zamkn\u0105\u0142 si\u0119 na 7707, Nasdaq doda\u0142 41 pkt, Russell zyska\u0142 15 pkt, a indeks sp\u00f3\u0142ek transportowych spad\u0142 o 35 pkt; r\u00f3wnowa\u017cony (equal-weight) S&P wzr\u00f3s\u0142 o 92 pkt, a \u201eMag 7\u201d doda\u0142a 424 pkt. Minutki Fed pokaza\u0142y, \u017ce trzech decydent\u00f3w opowiada\u0142o si\u0119 w lipcu za podwy\u017ck\u0105 o 25 pb, a \u201ekilku\u201d sk\u0142ania\u0142o si\u0119 ku dalszemu zacie\u015bnianiu. W wynikach: Target poda\u0142 sprzeda\u017c por\u00f3wnywaln\u0105 +3,8%, wzrost ruchu klient\u00f3w +3,6% i wzrost sprzeda\u017cy cyfrowej o niemal 9%; oczekuje si\u0119, \u017ce Walmart poka\u017ce 0,74 USD zysku na akcj\u0119 przy 187 mld USD przychod\u00f3w; Lowe\u2019s przebi\u0142 prognozy zysku, ale nie dowi\u00f3z\u0142 przychod\u00f3w i obni\u017cy\u0142 outlook sprzeda\u017cy, a TJX podni\u00f3s\u0142 prognoz\u0119 zysku. Merck i Moderna poinformowa\u0142y, \u017ce ich intismeran plus Keytruda osi\u0105gn\u0119\u0142y zak\u0142adane punkty ko\u0144cowe w badaniu fazy 3 w czerniaku obejmuj\u0105cym ponad 1100 pacjent\u00f3w; akcje Moderny eksplodowa\u0142y wzrostem o 176% (111 USD), a Merck zyska\u0142 ok. 10%. Europejskie gie\u0142dy by\u0142y pod kresk\u0105: Niemcy -0,5%, Hiszpania -0,1%; ameryka\u0144skie futures pokazywa\u0142y: Dow -90, S&P -2, Nasdaq +26, Russell -3. Wskazywano wsparcie na 7700, wsparcie na linii trendu przy 7500 oraz op\u00f3r w strefie 7900\u20138000; oczekiwania wobec Nvidii koncentrowa\u0142y si\u0119 na 92\u201394 mld USD przychod\u00f3w, a rynek opcji implikowa\u0142 ruch o 7% (ok. 15 USD) w przedziale 195\/240 USD.<\/p>\n\n
W\u0142a\u015bnie zobaczyli\u015bmy, jak Departament Skarbu wkroczy\u0142 z niespodziewanym podwojeniem skupu obligacji w ramach wsparcia p\u0142ynno\u015bci, startuj\u0105cym 9 wrze\u015bnia, co chwilowo sch\u0142odzi\u0142o rentowno\u015b\u0107 10-latek do 4,65% i wywindowa\u0142o z\u0142oto powy\u017cej 4500 USD. Cho\u0107 ten sztucznie wykreowany popyt wywo\u0142a\u0142 kr\u00f3tkotrwa\u0142\u0105 ulg\u0119 na akcjach, fundamentalna rzeczywisto\u015b\u0107 niemal 40 bln USD d\u0142ugu publicznego i ogromnego deficytu pozostaje bez zmian. Traderzy instrument\u00f3w pochodnych musz\u0105 rozumie\u0107, \u017ce to interwencja o charakterze tymczasowego \u201eopatrunku\u201d, dlatego nale\u017cy przygotowa\u0107 si\u0119 na powr\u00f3t trendu wzrostowego rentowno\u015bci.<\/p>\n\n
Rynek obligacji ju\u017c testuje skuteczno\u015b\u0107 tego ruchu: rentowno\u015b\u0107 10-latek pe\u0142znie z powrotem do 4,67%, a Brent wybija powy\u017cej 93 USD za bary\u0142k\u0119, gro\u017c\u0105c \u015bwie\u017c\u0105 fal\u0105 presji inflacyjnej. Przy najnowszych minutkach Fed ujawniaj\u0105cych jastrz\u0119bie t\u0142o \u2014 gdzie kilku decydent\u00f3w wci\u0105\u017c chce dalej podnosi\u0107 kr\u00f3tkoterminowe stopy \u2014 otoczenie makro pozostaje skrajnie zmienne. Rekomendujemy wykorzystanie swap\u00f3w na stopy procentowe lub zakup opcji put na d\u0142ugoterminowe ETF-y na obligacje skarbowe, takie jak TLT, aby zaj\u0105\u0107 pozycj\u0119 pod kolejn\u0105 fal\u0119 wzrostu rentowno\u015bci.<\/p>\n\n
Historycznie wrzesie\u0144 jest najgorszym miesi\u0105cem roku dla akcji \u2014 S&P 500 \u015brednio spada o 1,2% od 1928 r. Przy indeksie obecnie w okolicach 7707 oczekujemy ponownego testu poziomu 7700, co w razie kontynuacji wyprzeda\u017cy na rynku obligacji mo\u017ce szybko otworzy\u0107 drog\u0119 do kluczowego wsparcia na linii trendu przy 7500. Aby zabezpieczy\u0107 portfele przed tym sezonowym obsuni\u0119ciem, warto rozwa\u017cy\u0107 zakup kr\u00f3tkoterminowych opcji ochronnych (protective puts) na S&P 500 lub zastosowanie strategii bear put spread w celu ograniczenia ryzyka spadkowego.<\/p>\n\n
Wyniki Nvidii w przysz\u0142ym tygodniu mog\u0105 by\u0107 kluczowym katalizatorem zmienno\u015bci \u2014 rynek opcji wycenia obecnie pot\u0119\u017cny ruch ceny o 7% w jedn\u0105 lub drug\u0105 stron\u0119. Poniewa\u017c kurs jest uwi\u0119ziony w w\u0105skim przedziale 195\u2013240 USD, zmienno\u015b\u0107 implikowana jest wyj\u0105tkowo wysoka. Warto rozwa\u017cy\u0107 d\u0142ugie straddle\u2019e, aby zagra\u0107 na wybicie poza te poziomy, albo spready kredytowe, aby skorzysta\u0107 z \u201esp\u0142aszczenia\u201d premii po przetworzeniu informacji przez rynek.<\/p>\n\n
Tymczasem eksplozja notowa\u0144 Moderny (+176%) i skok Mercka (+10%) pokazuj\u0105, \u017ce kapita\u0142 szybko rotuje w kierunku sektor\u00f3w defensywnych i sp\u00f3\u0142ek z silnymi, \u201ewysokiej wiarygodno\u015bci\u201d newsami. Ta rotacja z zat\u0142oczonych transakcji technologicznych oznacza, \u017ce trzeba przesun\u0105\u0107 strategi\u0119 opcyjn\u0105 na akcjach z growth w stron\u0119 defensywnego value. Sugerujemy realizacj\u0119 strategii bull call spread na sp\u00f3\u0142kach z ochrony zdrowia oraz d\u00f3br podstawowych, kt\u00f3re prawdopodobnie b\u0119d\u0105 pe\u0142ni\u0107 funkcj\u0119 bezpiecznej przystani w trakcie burzliwego wrze\u015bnia.<\/p>\n\n\n\n