Protok\u00f3\u0142 z lipcowego posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) wskaza\u0142, \u017ce inflacja pozostaje podwy\u017cszona, podczas gdy warunki na rynku pracy s\u0105 stabilne, a realny PKB nadal ro\u015bnie. Wi\u0119kszo\u015b\u0107 uczestnik\u00f3w opowiedzia\u0142a si\u0119 za utrzymaniem st\u00f3p bez zmian, cho\u0107 kilku preferowa\u0142o podwy\u017ck\u0119; wielu stwierdzi\u0142o, \u017ce wy\u017csze stopy najpewniej b\u0119d\u0105 potrzebne, je\u015bli inflacja nie zacznie spada\u0107, a cz\u0119\u015b\u0107 argumentowa\u0142a, \u017ce ruch ju\u017c teraz m\u00f3g\u0142by ograniczy\u0107 konieczno\u015b\u0107 p\u00f3\u017aniejszych podwy\u017cek. Urz\u0119dnicy opisali wzrost cen w ostatnim roku jako szeroko roz\u0142o\u017cony w\u015br\u00f3d d\u00f3br i us\u0142ug, a prognoza Fed Staff Economic Outlook pozostawi\u0142a ocen\u0119 inflacji zasadniczo bez zmian wobec czerwca, cho\u0107 uzna\u0142a perspektywy dla gospodarki za nieco s\u0142absze. Uczestnicy oczekiwali kontynuacji solidnego wzrostu realnego PKB, wskazuj\u0105c na inwestycje zwi\u0105zane ze sztuczn\u0105 inteligencj\u0105 oraz wydatki gospodarstw domowych, jednak podkre\u015blali, \u017ce niepewno\u015b\u0107 pozostaje podwy\u017cszona, m.in. z powodu konfliktu na Bliskim Wschodzie.<\/p>\n\n
Lipcowe posiedzenie pozostawi\u0142o stop\u0119 funduszy federalnych na poziomie 3,5%\u20133,75%, cho\u0107 trzej prezesi regionalnych bank\u00f3w Rezerwy Federalnej \u2014 Lorie Logan, Beth Hammack i Neel Kashkari \u2014 zg\u0142osili zdanie odr\u0119bne, opowiadaj\u0105c si\u0119 za podwy\u017ck\u0105 o 25 pb. Kevin Warsh podni\u00f3s\u0142 mo\u017cliwo\u015b\u0107 przej\u015bcia na sze\u015b\u0107 posiedze\u0144 rocznie, mniej wi\u0119cej co dwa miesi\u0105ce, jednak harmonogram na 2026 r. pozostawiono bez zmian. Po publikacji protoko\u0142u indeks dolara ameryka\u0144skiego (DXY) handlowano w okolicach 98,90; w okresie poprzedzaj\u0105cym rynek wycenia\u0142 34% szans na podwy\u017ck\u0119 we wrze\u015bniu, wobec ok. 60% trzy tygodnie wcze\u015bniej. Protok\u00f3\u0142 opublikowano o 18:00 GMT, a przywo\u0142ane poziomy techniczne obejmowa\u0142y: DXY 99,46, \u015brednie krocz\u0105ce (SMA) na 100,03 i 100,51, op\u00f3r na linii trendu w pobli\u017cu 99,89, RSI w okolicach 38, op\u00f3r na 100,35 oraz wsparcie na 98,90.<\/p>\n\n
Widzimy wyra\u017any impet spadkowy na indeksie dolara (DXY), kt\u00f3ry oscyluje mi\u0119dzy poziomami 98,90 i 99,46. Presj\u0119 na zni\u017ck\u0119 wzmacnia nag\u0142a decyzja Departamentu Skarbu USA o podwojeniu skupu (buyback\u00f3w) d\u0142ugu rz\u0105dowego. Dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych na waluty rekomendujemy zajmowanie kr\u00f3tkich pozycji na DXY przy niewielkich odbiciach, z celem na solidnej strefie wsparcia 98,90 oraz ze stopami tu\u017c powy\u017cej linii oporu 99,89.<\/p>\n\n
Rynek wycenia obecnie jedynie 34% prawdopodobie\u0144stwo wrze\u015bniowej podwy\u017cki st\u00f3p, wyra\u017anie mniej ni\u017c 60% jeszcze kilka tygodni temu. Cho\u0107 trzech jastrz\u0119bich cz\u0142onk\u00f3w Fed g\u0142osowa\u0142o w lipcu za podwy\u017ck\u0105, nag\u0142y ubytek 23 tys. miejsc pracy w najnowszym raporcie z rynku pracy sprawia, \u017ce pauza jest bardzo prawdopodobna. Uwa\u017camy, \u017ce najlepsz\u0105 strategi\u0105 na teraz jest handel kontraktami futures na kr\u00f3tkoterminowe stopy procentowe pod scenariusz utrzymania przedzia\u0142u 3,5%\u20133,75%.<\/p>\n\n
Patrz\u0105c na historyczne schematy, nieoczekiwane spadki zatrudnienia w po\u0142\u0105czeniu z ch\u0142odn\u0105cymi danymi CPI niemal zawsze wymuszaj\u0105 na banku centralnym przed\u0142u\u017con\u0105 pauz\u0119. Podczas podobnych zwrot\u00f3w polityki w przesz\u0142o\u015bci rentowno\u015bci obligacji skarbowych szybko spada\u0142y, gdy rynek u\u015bwiadamia\u0142 sobie, \u017ce cykl podwy\u017cek dobieg\u0142 ko\u0144ca. S\u0105dzimy, \u017ce zakup opcji call na kr\u00f3tkoterminowe obligacje skarbowe oferuje bardzo atrakcyjny profil relacji zysku do ryzyka, aby wykorzysta\u0107 t\u0119 zmian\u0119 narracji.<\/p>\n\n
Musimy te\u017c pozycjonowa\u0107 portfele pod nadchodz\u0105ce sympozjum w Jackson Hole, gdzie przewodnicz\u0105cy Fed Kevin Warsh prawdopodobnie zaakcentuje elastyczno\u015b\u0107 polityki zamiast twardych, z g\u00f3ry zadeklarowanych wskaz\u00f3wek (forward guidance). Brak jednoznacznych wytycznych z du\u017cym prawdopodobie\u0144stwem wywo\u0142a gwa\u0142towne wahania na rynku FX wraz z nap\u0142ywem nowych danych makro. Aby to wykorzysta\u0107, preferujemy zakup kr\u00f3tkoterminowych strategii straddle na euro i jena, by zarobi\u0107 na niemal nieuchronnym skoku zmienno\u015bci implikowanej.<\/p>\n\n\n\n