Rentowno\u015b\u0107 10-letnich obligacji skarbowych USA spad\u0142a w \u015brod\u0119 do 4,651% w chwili pisania tego tekstu, po tym jak w ci\u0105gu dnia dotkn\u0119\u0142a poziomu 4,712%, w reakcji na niespodziewany ruch Departamentu Skarbu USA polegaj\u0105cy na rozszerzeniu wykup\u00f3w zwrotnych (buyback\u00f3w) wspieraj\u0105cych p\u0142ynno\u015b\u0107 w segmencie d\u0142u\u017cszego d\u0142ugu. Zgodnie z planem, operacje buyback\u00f3w dla nominalnych papier\u00f3w kuponowych w terminach 10\u201320 lat oraz 20\u201330 lat wzrosn\u0105 z 2 mld USD do co najmniej 4 mld USD na operacj\u0119, a zaktualizowany harmonogram b\u0119dzie obowi\u0105zywa\u0107 od 9 wrze\u015bnia do 4 listopada. Zmiana nast\u0119puje po tym, jak d\u0142ugoterminowe koszty finansowania wzros\u0142y, gdy rynki rozwa\u017ca\u0142y obawy dotycz\u0105ce deficyt\u00f3w bud\u017cetowych, inflacji oraz poda\u017cy d\u0142ugu skarbowego.<\/p>\n
Najsilniejsze ruchy wyst\u0105pi\u0142y na d\u0142ugim ko\u0144cu krzywej dochodowo\u015bci: rentowno\u015b\u0107 30-letnich obligacji cofn\u0119\u0142a si\u0119 po osi\u0105gni\u0119ciu we wtorek najwy\u017cszego poziomu od 2007 r., a spadek ten prze\u0142o\u017cy\u0142 si\u0119 r\u00f3wnie\u017c na 10-latki. Zni\u017cka rentowno\u015bci ci\u0105\u017cy\u0142a te\u017c dolarowi ameryka\u0144skiemu, podczas gdy uwaga przesun\u0119\u0142a si\u0119 na protok\u00f3\u0142 z ostatniego posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC), kt\u00f3ry ma zosta\u0107 opublikowany p\u00f3\u017aniej w \u015brod\u0119, oraz na aukcj\u0119 20-letnich obligacji, gdzie popyt mo\u017ce wyznaczy\u0107 kolejny etap ruchu st\u00f3p.<\/p>\n
W zwi\u0105zku z tym, \u017ce Departament Skarbu USA podwaja operacje buyback\u00f3w do co najmniej 4 mld USD na sesj\u0119 od 9 wrze\u015bnia, oczekujemy tymczasowego ograniczenia wzrostu d\u0142ugoterminowych rentowno\u015bci w nadchodz\u0105cych miesi\u0105cach. Inwestorzy handluj\u0105cy instrumentami pochodnymi powinni pozycjonowa\u0107 si\u0119 pod wzrost cen obligacji poprzez zakup opcji call na kontrakty terminowe na 10- i 30-letnie obligacje Skarbu USA. Kiedy Skarb Pa\u0144stwa po raz pierwszy reaktywowa\u0142 program buyback\u00f3w w maju 2024 r., zwi\u0119kszona p\u0142ynno\u015b\u0107 rynku skutecznie amortyzowa\u0142a rynek obligacji przed gwa\u0142townymi falami wyprzeda\u017cy.<\/p>\n
Sugerujemy r\u00f3wnie\u017c rozegranie kompresji zmienno\u015bci na rynku obligacji, gdy rz\u0105d wkracza jako wiarygodny nabywca. Traderzy mog\u0105 wystawia\u0107 strangle\u2019e out-of-the-money na kontraktach Ultra-Bond, aby skorzysta\u0107 z erozji premii opcyjnej w miar\u0119 wygaszania waha\u0144 rentowno\u015bci mi\u0119dzy wrze\u015bniem a listopadem. Historycznie, ukierunkowane wsparcie p\u0142ynno\u015bci na tak\u0105 skal\u0119 obni\u017ca\u0142o indeks ICE BofA MOVE \u2014 miar\u0119 zmienno\u015bci rynku obligacji \u2014 o ponad 10% w ci\u0105gu kilku tygodni od wdro\u017cenia.<\/p>\n
Poniewa\u017c ni\u017csze rentowno\u015bci zmniejszaj\u0105 atrakcyjno\u015b\u0107 dolara ameryka\u0144skiego, warto r\u00f3wnie\u017c szuka\u0107 okazji na rynku opcji FX. Zakup kr\u00f3tkoterminowych opcji call na euro (EUR\/USD) lub na jena japo\u0144skiego (USD\/JPY) pozwala skorzysta\u0107 z os\u0142abienia \u201epoduszki\u201d wynikaj\u0105cej z r\u00f3\u017cnicy st\u00f3p procentowych wspieraj\u0105cej greenbacka. Najnowsze dane historyczne wskazuj\u0105, \u017ce nag\u0142y spadek rentowno\u015bci 10-latek o 10 pb cz\u0119sto koreluje z szybkim spadkiem indeksu dolara DXY o 1%\u20131,5%.<\/p>\n
Musimy zachowa\u0107 elastyczno\u015b\u0107 przed popo\u0142udniow\u0105 aukcj\u0105 20-letnich obligacji oraz publikacj\u0105 protoko\u0142u FOMC. Je\u015bli aukcja wypadnie s\u0142abo pod wzgl\u0119dem popytu i rentowno\u015bci chwilowo podskocz\u0105 z powrotem w kierunku 4,7%, nale\u017cy traktowa\u0107 to jako bardzo atrakcyjny punkt wej\u015bcia do zakupu ta\u0144szych opcji call na d\u0142ugoterminowy d\u0142ug. Zastosowanie spread\u00f3w kalendarzowych pomo\u017ce zarz\u0105dza\u0107 ryzykiem i chroni\u0107 kapita\u0142 przed natychmiastowym, powyborczym szumem rynkowym po publikacjach.<\/p>\n\n\n\n