Dolar ameryka\u0144ski, mierzony indeksem DXY, osun\u0105\u0142 si\u0119 do najs\u0142abszego poziomu od maja po tym, jak Departament Skarbu USA og\u0142osi\u0142 wi\u0119ksze odkupy obligacji na d\u0142ugim ko\u0144cu krzywej, co pomog\u0142o obni\u017cy\u0107 rentowno\u015bci papier\u00f3w o d\u0142u\u017cszych terminach zapadalno\u015bci. Skarb Pa\u0144stwa poda\u0142, \u017ce zwi\u0119kszy skal\u0119 operacji odkupu d\u0142u\u017cszego d\u0142ugu z 2 mld USD do co najmniej 4 mld USD w nadchodz\u0105cym kwartale refundingowym, trwaj\u0105cym od 9 wrze\u015bnia do 4 listopada. Zmiana w zarz\u0105dzaniu poda\u017c\u0105 ponownie skierowa\u0142a uwag\u0119 rynk\u00f3w na stopy procentowe w USA, gdzie debata decydent\u00f3w o dalszym zacie\u015bnianiu pozostaje nierozstrzygni\u0119ta.<\/p>\n
Protoko\u0142y z lipcowego posiedzenia FOMC pokaza\u0142y, \u017ce urz\u0119dnicy dyskutowali o mo\u017cliwo\u015bci kolejnych podwy\u017cek st\u00f3p, cho\u0107 nie uznali, \u017ce zacie\u015bnienie w kr\u00f3tkim terminie jest konieczne, a nap\u0142ywaj\u0105ce p\u00f3\u017aniej dane zmniejszy\u0142y pilno\u015b\u0107 dalszych dzia\u0142a\u0144. Kolejnym katalizatorem b\u0119d\u0105 przysz\u0142otygodniowe wyst\u0105pienia przewodnicz\u0105cego Fed Warsha podczas sympozjum Jackson Hole organizowanego przez Fed z Kansas City. Przy ograniczeniu rentowno\u015bci na d\u0142ugim ko\u0144cu krzywej przez plan odkupu, szersza s\u0142abo\u015b\u0107 dolara zbieg\u0142a si\u0119 z popytem na z\u0142oto i franka szwajcarskiego (CHF), podczas gdy d\u0142ugoterminowe czynniki sprzyjaj\u0105ce wy\u017cszym rentowno\u015bciom \u2014 potrzeby finansowania zwi\u0105zane z AI, utrzymuj\u0105ce si\u0119 deficyty fiskalne oraz rosn\u0105ce rentowno\u015bci japo\u0144skich obligacji skarbowych (JGB) \u2014 pozostaj\u0105 w grze.<\/p>\n
Obserwujemy obecnie wyra\u017an\u0105 zmian\u0119 na rynku walutowym: indeks dolara ameryka\u0144skiego (DXY) spad\u0142 do najni\u017cszego poziomu od maja 2026 r., utrzymuj\u0105c si\u0119 nieco powy\u017cej 101,50. Presja spadkowa wynika przede wszystkim ze strategicznej decyzji Departamentu Skarbu USA o podwojeniu odkup\u00f3w obligacji na d\u0142ugim ko\u0144cu krzywej do co najmniej 4 mld USD, pocz\u0105wszy od 9 wrze\u015bnia. Traderzy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na to, \u017ce ten zastrzyk p\u0142ynno\u015bci przez najbli\u017csze tygodnie b\u0119dzie skutecznie ogranicza\u0142 wzrost d\u0142ugoterminowych rentowno\u015bci ameryka\u0144skich obligacji skarbowych.<\/p>\n
Na rynku opcji sugerujemy pozycjonowanie pod dalsz\u0105 s\u0142abo\u015b\u0107 dolara poprzez konstrukcje short USD, szczeg\u00f3lnie wobec aktyw\u00f3w typu safe haven. Implikiowana zmienno\u015b\u0107 w opcjach na franka szwajcarskiego (CHF) i z\u0142oto pozostaje relatywnie niedoszacowana, mimo \u017ce z\u0142oto ostatnio utrzymywa\u0142o si\u0119 w pobli\u017cu rekordowych poziom\u00f3w 2500 USD za uncj\u0119. Kupno opcji call na CHF lub calli na z\u0142oto oferuje atrakcyjny profil ryzyka do potencjalnej stopy zwrotu, gdy inwestorzy zabezpieczaj\u0105 si\u0119 przed ryzykiem dewaluacji waluty.<\/p>\n
Ponadto zalecamy uwa\u017cne \u015bledzenie przysz\u0142otygodniowego sympozjum Jackson Hole, podczas kt\u00f3rego wyst\u0105pi przewodnicz\u0105cy Fed Warsh. Poniewa\u017c kontrakty terminowe na stopy procentowe wyceniaj\u0105 obecnie wysokie prawdopodobie\u0144stwo utrzymania pauzy przez Rezerw\u0119 Federaln\u0105, ka\u017cdy neutralny lub lekko go\u0142\u0119bi ton mo\u017ce przyspieszy\u0107 spadek dolara. Traderzy mog\u0105 wykorzysta\u0107 kr\u00f3tkoterminowe opcje put na USD, aby zagra\u0107 pod to ryzyko eventowe bez nara\u017cania si\u0119 na nieograniczone ryzyko straty.<\/p>\n\n\n\n