Inflacja w RPA os\u0142ab\u0142a w sierpniu: g\u0142\u00f3wny wska\u017anik CPI wyni\u00f3s\u0142 4,3%, a inflacja bazowa 4,2%. Do spadku \u0142\u0105cznej dynamiki przyczyni\u0142y si\u0119 ni\u017csze ceny paliw i \u017cywno\u015bci. Ten dezinflacyjny impuls mo\u017ce jednak szybko wygasn\u0105\u0107: je\u015bli globalne ceny ropy naftowej i produkt\u00f3w rafinowanych utrzymaj\u0105 si\u0119 na podwy\u017cszonych poziomach, krajowe ceny benzyny mog\u0105 ponownie zacz\u0105\u0107 rosn\u0105\u0107 ju\u017c we wrze\u015bniu, eliminuj\u0105c jedno z kluczowych \u017ar\u00f3de\u0142 kr\u00f3tkoterminowej ulgi.<\/p>\n
Coraz wi\u0119ksza uwaga przesuwa si\u0119 tak\u017ce na inflacj\u0119 \u017cywno\u015bci, poniewa\u017c prognozy wskazuj\u0105 na powr\u00f3t zjawiska El Ni\u00f1o w tym roku \u2014 uk\u0142adu, kt\u00f3ry zwykle przynosi do RPA gor\u0119tsze i bardziej suche warunki od listopada do marca. Meteorolodzy oceniaj\u0105 prawdopodobie\u0144stwo bardzo silnego El Ni\u00f1o na ok. 90%, natomiast szansa, \u017ce b\u0119dzie to najsilniejszy epizod od rozpocz\u0119cia pomiar\u00f3w w 1950 r., szacowana jest na 69%. Poprzednie silne epizody w latach 2015\/16 i 2023\/24 obni\u017cy\u0142y zbiory kukurydzy o 20%\u201350%, a w 2016 r. ceny zb\u00f3\u017c wzros\u0142y o ok. 15% r\/r, zwi\u0119kszaj\u0105c ryzyko utrzymywania si\u0119 inflacji powy\u017cej celu przez d\u0142u\u017cszy czas.<\/p>\n
Rekomendujemy traderom na instrumentach pochodnych pozycjonowanie si\u0119 na os\u0142abienie po\u0142udniowoafryka\u0144skiego randa (ZAR) w nadchodz\u0105cych tygodniach, wraz z narastaniem bazowych presji inflacyjnych. Mimo \u017ce ostatnie odczyty CPI pozostawa\u0142y relatywnie stabilne w okolicach 4,5%, rosn\u0105ce globalne ceny ropy oraz narastaj\u0105ce ryzyka dla rolnictwa mog\u0105 zaburzy\u0107 ten trend. Zakup opcji call na USD\/ZAR z terminem wyga\u015bni\u0119cia trzy\u2013sze\u015b\u0107 miesi\u0119cy to kosztowo efektywny spos\u00f3b zabezpieczenia si\u0119 przed nag\u0142ym wybiciem powy\u017cej poziomu 18,50.<\/p>\n
Analiza wcze\u015bniejszych wzorc\u00f3w pogodowych pokazuje, \u017ce silne epizody El Ni\u00f1o w latach 2015\/16 oraz 2023\/24 zmia\u017cd\u017cy\u0142y lokalne zbiory kukurydzy nawet o 50% i wywindowa\u0142y ceny zb\u00f3\u017c o kilkana\u015bcie procent. Ka\u017cdy powr\u00f3t takich suchych warunk\u00f3w na wiosn\u0119 na p\u00f3\u0142kuli po\u0142udniowej szybko prze\u0142o\u017cy si\u0119 na CPI \u017cywno\u015bci, kt\u00f3ra stanowi ponad 17% koszyka inflacyjnego RPA. Uwa\u017camy, \u017ce rynek opcji obecnie niedoszacowuje to sezonowe ryzyko rolnicze, co sprawia, \u017ce premie za zmienno\u015b\u0107 s\u0105 relatywnie atrakcyjne do kupna ju\u017c teraz.<\/p>\n
Na rynku derywat\u00f3w stopy procentowej rekomendujemy zaj\u0119cie pozycji na wzrost 1-rocznej stawki swap opartej o Johannesburg Interbank Average Rate (Jibar). Rynek obecnie wycenia systematyczne obni\u017cki st\u00f3p procentowych przez South African Reserve Bank a\u017c do ko\u0144ca 2026 r. Nag\u0142y skok koszt\u00f3w \u017cywno\u015bci i paliw najprawdopodobniej zmusi decydent\u00f3w do wstrzymania cyklu \u0142agodzenia polityki, co doprowadzi do gwa\u0142townego przeszacowania w g\u00f3r\u0119 kr\u00f3tkiego ko\u0144ca krzywej swapowej.<\/p>\n\n\n\n